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近期便携式储能新股华宝新能即将上市,我们认为未来主要看点在其为便携式储能的龙头企业,且为行业内最纯标的,有望受益行业增长。🌼便携式储能 市场规模20年42.6亿元,16-20年CAGR+190%,2021年预计市场规模达到111.3亿元,yoy+161.3%。主要市场20年美国、日本分别占全球出货47%、30%,欧洲、中国等新进入市场未来有望发力。🌼公司核心竞争力 1、先发优势收入口径20年公司市场份额21.0%,全球第一。公司产品销售以线上为主(21年占88.4%),目前线上官网、线下门店渠道等自有渠道开拓亦取得成效。2、中期竞争优势1)产品矩阵密集+轻质化优势明显,每隔500Wh左右的容量区间基本有一款产品覆盖,覆盖多容量段需求;2)成本优势规模+供应链管控。3、中期格局判断横向对比电动OPE行业龙头创科实业,先发优势+本土供应链优势具有可比性。我们认为,未来便携式储能的行业集中度有望上升,中期层面公司龙头地位有望保持稳固。🌼行业空间及增速测算 我们预计22、23、25年分别为231.0、349.3、645.6亿元,22-25年CAGR+40.9%,增长驱动因素来自多市场起量(包括欧洲、中国)+产品平均容量向上。多市场起量1)欧洲户储高增带动低容量段储能需求;2)中国露营文化驱动销量增长。平均容量向上户外活动消费者的露营天数不断增加+产品进一步普及+能量密度提升。🌼投资建议 营收我们预计公司19-21年全球市占率分别为23.8%、25.1%、20.8%,测算口径预计22-23年全球市场空间为231.0、349.3亿元。假设公司市占率稳定在20%,对应公司22-23年营收为46.2、69.9亿元,yoy+99.5%/+51.2%。归母净利润公司21年、22H1毛利率分别为47.4%、47.0%,归母净利率分别为12.1%、12.2%,假设公司22、23年毛利率、净利率稳定于45%、11%(考虑公司开拓市场适当让利+23年电池成本下降预期),对应公司归母净利润5.1、7.7亿元,yoy+81.9%/+51.2%。考虑行业增速(22-25年CAGR+40.9%)、类消费品属性下公司的龙头地位,给予23年50X PE,对应目标市值384亿元。M.F.投研纪要分亨&交流,👉置顶——【天风电新】
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华宝新能竞争优势拉开追赶时间差,最纯正的便携式储能龙头
近期便携式储能新股华宝新能即将上市,我们认为未来主要看点在其为便携式储能的龙头企业,且为行业内最纯标的,有望受益行业增长。
🌼便携式储能 市场规模20年42.6亿元,16-20年CAGR+190%,2021年预计市场规模达到111.3亿元,yoy+161.3%。
主要市场20年美国、日本分别占全球出货47%、30%,欧洲、中国等新进入市场未来有望发力。
🌼公司核心竞争力 1、先发优势收入口径20年公司市场份额21.0%,全球第一。公司产品销售以线上为主(21年占88.4%),目前线上官网、线下门店渠道等自有渠道开拓亦取得成效。
2、中期竞争优势1)产品矩阵密集+轻质化优势明显,每隔500Wh左右的容量区间基本有一款产品覆盖,覆盖多容量段需求;2)成本优势规模+供应链管控。
3、中期格局判断横向对比电动OPE行业龙头创科实业,先发优势+本土供应链优势具有可比性。我们认为,未来便携式储能的行业集中度有望上升,中期层面公司龙头地位有望保持稳固。
🌼行业空间及增速测算 我们预计22、23、25年分别为231.0、349.3、645.6亿元,22-25年CAGR+40.9%,增长驱动因素来自多市场起量(包括欧洲、中国)+产品平均容量向上。
多市场起量1)欧洲户储高增带动低容量段储能需求;2)中国露营文化驱动销量增长。
平均容量向上户外活动消费者的露营天数不断增加+产品进一步普及+能量密度提升。
🌼投资建议 营收我们预计公司19-21年全球市占率分别为23.8%、25.1%、20.8%,测算口径预计22-23年全球市场空间为231.0、349.3亿元。假设公司市占率稳定在20%,对应公司22-23年营收为46.2、69.9亿元,yoy+99.5%/+51.2%。
归母净利润公司21年、22H1毛利率分别为47.4%、47.0%,归母净利率分别为12.1%、12.2%,假设公司22、23年毛利率、净利率稳定于45%、11%(考虑公司开拓市场适当让利+23年电池成本下降预期),对应公司归母净利润5.1、7.7亿元,yoy+81.9%/+51.2%。
考虑行业增速(22-25年CAGR+40.9%)、类消费品属性下公司的龙头地位,给予23年50X PE,对应目标市值384亿元。
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