A股成交额10个月后站上万亿大关！揭示券商板块涨停潮的核心逻辑

独家观

一顿操作猛如虎，涨跌全靠券商股！周四A股在券商板块的带动下，放量大涨，两市成交量连续三日突破1万亿了。其中沪指站上3000，收涨1.84%；深成指和创指均收涨在2.2%上方。光头阳线，预示股指还有创新高的动能。

对于周四的大涨行情，少侠在前面章说过，是一次补缺口行动，并且在2月18日（周二）《A股全面复工，逼空行情继续上演！一层窗户纸即将被捅破，3000之际要明白何时减仓》的章指出本周沪指会顺势攻3000，继续回补60分钟图的3050缺口，下周是变盘窗口。目前来，沪指距离补完3055缺口还剩下25，距离3086缺口还剩下56。

从盘面，早盘影视、酒店旅游板块大涨，如宋城演艺、横店影视、【凯撒旅业(000796)、股吧】、锦江酒店等均出现了快速拉升，有的封在涨停板上。但是随着科技股走弱，股指出现回调，好在券商板块快速崛起，把市场推向了高潮。

对于周四的大涨行情，少侠认为主要有三个影响因素1、补缺口任务。2、疫情好转，企业复工复产。3、一年期以上LPR利率下调10个基。其中全国12省1市无新增病例，有利于酒店旅游、影视板块展开修复行情；央行“降息”是在降低居民、企业的资金成本，有利于扩大消费投资支出。

对于年后以来的上涨行情，少侠认为是在机构自救，以及利好政策预期下展开的补缺口行动。随着疫情好转，利好政策预期就会降低，叠加二月、一季度利空经济数据，因此股指不可避免的出现回落。下周（2月24日至28日）为变盘窗口。

热聚焦券商

遥想去年2月25日，券商板块当天几乎全线涨停，带动沪深两市放出万亿成交，沪指一举攻克2900整数关口。此后不久，券商板块再度发力，沪指随即收复3000关口，并一口气冲顶3288。虽然这次涨停板数量不及上次，但是短线对沪指上涨起到积极作用。

近期，随着市场行情走高，沪深两市单日的成交额连续两日突破万亿大关，这也是时隔10个月后，A股单日成交额首次突破万亿大关。成交额不断增长对券商的经纪业务有积极影响。据数据统计，截至去年三季报，A股各券商经纪业务手续费净收入占比排名居前的券商包括方正证券、国证券、华林证券、国金证券、中国银河、华西证券等。相比之下，头部券商各项业务发展较为均衡，经纪业务收入占比大多不高。

另外，再融资新政对券商业绩的影响，中建投非银团队最近作了测算。据统计，2019年，A股再融资(增发+配股+优先股+可转债+可交换债)承销金额12791亿元。相比之下，上一轮再融资规则收紧之前，2016年A股再融资承销金额达到了19532亿元。预计券商再融资承销及保荐业务将有较大复苏空间。

据中建投非银团队测算，假设再融资费率分别为0.6%、0.8%、1%，那么在最悲观、中性、最乐观的假设下，2020年再融资业务可为证券业贡献收入72亿、144亿、240亿元，相当于2019年证券业营业收入的2.06%、4.11%、6.86%。

东吴证券称，再融资新政将对券商行业产生的影响包括，首先投行业务收入有望显著提升，这是第一层次的影响；再融资规模有望从紧缩期的6000亿规模回归到1.5万亿元左右，按照1%的费率计算，带给投行业务的收入增量在100亿元左右。另外，再融资相关的产业链的影响，这部分收入利润的增量要高于第一层次，包括和定增相关的资产管理业务，和定增策略相关的自营以及其他并购重组业务都会迎来复苏。

安证券非银团队表示，再融资政策出台和央行货币政策维持宽松局面对于券商股是重大利好。长期影响来，再融资新规主要从三个方面利好券商股。一是改善企业基本面和市场关注度，从而提升股市整体估值，利好券商经纪、两融和方向性自营业务；二是因再融资业务而衍生的其他业务获拓展机会，包括机构业务、财富管理业务以及未来可能伴生的期权、质押等业务；三是自营业务，券商自营资金可以参与到定增项目当中，考虑到当期股市总体处于相对低位，因此定增有较大的胜率，可能成为 2021、2022 年券商业绩重要的增量来源。

综合来，截至去年三季报，经纪和投行业务收入占比都超过10%的A股券商包括，中建投、海通证券、东兴证券、国证券、光大证券、长城证券、南京证券、天风证券、国金证券、国元证券、东吴证券等。其中，估值相对较低的中小券商如国金证券、国元证券等近期表现相对更强。