开盘|三大指走势低迷 地产股全线飘绿

3月23日开盘，三大股走势低迷。上证指跌2.56%，深成指跌3.11%，恒生指跌5.02%。地产股方面全线飘绿，内房股领跌。多只地产股中仅中房股份上涨。

个股方面，烨星集团、佳兆业美好、金地商置跌超7%。

消息面上，昨日每股股指期货周一开盘“熔断跌停”，

此前，国泰君安研报表示，海外疫情仍是核心因素。疫情担忧仍未解决。从近期的市场预期、外资流动、领涨板块、交易层面，疫情是影响全球市场的核心因素。从市场预期，受益于疫情的板块表现领先，显示市场预期为疫情加剧。从外资流动，外资持续流出，体现了海外疫情对A股冲。从领涨板块，科技板块领涨，但科技龙头表现较差；从交易层面，市场反弹为短期资金推动；二者均显示市场心受疫情制约。

压力测试下修空间有限，安全边际较高。A股估值总体合理，作为压力测试，我们从全市场、行业和重公司三个角度模拟，极端情形下修空间约15%。情形如下若全A ERP升至95%分位，则市场极限下跌空间为16%；行业角度，若所有一级行业估值跌至5%分位，市场极限下跌空间为13%；重公司角度，根据2020年一致预期盈利，若一线龙头估值跌至5%分位，平均极限下跌空间为15%（我们倾向于认为2020盈利一致预期的下修在5%左右）。但从疫情风险、景气周期、行业格局角度，到达极限空间概率较低。

盈利预警冲历史与现实的证据。首先，复盘2008年报情况，年报预告巨亏公司在预告公布前后股价表现较好，表明盈利预告对股价冲有限。其次，从2020Q1业绩，（1）已披露2020Q1预减或预亏的公司在披露日期间（T-10至T日）超额收益为正；（2）高频数据已较充分显示盈利冲；（3）美股相同行业股价大幅下跌已传递盈利负面息；（4）A股受冲严重板块跌幅显著大于市场。因此，当前股价已较充分反映盈利风险。