市场风险已释放多少？嘉实瑞和邀你追寻价值洼地

最近的市场惊心动魄。放眼全球，美股反复熔断、油价年内腰斩、全球主要股市轮番暴跌，恐慌指数攀升，市场风声鹤唳；回国内，尽管也跟着恐慌，但幅度却轻得多。接下来市场将何去何从？正当各国股市即将确立新走向的时候，投资者们也在期待。这时候，正好嘉实瑞和两年持有期混合型基金将于4月1日至3日发售，到底要不要上车呢？

全球普跌，A股成为整条街最靓的仔

宏观市场方面。今年以来，全球资本市场经历了连环熔断的艰难时刻，在油价格战、新冠疫情等黑天鹅事件冲下，全球超30个国家股市跌幅超过20%，进入“技术性熊市”，经历了11年长牛的美股也不能幸免，美股连续出现4次熔断。Wind数据显示，截至3月19日，道琼斯工业指数下跌30.27%，纳斯达克指数下跌22.10%，英国、德国、法国、俄罗斯等国家主流指数下跌幅度均在20%以上。与此同时，受海外疫情升级影响，A股短期出现一定回调，前期领涨的科技板块近乎全线下挫，上证指数下跌10.54%，深证成指下跌3.85%，显示出很强的抗跌性和独立性。

资料来源Wind，数据周期2020.1.1-2020.3.18市场普跌，对于做多的资本市场参与人来说，都不会是一件令人愉快的事情。但辩证地，有两类人很喜欢一是崇尚逢低加仓的，可以降低持有成本，一旦市场反转，赚得更多；二是准备入场的，捡白菜总是让人开心的。

风险释放加速，A股机会来了？

然而，抄底却是很不容易。对于本应当淡化择时的基民来说，是很少一部分专业能力很强运气不错的小伙伴才能去做的。那些抄到半山腰上的人，若是经不住市场的波动而割肉，是很容易造成亏损的。市场就是市场，不会因为我们的期待就改变自身的运行规律。我们的投资，就如同下围棋，尽在“大小多少”四个字里面。对我们来说，资本市场最大的敌人是什么？很可能就是系统性风险。今年以来的全球股市动荡，就是在经济形势、疫情及资本市场本身所处周期等因素共同作用下，爆发的一次系统性风险。这一可以从中美股市波动率指数（VIXX，又称恐慌指数）的急剧变化中得到佐证。

资料来源Wind，数据周期2019.3.18-2020.3.18

如上图所示，美股波动率指数突然大幅暴升，从时间上，疫情可能是“压倒骆驼的最后一根稻草”。从2月21日的17.08，达到82.69的最高，仅仅只用了16个交易日，翻了4.84倍，平均每日增幅30.26%，可见市场恐慌程度非同一般。这一巨变，同样甚于A股。A股波动率（近20日）从1月29日的11.17，达到36.47的最高，用了23个交易日，翻了3.26倍，明显要“淡定”得多。同样辩证地，恐慌就代表着市场风险的释放。美股牛市十年，市场风险在积聚；A股自2016年以来整体态势是低位盘旋，市场风险在释放，这可能就是中美股市恐慌差异的根本因。也许，这正是投资机会。

诱惑来了，

上市公司赚钱能力大反转

那么，就投资价值而言，最大“诱惑”又是什么呢？应当是资本市场的底层资产“上市公司质量”。坊间市场上流传着一句经典之言上市公司不赚钱就是“耍流氓”。下图是近十年全A上市公司年度营业利润和净利润增长率变化情况，2017年至2019年间，出现了一个此两大指标的“大V型”，且有明显的协同一致性，这在A股历史上都是没有出现过的。

资料来源Wind，数据周期2009-2019Wind数据显示，2009年至2019年间，2018年是上市公司赚钱最困难的一年，至2019年反转，赚钱能力得到恢复；而营业利润和净利润之间的差距逐渐缩小，说明上市公司治理能力提升，进一步改善了上市公司质量。国内证券机构对A股未来的投资价值，同样以多为主银河证券受政策托底，市场或将逐渐震荡整固，好A股市场的中长期投资机会；安证券A股或已接近上一轮牛熊市奠定的价值区域；

中证券海外冲不改A股配置价值 基建和科技是全年主线；

海通证券受疫情影响下A股整体估值仍低，与历次市场底基本接近，A股估值优势明显；综上所述，我们是否可以得出这样的预判全球资本市场系统性风险的这一轮释放，加上A股上市公司的赚钱能力反转回升，市场越来越有诱惑力了？如果你的答案是YES，请跟随嘉实瑞和两年持有期混合型基金运作团队，一起去寻找A股市场的价值洼地吧。

（*风险提示基金投资需谨慎。投资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》等基金法律件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应。基金管理人不保证基金一定盈利，也不保证最低收益或本金不受损失。基金过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成本基金业绩表现的保证。）