美利一体化压铸技术能否带来强势增量？

        美利（301307.SZ）是一家从事通及汽车领域铝合金精密压铸件研发、生产及销售企业，属于压铸行业。在通领域里有4G、5G基站机体及屏蔽盖等结构件，在汽车领域上主要为相关系统铝合金精密压铸件。

        公司所处压铸行业目前有6千余家企业，属于红海市场，值得庆幸的是公司的产品在通领域上打入华为、爱立等头部企业，在汽车领域上，打入了特斯拉、比亚迪等龙头新能源车企，而且公司与客户签订了材料价格联动机制协议，将原材料价格波动主要风险转移至客户身上，作为主要原材料上游企业，价格波动风险转移有利于维持公司净利润的稳定性，同时降低原材料周期性变化对公司造成的经营风险。

       笔者认为公司目前所经营的通类产品增长幅度稳定，而且产品属于耐消品，只能给公司贡献比较稳定的业绩基础，对于现阶段5G需求稳定甚至下降情况下，公司该业务利润幅度及增长速度空间有限，并不利于二级市场概念炒作，也就没法给出更高的溢价水平。

       汽车铝合金精密件领域，目前二级市场并没有过多炒作压铸供应链，有潜在空间。公司已经绑定下游头部车企，据公司高管介绍，现在已经率先布局8800吨大型压铸单元，开展超大型一体化压铸技术及工艺研发，8800T压铸单元已实现批量生产，在国内外均处于领先水平。未来新能源车企销量持续爆发，在此基础下，成本优化的一体化技术发展、轻量化缓解汽车里程焦虑等需求必将不断得到体现，这些方面将造就公司核心竞争力和盈利增长空间，也是未来资本关注热点方向。

        2020至2022年，公司营业收入分别是18.34亿元、22.81亿元、31.7亿元，同比增速为33.27%、24.35%、38.97%，归母净利润为0.93亿元、0.99亿元、2.24亿元，毛利率在16至22%区间。今年一季度营业收入8.23亿元，同比增长26.61%；归母净利润0.56亿元，同比增长52.04%，主要得益于5G及新能源车需求大幅让公司营收及利润增速维持稳定增长幅度，预计今年营收增速较去年会有所回落，盈利水平将同步出现走弱情况。

★价值前景

        公司本轮IPO募集资金15.8亿元，其中约8千万用于研发中心建设、约6亿用于新能源车、5G通配件建设或扩产项目，周期在2到3年。对应发行价32.34元，其市盈率为30.6倍，PB为2.1，整体估值偏高。如果公司在一体化压铸上能够强势打入头部供应链，那么在业绩上想象空间会更加得到资本青睐，否则难以摆脱周期性偏低估值情况，新股效应过后价格将持续回落。

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