华安证券给予盘古智能增持评级

华安证券股份有限公司张志邦近期对盘古智能进行研究并发布了研究报告《24H1收入同比增长，股票激励费用拖累盈利》，本报告对盘古智能给出增持评级，当前股价为19.45元。

　　盘古智能(301456)　　主要观点　　2024H1收入/归母净利同比+8%/-49%，股票激励费用影响24H1利润盘古智能发布2024年中报2024H1公司营收/归母净利润/扣非归母净利润20019/2950/2205万元，同比+7.64%/-49.04%/-60.56%。对应2024Q2营收/归母净利润/扣非归母净利润11817/1628/1018万元，同比+20.31%/-43.53%/-63.66%，环比+44.07%/+23.05%/-14.30%。　　2024上半年润滑系统业务毛利率下滑，液压系统收入大幅提升2024年上半年度公司主营润滑系统业务营业收入合计1.35亿元，同比下降15.42%，占公司营业收入比重67.60%，润滑系统平均毛利率约44.72%，同比-5.36pct；实现液压系统及配件业务的营业收入4909万元，同比增长95.85%，占公司营业收入比重24.52%，液压系统平均毛利率约23.45%，同比-9.54pct。　　股份支付影响归母净利润，上半年利润承压　　公司支付2023年限制性股票激励计划确认股份支付费用2112.48万元，致使24H1归属于上市公司股东的净利润降至2950.40万元，同比下降49.04%；剔除该因素后，归母净利润为5062.88万元。当前，受风电整机厂商降本压力传导，公司润滑系统销售价格下调，营业收入及净利润随之下滑。同时，液压系统虽处于业务开拓初期，销售量增长带动整体营收上升，但其毛利率显著低于润滑系统，增长带来的净利润未能抵消润滑系统价格下降的负面影响，最终导致公司整体净利润同比下降。　　投资建议　　公司充分依托在风电类润滑系统领域积累的核心技术与经验，积极推进产品在其他业务领域的应用，在工程机械、轨道交通盾构机、起重机械等非风电领域均有收入实现，产品在新应用领域2023年已见成效，或将持续推动未来公司业绩增长。自主研发的液压变桨系统测试进度稳步推进，有望于2024年末完成测试，2025年量产，该产品技术先进、可靠性高，可对进口液压部件实现国产替代。考虑到股票激励费用对全年利润的影响，我们下调全年业绩预期，预计2024-2026年公司实现营收分别为5.18/7.22/10.01亿元（前值为5.3/7.36/10.15亿元），归母净利润分别为0.91/1.51/2.29亿元（前值为1.13/1.67/2.46亿元），对应的PE分别为32/19/13倍，下调至“增持”评级。　　风险提示　　液压系统市场不确定性；海外市场不确定性；研发和生产成本增加等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，西南证券邰桂龙研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为76.07%，其预测2024年度归属净利润为盈利1.7亿，根据现价换算的预测PE为16.95。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级2家，增持评级1家。

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