研报-丰茂股份(301459)新股覆盖研究

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投资要点

下周二（11 月28 日）有一家创业板上市公司“丰茂股份”询价。

丰茂股份（301459）公司主要从事精密橡胶零部件研发、生产及销售，主要产品包括传动系统部件、流体管路系统部件和密封系统部件等，广泛应用于汽车、工业机械、家电卫浴等领域。公司2020-2022 年分别实现营业收入4.20 亿元/5.55 亿元/6.08 亿元， YOY 依次为7.06%/31.95%/9.62%, 三年营业收入的年复合增速15.69% ； 实现归母净利润0.56 亿元/0.70 亿元/1.02 亿元， YOY 依次为26.36%/25.99%/46.03%，三年归母净利润的年复合增速32.47%。最新报告期，2023 年1-9 月公司实现营业收入6.05 亿元，同比增长38.83%；实现归母净利润1.16 亿元，同比增长62.90%。根据初步预测，2023 年公司预计实现净利润15,000万元至17,000 万元，同比增长46.70%至66.26%。

投资亮点1、公司长期深耕汽车非轮胎橡胶领域，其橡胶传动系统部件等核心产品在海内外均具有较强的领先优势。传动系统部件作为汽车发动机系统的核心组成部分之一，其性能要求高、技术难度大，国内高端整车配套市场长期被康迪、盖茨等外资品牌垄断；公司深耕橡胶传动系统领域20 余年，凭借稳定的产品质量和优质的客户服务，获米其林授权在中国境内独家使用其品牌对外销售，上汽通用五菱、上汽大通等国内多家整车厂也逐渐由外资品牌配套转为公司配套。据公司问询函披露，核心产品汽车传动带在国内市场占有率呈现逐年稳步抬升趋势，由2020 年的13.34%增至2022 年的23.17%。

同时海外方面，公司通过积极配套纳威斯达、康明斯等境外整车配套客户，以及博世、舍弗勒等国际知名汽车零部件品牌商，树立起了较强的出海竞争优势；2022 年和2023 年公司新增的前五大客户LN DISTRIBUTION LLC、FWHVostok,Ltd 均来自俄罗斯，主要系俄乌战争爆发后，欧美车企及零部件供应商对俄实施关键部件的“断供”，出于供应链安全以及产品质量稳定等因素考虑，对公司新增采购订单较多，2023 年上半年来自上述客户的销售收入已达6756 万元。2、公司在新能源汽车领域已布局多个产品系列。公司积极在新能源汽车领域进行产品储备，新能源客户数量由2020 年的8 家增至2022 年的13 家，新能源定点项目由2020 年的14 个增至2022 年的26 个；截止目前已进入比亚迪、理想、江淮等新能源汽车配套体系。据公司问询函披露，多个定点项目预期于2023 年开始投产，其中包括为理想ONE、零跑汽车C11 等配套的水泵皮带项目，为理想L9、江淮轻卡等配套的涡轮增压管路总成项目，以及为中国重汽、理想X03B、北汽福田的冷却水管项目。此外，公司仍有多个项目正处于产品开发过程，预计2024 年开始量产；其中包括为一汽解放等配套的冷却水管、为浙江新柴等配套的增压管路、以及为中国重汽配套的传动带和流体管路产品，为后续新能源汽车配套产品持续稳定发展奠定基础。

同行业上市公司对比选取中鼎股份、鹏翎股份、川环科技、天普股份为丰茂股份的可比上市公司。从上述可比公司来看，2022 年第四季度至2023 年第三季度可比公司的平均收入为51.42 亿元，可比PE-TTM（剔除因净利润偏低造成市盈率差异较大的天普股份/算数平均）为37.26X，销售毛利率为26.27%；相较而言，公司营收规模未及可比公司平均，但销售毛利率处于同业的中高区间。

风险提示已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。

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