春风动力与涛涛车业多维度对比

春风动力603129上市时间2017 年 8 月 18 日 公开发行后的总股本133,333,400 股

发行股数33,333,400； 发行价格 13.63 元/股；2021-10-08以110元/股，增发1,570.0万股。目前净资产27.3-28.5元/股

A.全地形车、摩托车、游艇及后市场用品等的研发、生产和销售 公司深耕动力产业领域,专注于以发动机为核心的全地形车、摩托车、游艇及后市场用品等研发、生产和销售,产品包括400cc至1000cc排量段CForce、UForce、ZForce四轮全地形车;125cc-250cc小排量、250cc-500cc中等排量、500cc以上大排量摩托车等。

B.品牌优势 公司自设立以来,始终深耕于动力运动装备行业,坚持发展自有品牌的战略。公司生产的全地形车及休闲娱乐摩托车以稳定的性能和优质产品品质著称,获得消费者的广泛认可。2014年至2016年,公司以OBM方式实现的收入占比均在91%以上。

C.发动机技术优势 发动机制造集材料学、流体力学、燃烧学、热力学、运动学、振动学等多学科为一体,多技术综合特征极其明显,被誉为车辆的“心脏”。环保、高动力性、可靠性、一致性和舒适性是车用先进发动机永恒的追求目标,发动机厂商不断探索和研究新技术、新工艺、新结构、新材料以提升发动机的性能,而新技术工艺、设计能力需要经过长期而复杂的制造经验和技术积累。

D.智能制造、精细管理 2012年起,公司统一规划了“智能制造数字化工厂”建设方案,先后实施了组织架构调整、流程优化、自动焊接线改造、整车流水线改造、涂装线改造等工业基础建设,充分应用物联网技术、云计算技术,建立起了基于市场需求驱动的、具有快速响应机制、支持个性化定制的智能制造新模式。目前,公司的ERP系统、生产智能指挥系统、商流系统、PLM系统、BPM系统、SCM供应链管理系统、条形码系统、eHR系统已覆盖完整的业务管理过程,可以实现全产业链息驱动。

涛涛车业

A.户外休闲娱乐兼具短途交通代步功能的汽动车、电动车及其配件、用品 涛涛车业是一家专注于户外休闲娱乐兼具短途交通代步功能的汽动车、电动车及其配件、用品研发、生产和销售的高新技术企业。汽动车主要包括50cc~300cc排量段的全地形车和50cc~250cc排量段的摩托车;电动车主要包括电动滑板车、电动平衡车、电动摩托车、电动自行车等。

B.核心部件自制率高,成本控制优势明显 发行人在产品生产和成本控制方面有着显著优势。经过多年的发展,发行人已建立起完善的生产体系,在生产经营中不仅掌握了高效的整车组装及调试能力,而且已实现发动机、车架、轮毂、电机、电池(组装)、主电缆等在内的产品核心部件的自主生产,其中发动机在报告期内的自制比例达到50%以上,电池的自制比例在2019年达80%以上,车架、电机等的自制比例在2019年达90%以上。通过主要产品核心部件的自主研发和生产,公司可以降低制造成本,把控产品质量,掌握核心技术,及时进行产品创新,实现产品生产和研发的高效集成。有效的成本控制,是公司产品得以保持高性价比优势的基础。发行人生产基地位于浙江省缙云县,身处“永武缙”千亿五金产业带,其生产所需钢材、铝材、发动机配件、塑料颗粒、轮胎、电芯、磁钢、控制器等原材料或配件,均可就近购买,利于采购成本的有效控制。此外,发行人主要产品的核心部件自制率高,实现向上游产业链的延伸,有助于减少对供应商的依赖,提升成本控制优势。

C.“制造与流通”齐发展,“线上与线下”立体销售渠道优势凸现 发行人在“制造”环节“做强、做精”的同时,已在全球市场进行多渠道布局,并建立与销售渠道相匹配的售后服务体系。董事长曹马涛深耕美国市场多年,积累了丰富的行业和营销经验,在其带领下,公司突破传统出口型生产企业将产品销往境外进口商的模式,积极在境外设立子(孙)公司、租赁仓库,进行“仓储式”销售。截至本招股意向书签署日,公司已在美国、加拿大等地设立了多家子(孙)公司并运营成熟。另外,发行人还在日本、荷兰设立孙公司,主要负责日本、欧洲地区的产品销售。流通环节的积极建设,使得发行人竞争优势逐渐显现,既有效缩短流通环节,获取更多利润空间,又可以快速提供售后服务,提升用户体验;同时还可以贴近消费者,了解消费者需求变动,利于产品升级与创新。当前,发行人已经形成了线上与线下相结合的立体式营销渠道,其中线下渠道既包括SOFLOW、LOGICOMS.A等在内的欧美当地具有竞争力的批发商、零售商等,也包括沃尔玛、TARGET、ACADEMY在内的国际大型公司及商超;线上渠道包含亚马逊、EBAY等第三方电商平台,以及4个行业内具有一定影响力的自有销售网站。发行人在“制造与流通”产业链条的纵向延伸,形成了“供产销一体化”的经营模式,可以有效提升产品的市场竞争力;“线上线下、协同发展”的立体销售网络实现了对各市场的全面覆盖,提高了产品销售的渗透力。

D.注重品牌建设,自主品牌优势彰显 我国非公路休闲车企业众多,产品主要出口境外,但大多数企业以OEM或ODM销售为主,自主品牌较难形成和推广。自成立以来,发行人就非常注重自主品牌建设。目前,发行人已形成了全地形车、摩托车的自主品牌“TAOMOTOR”、“RIVAL”以及电动滑板车、电动平衡车的自主品牌“GOTRAX”、“FLUXX”等,公司自主品牌产品已在沃尔玛、亚马逊、TARGET等国外知名渠道上进行销售,在国际市场上获得了消费者的广泛认可。报告期内,公司自主品牌的销售占比在50%以上。自主品牌的大力建设和发展,使公司突破了“ODM与OEM”模式下订单由第三方控制的局限性,盈利能力显著增强。

公司亮点

成立之初，公司主打休闲娱乐用小排量全地形车，逐渐成为全地形车（沙滩车）领域国产龙头；后续基于市场需求，又向电动滑板车、电动平衡车领域拓展。创立初期，公司精准定位其产品属性，全地形车主要聚焦于休闲娱乐领域的300cc以下小排量产品，客户群体以青少年及儿童为主。凭借产品高性价比、质量稳定等优势，公司在该细分领域的龙头地位逐步稳固；根据中国汽车工业协会摩托车分会统计，公司2021年全地形车（沙滩车）产品出口数量排名第一，出口金额排名第二。基于原有技术的积累，公司于2018年又向电动滑板车、电动平衡车等领域拓展；报告期间公司电动滑板车销量的复合增长率达111.38%、电动平衡车销量的复合增长率达88.02%，并自2021年起电动车类产品已成为公司首要收入来源、达9.31亿元。从亚马逊网站销售情况来看，2020年至2021年，公司H600、H853等多款电动滑板车产品的排名长期处于同类产品前列。2、依托有利的区位优势，公司拥有丰富的原材料资源；同时，通过向上游布局延伸，公司现已具备核心部件自主研发能力，有利于强化其成本优势。公司地处浙江“永武缙”千亿五金产业带，可有效减少原材料流通成本；“永武缙”地区已形成汽车、摩托车整车及配件等产业集群，五金资源丰富、原材料供应充足。同时，公司已逐步实现包括发动机、车架、轮毂、电机、电池、主电缆等核心部件的自主生产，有助于减少对供应商的依赖、提升成本控制优势；其中发动机在报告期内的自制比例达到50%以上、电池达80%以上，车架及电机等达90%以上。此外，公司在美国和加拿大子（孙）公司设立仓库，可根据实际库存和预计需求灵活进行产品排产，有利于规模效应的持续，进一步巩固公司的成本优势。根据2021年相关财务数据来看，公司销售毛利率达32.97%、在同业公司中明显占优。

点评

公司专注于户外休闲娱乐兼具短途交通代步功能的汽动车、电动车及其配 件、用品的研发、生产和销售，已充分掌握核心技术，并实现了部分核心部件的 自主研发、生产。公司产品种类丰富，主要产品已通过了美国 EPA、CARB、CPSC 以及欧洲的 e-mark、CE 等认证。公司拥有完善的销售渠道，在美国、加拿大以 及欧洲等国家或地区建立起包括自有网站及第三方电商平台、批发商、零售商在 内的线上线下多渠道销售网络，并与沃尔玛、亚马逊、TARGET 等国际零售商业 巨头形成了稳定的合作关系。去年受疫情影响，公司经营业绩较有一定的下滑，本次发行价格较高，但发行市盈率低于行业平均水平，预估破发概率处于中等偏下水平，预计获利6000+。