抄底时机就快到来，但目前不宜冲得太猛，下周逢高减仓丨正经周评

或许，若干年后再回首，你会珍惜每一个2800上下的加仓机会。但美股还远远没到哀鸿遍野的时候，目前还不宜冲得太猛。

丨正叔 编辑丨杜海 来源丨正经社

2月的某一天，道琼斯带动外围狂泻，但第二日的大A却低开高走，完美的深V带出了又一个超万亿元的天量。

于是，大A独立日、大A已经独善其身之类论调开始大行其道。

这是个十足的伪命题。从道琼斯指数2009年3月的6440，到2020年2月12日跟30000的一步之遥，美股牛市已经持续了足足10多年。但这期间，大A却长期憋屈地窝在3000之下，唯有的一次高潮也是一站上5178就径直摔入谷底留下哀鸿遍野，还弄得李大霄一次又一次地被打脸。

如此说来，大A一直都很独立。只不过，放在这样一个时空维度里，这个独立的标签却是别人跌，我跌；别人涨，我还是跌，跌跌不休。

但2月3日开盘以来，在巨大的灾难面前，大A又确实表现得罕见的强劲。两市成交额的迅速放大，连续10多日超过1万亿元，大盘指数从2685起多次越过3000，大量个股再创新高……，均是例证。

本周五（3月13日）的表现值得一提。北京时间12日晚间，刚刚在9日触发熔断的美股再次触发熔断，三大股指跌幅均超过9.4%，创1987年10月以来最大单日跌幅。受此影响，加拿大、巴西、巴基斯坦、泰国、菲律宾、韩国、印尼、墨西哥、哥伦比亚、斯里兰卡等10个国家的股市也触发熔断。

寒风凛冽的外围环境中，大A却低开高走，收盘时沪指跌幅缩至1.23%、深成指缩至1%、创业板缩至0.75%。

大A的相对强势，一方面来自中国疫情整体上已经得到控制，人们的心开始得到恢复；一方面在于有关部门的“放水”与再融资松绑等一系列组合拳，激活了此前曾被强力压制的大大小小的鲨鱼。

就在周五收盘后，央行宣布将在下周一降准，释放长期资金5500亿元。消息公布后，下周还会降息的预期亦再次升温。加上央行此前已经释放的数万亿元资金，这些举动的实质意义与提升心意义都堪称重大，无疑会有效影响大A的下一步走势。

但对于有司而言，美股还远远没到哀鸿遍野的时候，目前还不宜冲得太猛，走一步一步、适度动用手中工具施加积极影响即可。在外围疫情整体可控、经济危机警报解除前夕，再登高一呼决战冲锋也不迟。

对工作或干实体之余的国人而言，下周或有反弹，但应逢高减仓。虽然“抄底”的时机，已是并不遥远—— 或许，若干年后再回首，你会珍惜每一个2800上下的加仓机会。

但眼下，最稳妥的办法，还是得保护好子弹，像猎豹一样，静静地再潜伏、观望些时日。因为，外围各个区域，疫情将会爆发的广度、深度、烈度，目前而言仍然有待观察——当然，比较而言，外围显得地广人稀，效仿我们进行各种隔离与强力施救的话，见效之日也并非遥遥无期；而且，国内疫情虽然整体上已得到控制，但仍然存在潜在性的传染因素，预防输入性传染亦将影响到方方面面；同时，短期资金堆砌撑起的指数，还缺乏美股牛市得以持续十多年的坚实基础，还有待制度建设层面、宏观经济层面和公司主体层面的进一步完善、企稳与优胜劣汰。

板块上，本期《正经周评》继续说说口罩。近几周来，口罩概念股鸡犬升天，很多都出现了极其夸张的连续十多个涨停，透支极其严重，本周出现分化调整实属正常。后期随着疫情趋势的明朗，很多个股的产能过剩、口罩业务在整体占比不高、公司基本面缺乏核心竞争力之类毛病将会逐一爆发。

毫不夸张地说，很多所谓的口罩概念股，在技术、品质、供应链管理等方面，甚至连仰望比亚迪、两桶油这类跨界大鳄的项背都很难，却被游资逮着不放，不管不顾地一通乱炒，到头来想不一地鸡毛都会很难。

从估值角度，实体制造业估值才10几倍，比如众所周知的格力电器和福耀玻璃都才13倍，至少抗跌性更强。本期重说说大金融板块，整体估值仍然偏低。

尤其是银行板块，市盈率平均起来才个位数，大量个股跌破了净资产，“升值”空间早已打开不用说创业板动辄上百倍，以平均估值10倍、15倍、20倍计，也很可观。基本面，虽然存在坏账、治理能力和成长性方面的一些问题，但趋向宽松的放水式金融环境，这些年在去杠杆、供给侧改革等方面的努力，整体上都有利于银行业绩的稳定、改善与提升；同时，无论从金融安全角度，还是从拥有中国实体经济80%的资金需求角度，银行都是从上到下力保的对象；再加上分红方面，整体4%-5%部分超过5%的股息率，这是一个妥妥的进可想象退可保守的板块。

但正经社必须老生常谈的是，精选个股才是王道，只有拿到那些基本面良好、成长性强、估值偏低、调整相对到位的个股，睡觉才能真正安稳踏实；一味跟着所谓主力追逐热，频繁地进行所谓的高抛低吸，很多时候都会适得其反。

说到精准抄底，绕不开的还是巴菲特。是的，在这次大面积的堪称惨烈的股灾中，股神的形象又一次凸显了出来。因为，近几年来，顶着重重的压力，他手中储备的现金已经逐步攀高至近1300亿元。

这一，正叔早就有过研判。正经社2019年9月发布的《美元连续降息，巴菲特的现金储备却不断刷出新高，这个号很重大》显示

通常，巴菲特手中的现金会保持在200亿美元左右，便于随时动用。可是当时，股神的现金储备已经飙升到了1,220亿美元，是正常状态的六倍以上；跟上市公司伯克希尔2080亿美元投资组合价值相比，也达到了50%以上。

往前追溯，2010年以来，该数据就在不断增长，2016年开始不断创下历史新高，2018年触摸到了1110亿美元。

问题是，这个一直在扩大的数字，还不到投资的迹象。2018年，巴菲特触发了更多的股票回购，伯克希尔董事会亦将回购调整为配置巨额现金的另一种方式。但政策调整以来，巴菲特仅仅回购了34亿美元。同期，跟伯克希尔市值最接近的摩根大通回购的金额约200亿美元。2019年二季度，巴菲特回购额为4亿美元，远远低于一季度的17亿美元。

巨大的差距显示，购买美股，巴菲特已经很不积极。相反，卖出的热情却在高涨。2019年二季度，巴菲特的股票净卖出额环比增加10亿美元，为2017年底以来的最大净卖出额。该季度，美股大幅反弹冲历史高位，但巴菲特的选择不是增持，而是继续减持。

为此，虽贵为股神，巴菲特仍然遭受了巨大的压力。

最典型的质疑来自伯克希尔的长期股东、Wedgewood Partners的首席投资官罗尔夫（David Rolfe）。在2019年末，他直接用脚投票，全部清仓了伯克希尔的股票。这位的理由，大体是2019年标普500指数的回报率高达31.5%，但伯克希尔哈撒韦公司的股票当年才涨11%；是巴菲特囤积现金的行为，错过了当前的牛市。

如今来，那是巴菲特凭着猎豹般的灵敏嗅觉，坚守不吃最后一个铜板的投资纪律，执著地安安静静地蹲伏了下来。

如今，经过长时间的耐心等待，又一个“抄底”时机即将到来时，最能够淡定从容以对的，又是非他莫属。

在此之前，正是多次精准“抄底”，才成就了今日的股神巴菲特

2008年金融危机中的出手，堪称经典一役。那时，大量名满天下的机构在混乱的市场中奄奄一息。伯克希尔此时却弹药充足四面出，投放给高盛集团和通用电气等机构的金额就高达数十亿美元。因为巴菲特储备现金由来已久，早在2004年底就达到了创纪录的430亿美元。在科技股泡沫破灭之前的1998年-1999年，这种增长亦十分明显。

而在2000年-2003年、2007年-2009年两次金融危机期间，巴菲特手中的现金出现了显著下降，因为，遍地的低估值资产都在等着他来收捡啊。

显然，对于大A投资者而言，巴菲特动手之日，就是外围底部号逐步明朗之日。如果能卡准巴菲特动手前夕完成布局，那么，恭喜你，你已经超越了股神。

眼下，正在发生的疫情危机和石油价格跳水，是否会引发此前已广为担忧的美国金融危机，进而传导到经济危机；各国相继采取的救市措施是否有效；桥水和城堡等大鳄的大举做空布局会否得逞，都还有待进一步观察与实证。【《正经社》出品】

往期精彩美元连续降息，巴菲特的现金储备却不断刷出新高，这个号很重大

【声明中观仅供参考，勿作投资建议。投资有风险，入市需谨慎】

责编|唐卫平·编辑|杜海·校对|然然

转载正经社任一创章，均请完整保留首和尾的版权息，否则视为侵权