专精特新 | 江波龙移动存储领域国家专精特新“小巨人”

2022年1月25日，江波龙获得国家级专精特新“小巨人”称号，是第四批获得此称号的公司之一。

公司成立于1999年，于2022年8月在创业板上市。

公司主营业务为半导体存储应用产品的研发、设计与销售，主要聚焦于存储产品和应用，形成固件算法开发、存储芯片测试、集成封装设计、存储产品定制等核心竞争力，为市场提供消费级、工规级、车规级存储器以及行业存储软硬件应用解决方案。公司已形成嵌入式存储、固态硬盘（SSD）、移动存储及内存条四大产品线。在国内存储芯片行业居龙头地位。公司存储器广泛应用于智能手机、智能电视、平板电脑、计算机、通设备、可穿戴设备、物联网、安防监控、工业控制、汽车电子等行业以及个人移动存储等领域。

通过盘点江波龙2022三季报，我们可以清晰的看出这家“小巨人”财务质地表现出的特征

1、公司业绩大幅下滑，其中净利润下滑幅度最大。

2、毛利率降低，经营活动盈利性降低，叠加经营资产周转效率有所恶化，江波龙经营资产报酬率为7.03%。

3、总资产报酬率和权益乘数双重下滑，公司ROE最终表现为下滑。

公司充分利用各种融资手段，包括股权融资和债务融资两种方式 。

4、经营活动虽然账面盈利，并未给企业带来真金白银的流入，经营活动存在资金缺口，更无法支撑战略投资的资金需求。

5、经营活动与投资活动资金缺口扩大。公司的生存发展仍对贷款有一定依赖。与2021年同期相比，公司金融资产负债水平直线上升，偿债压力增大。

6、资产规模快速增长，资产配置上对经营活动聚焦度不足，资金来源上表现出股东入资“输血”支撑度增加的趋势。

公司业绩大幅下滑，其中净利润下滑幅度最大。2022三季报江波龙营业总收入66.28亿元，同比减少14%，毛利润10.26亿元，同比减少37%，核心利润3.93亿元，同比减少64%，净利润2.09亿元，同比减少78%。

经营活动不具备造血能力。

从江波龙2022三季报的现金流结构来看，期初现金6.09亿元，经营活动净流出1.20亿元，投资活动净流出11.46亿元，筹资活动净流入23.73亿元，累计净流入11.37亿元，期末现金17.46亿元。经营活动不具备造血能力。

从江波龙2020年报到本期的现金流结构来看，期初现金11.98亿元，经营活动净流出5.06亿元，投资活动净流出15.70亿元，筹资活动净流入26.18亿元，其他现金净流入591.99万元，三年累计净流入5.48亿元，期末现金17.46亿元。拉长时间周期看，经营活动本身不具备造血能力，且投资活动存在资金缺口，需要靠筹资活动补充资金，现金流健康程度较差。

经营活动虽然账面盈利，并未给企业带来真金白银的流入，经营活动存在资金缺口。江波龙2022三季报经营活动现金净流出1.20亿元，较2022三季报增加7.18亿元。江波龙经营活动虽然账面盈利，却产生现金缺口。

经营活动的造血能力无法覆盖战略投资的资金流出。江波龙2022三季报战略投资资金流出2.62亿元，较2021三季报增加0.30亿元，增速12.89%，战略性投资的资金投入有所增长。江波龙2020年报到本期战略投资资金流出6.49亿元，经营活动产生现金净流入-5.06亿元，经营活动的造血能力无法覆盖战略投资的资金流出。

公司充分利用各种融资手段，包括股权融资和债务融资两种方式 。江波龙2022三季报筹资流入主要来源于股权流入（54.74%）和债权流入（45.26%）。江波龙2022三季报筹资活动现金流入42.71亿元，较2021三季报增加23.89亿元，增速126.92%，筹资活动现金流入快速增加。

资产规模快速增长。2022年09月30日江波龙总资产90.53亿元，与2022年06月30日相比，江波龙资产增加19.23亿元，资产规模快速增长，资产增速26.98%。

资产配置上对经营活动聚焦度不足。2022年09月30日的合并报表的资产结构来看，经营资产占比不高，可能在资产的配置上存在对经营活动聚焦度不足的问题。

从2022年9月30日的经营资产结构来看，存货占比67.21%，商业债权占比15%。

总资产报酬率和权益乘数双重下滑，公司ROE最终表现为下滑。

2022三季报江波龙ROE3.75%，较2021三季报减少20.55个百分点，股东回报水平降低；其中，2022三季报江波龙总资产报酬率2.75%，较2021三季报减少14.26个百分点，总资产回报水平降低。2022三季报江波龙权益乘数1.33倍，较2021三季报降低0.07倍，股东权益撬动资产的能力基本稳定。

资金来源上表现出股东入资“输血”支撑度增加的趋势。

从2022年09月30日江波龙的负债及所有者权益结构来看，公司的资本引入战略为均衡利用股东入资、利润积累的并重驱动型。与2021年09月30日相比，股东入资占比明显增长，留存资本占比明显降低，公司在资金来源上表现出股东入资支撑度增加的趋势。

毛利率降低，经营活动盈利性降低，叠加经营资产周转效率有所恶化，江波龙经营资产报酬率为7.03%。

核心利润率5.92%。与2021三季报相比，核心利润率下滑8.18个百分点，降幅达58.00%，经营活动盈利性降低。

经营资产周转率1.19次，较2021三季报减少3.44次，降幅为74.34%，经营资产周转效率有所恶化。

江波龙2022三季报毛利率15.48%，与2021三季报相比，毛利率下滑5.65个百分点，毛利率降低。

投资流出增加，主要流向理财等投资，其次是产能建设。2022三季报江波龙投资活动资金流出11.46亿元，较2021三季报增加3.22亿元，投资现金流出快速增加，增幅39.04%。其中，理财等投资占比最大，占比77.14%。江波龙2020年报到本期的投资活动资金流出，理财等投资占比最大，占比77.94%。

产能基本稳定。2022三季报江波龙产能投入2.62亿元，处置0.60万元，折旧摊销损耗0.00元，新增净投入2.62亿元，与期初经营性资产规模相比，扩张性资本支出比例34.49%。产能基本稳定。

经营活动与投资活动资金缺口扩大。2022三季报江波龙经营活动与投资活动资金缺口12.66亿元较2021三季报增加1.01亿元，缺口扩大。2020年报到本期经营活动与投资活动累计资金缺口20.76亿元。

2022三季报江波龙筹资活动现金流入42.71亿元，其中股权流入23.38亿元，债权流入19.33亿元，债权净流入3.81亿元，公司的生存发展仍对贷款有一定依赖。

与2021年同期相比，公司金融资产负债水平直线上升，偿债压力增大。2022年09月30日江波龙金融负债率12.23%，江波龙金融负债水平较高，偿债压力较大，需要关注相关偿债风险。

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截至2022Q3，江波龙在A股的整体排名下降至第3604位，在半导体行业中的排名下降至第97位。截止2022年11月14日，北上资金并无特别号。因为上市时间较短，以近三年市盈率为评价指标看的曲线意义不大。