牛市要来了吗——我对当前股市的一判断

很久没发了，一个是因为工作忙，另一个是因为我不是金融科班出身，金融知识99%都是自学，所以，很长时间我都在构造自己的理论体系，每次都觉得现在的理论体系很完美，但过一段时间又发现当前的体系有所欠缺，甚至是错误的。所以，我也一直在学习中，一直在感悟中。近期，我又完善了一下理论体系，又自认为比较完美了，过一段时间不知道是否又要打脸。

废话不多少，回归正题牛市要来了吗？

对于一个空仓了很长时间的大空头来说，论述这个话题，肯定是不讨喜的，所以，大家可以把我的观当成反例就好。

谈论牛市是否要来，就要先说说牛市的基础，什么是牛市？就是价格持续不断的上涨，那么，又有什么因素能使价格不断上涨？

大家最容易想到的一个因素就是利润的不断上涨，拿PE来说，当E不断上涨时，如果PE保持不变，那么P就会跟着上涨。

这是促使资本价格上涨的最本质的因，也是价值投资的理论基石。同时，也是慢牛的基础。

从宏观上来说，我们判断E是否能上涨，用经济走势来判断就可以，那么，当前的经济如何那？

这个只要是有经济常识的都能知道，当前经济不好，可以说是非常的不好，所以，对于股市整体来说，E在今年一定会是下降的，尤其是上半年，下半年可能会好转。

所以，单从基本面来说，是不支持今年出现牛市的。

我从去年5月开始空仓的主要因就是基于此。

但是，影响股市价格涨幅的因素绝对不止于基本面，因为单靠基本面分析，是无法解释股市价格的起起落落的。

我也是近期才突然领悟了影响股市的另一个重要因素——资金面。

其实，资金面我很早就有这个概念，但一方面，我是从学习价值投资，学习巴菲特开始入市的，而价值投资天生就与资金面这个概念格格不入，所以，对于资金面来说，长期以来我是很模糊的，另一方面，长期以来，我也没有找到量化资金面的有效指标。

但近期，我突然发现这一指标就在我面前晃荡了很久，以前之所以没有重视，是因为思维局限，这就是非金融科班出身的天生的劣势啊！

这一指标说出来也非常简单——shibor ,hibor ,libor !

当然，这指标并不完美，未来可能会有更完美的指标替代，但至少现在，这些指标还是非常有用的。

在这里，我也不妄自菲薄，在雪球这个平台上，大家价值投资的氛围是非常浓厚的，所以，在我关注的大V里面，发说shibor的很少，但是在金融体系中，shibor却在无时不刻的影响着金融体系的运行，所以，只能说明我是只井底之蛙，现在这只蛤蟆蹦的高了一，到了外面的广阔天空了。

拿A股市场来说，shibor可以说明资金短期内的紧缺状况。shibor利率走高，说明资金短缺，反之，说明资金充足，资金充足的时候，股市价格就会走高，反之，就会走低。

相比于基本面，资金面对于股市更加敏感

那么，当前，A股的资金面是什么情况？

20200303日银行间拆借利率如下

隔夜shibor利率(人民币): 1.6220% 史百分位: 17.47%

1个月shibor利率(人民币): 2.2290% 史百分位: 11.79%

3个月shibor利率(人民币): 2.3750% 史百分位: 11.23%

我们可以到，3月3日，3个月的shibor的历史百分位是11.23%，是一个非常低的水平，这说明当前股市的资金非常充裕，另外，近期，美国降息，这会导致全球紧跟，所以，可以预见的是，中国股市未来很长一段时间内的资金将会非常充足！

所以，单从资金面来说，又支持牛市的到来。

我们综合来基本面和资金面的情况基本面不支持牛市，资金面支持牛市，那么，牛市是否会到来那？

我现在只能说不知道！

但可以做假设如果牛市来了，也是一头病牛，也是一头快牛，PE会很快升高，当资金面枯竭时，估计一片救市的呼声又该重现了。

如果牛市不来，由于资金面的充足，所以，大跌的可能性也不大，最大的可能性是反复震荡，也可以叫做结构性行情。

再来说下估值。

特别强调，这里的PEPB是我自己算出来的，所以，很可能与其他软件中的不一样。我这里是用的整体法来算的指数的估值。数据来源JQData

20200303日指数历史百分位(总市值法)如下

上证指数(000001)的pe: 13.35 史百分位: 29.42%

上证指数(000001)的pe_ttm: 12.93 史百分位: 33.35%

上证指数(000001)的pb: 1.37 史百分位: 11.03%

上证50(000016)的pe: 9.88 史百分位: 23.81%

上证50(000016)的pe_ttm: 9.42 史百分位: 21.34%

上证50(000016)的pb: 1.15 史百分位: 7.38%

上证180(000010)的pe: 10.89 史百分位: 28.47%

上证180(000010)的pe_ttm: 10.45 史百分位: 29.37%

上证180(000010)的pb: 1.24 史百分位: 10.83%

沪深300(000300)的pe: 12.81 史百分位: 36.79%

沪深300(000300)的pe_ttm: 12.23 史百分位: 36.38%

沪深300(000300)的pb: 1.46 史百分位: 22.63%

深证成指(399001)的pe: 27.82 史百分位: 62.95%

深证成指(399001)的pe_ttm: 27.13 史百分位: 69.41%

深证成指(399001)的pb: 2.90 史百分位: 54.26%

深证F60(399701)的pe: 17.94 史百分位: 56.16%

深证F60(399701)的pe_ttm: 16.84 史百分位: 53.48%

深证F60(399701)的pb: 2.32 史百分位: 68.57%

创业板指(399006)的pe: 59.49 史百分位: 67.26%

创业板指(399006)的pe_ttm: 59.49 史百分位: 79.28%

创业板指(399006)的pb: 6.46 史百分位: 87.38%

中证500(000905)的pe: 26.77 史百分位: 29.99%

中证500(000905)的pe_ttm: 28.14 史百分位: 41.36%

中证500(000905)的pb: 1.97 史百分位: 13.81%

中证1000(000852)的pe: 40.72 史百分位: 40.98%

中证1000(000852)的pe_ttm: 42.12 史百分位: 53.55%

中证1000(000852)的pb: 2.44 史百分位: 33.79%

中证全指(000985)的pe: 17.50 史百分位: 59.34%

中证全指(000985)的pe_ttm: 16.96 史百分位: 60.88%

中证全指(000985)的pb: 1.71 史百分位: 33.64%

PE估值，上证的估值整体处于历史较低的位置，深证的估值处于较高的位置，创业板估值处于很高的位置，估计未来的市梦率将再现创业板。

而中证全指的估值，也处于历史较高的位置。

PB估值，上证PB估值处于历史极低的位置，而深证估值处于很高的位置，中证指数PB估值处于历史低位。

再细分估值（3月3日）

红利指数(000015)的pe: 6.77 史百分位: 6.87%

红利指数(000015)的pe_ttm: 6.73 史百分位: 7.55%

红利指数(000015)的pb: 0.82 史百分位: 0.49%

中证银行(399986)的pe: 6.39 史百分位: 24.54%

中证银行(399986)的pe_ttm: 6.19 史百分位: 22.48%

中证银行(399986)的pb: 0.77 史百分位: 0.71%

证券公司(399975)的pe: 36.97 史百分位: 67.84%

证券公司(399975)的pe_ttm: 29.75 史百分位: 76.07%

证券公司(399975)的pb: 1.83 史百分位: 48.98%

中证消费(000932)的pe: 33.71 史百分位: 61.16%

中证消费(000932)的pe_ttm: 30.14 史百分位: 60.55%

中证消费(000932)的pb: 6.58 史百分位: 89.12%

全指可选(000989)的pe: 25.37 史百分位: 72.24%

全指可选(000989)的pe_ttm: 27.28 史百分位: 87.44%

全指可选(000989)的pb: 2.12 史百分位: 24.78%

中证酒(399987)的pe: 35.78 史百分位: 76.80%

中证酒(399987)的pe_ttm: 30.80 史百分位: 64.47%

中证酒(399987)的pb: 7.04 史百分位: 87.67%

全指医药(000991)的pe: 48.64 史百分位: 88.78%

全指医药(000991)的pe_ttm: 48.61 史百分位: 94.82%

全指医药(000991)的pb: 4.41 史百分位: 66.68%

中证环保(000827)的pe: 27.96 史百分位: 42.33%

中证环保(000827)的pe_ttm: 27.86 史百分位: 53.63%

中证环保(000827)的pb: 2.58 史百分位: 41.22%

中证传媒(399971)的pe: 61.36 史百分位: 80.39%

中证传媒(399971)的pe_ttm: 56.70 史百分位: 84.32%

中证传媒(399971)的pb: 3.30 史百分位: 34.98%

中证煤炭(399998)的pe: 8.29 史百分位: 1.22%

中证煤炭(399998)的pe_ttm: 8.02 史百分位: 1.39%

中证煤炭(399998)的pb: 0.93 史百分位: 1.57%

基建工程(399995)的pe: 9.31 史百分位: 14.02%

基建工程(399995)的pe_ttm: 8.70 史百分位: 9.32%

基建工程(399995)的pb: 0.99 史百分位: 10.80%

全指能源(000986)的pe: 11.91 史百分位: 26.32%

全指能源(000986)的pe_ttm: 13.37 史百分位: 40.41%

全指能源(000986)的pb: 0.89 史百分位: 0.53%

全指材料(000987)的pe: 17.77 史百分位: 15.68%

全指材料(000987)的pe_ttm: 21.43 史百分位: 24.07%

全指材料(000987)的pb: 1.87 史百分位: 36.15%

全指工业(000988)的pe: 23.03 史百分位: 57.38%

全指工业(000988)的pe_ttm: 21.46 史百分位: 55.08%

全指工业(000988)的pb: 1.76 史百分位: 35.52%

全指息(000993)的pe: 90.44 史百分位: 95.40%

全指息(000993)的pe_ttm: 88.12 史百分位: 97.36%

全指息(000993)的pb: 4.96 史百分位: 84.71%

中证军工(399967)的pe: 74.36 史百分位: 48.80%

中证军工(399967)的pe_ttm: 69.94 史百分位: 47.08%

中证军工(399967)的pb: 2.82 史百分位: 36.06%

只有红利，银行，煤炭，基建，能源 处于历史低位，其他的都飘在空中。

最后，说一下我的策略。

现在我也不会再当超级大空头了，而是有选择的买估值低的资产，但仓位不会重，跌了继续买，高了可能会买，不断在波段中寻求获利，即便踏空牛市，我也无所谓，因为前面判断了，即便有牛市，也是病牛，是零和效应的市场，不参与或者少参与，至少不会赔钱。