珠城科技301280上市估值分析和申购建议

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一、公司介绍

（一）公司是一家专注于电子连接器的研发、生产及销售，并具备电子连接器精密 模具的设计、制造和组装能力的高新技术企业。公司的产品主要应用于消费类家 电、智能终端等，同时以汽车领域作为公司未来的重要发展方向，致力于为客户 提供安全、高效、智能的连接器解决方案。公司以―一体化‖创新型新产品研发设 计技术、快插端子设计与制造技术、电机用漆包线免脱漆连接技术、精密模/治 具零件加工技术、高精密产品系统化检测技术等核心技术为依托；以高度精益化、 自动化和息化的制造装备为保障，建立数字化的智能工厂，为下游客户提供多 规格、高品质精密连接器产品。公司注重研发投入，自设立以来持续研发新技术、新工艺，并能不断转化为 技术成果。公司拥有一支专业、稳定的研发技术团队，公司实验室通过 ISO/IEC17025 认证，处于行业一流水平。公司拥有一套完善健全的产品研发和 模具设计制造系统，具备产品研发及各种连接器精密模具的设计、开发和制造的 能力，能够针对客户不同需求提供个性化的连接器产品。截至报告期末，公司累 计获得授权专利 112 项，先后被浙江省科技厅评为―浙江省科技型企业‖和―国家高 新技术企业‖。公司新型高精密连接器被国家科学技术部列为国家级―星火计划项 目‖和国家级―火炬计划项目‖。2020 年 3 月，公司下设的浙江省珠城精密连接器 智能制造研究院通过浙江省科学技术厅、浙江省发展和改革委员会、浙江省经济 和息化厅的认定成为省级企业研究院。2022 年 1 月，浙江省经济和息化厅 公布―2021 年度浙江省‗专精特新‘中小企业名单‖，公司评为―专精特新‖中小企业， 有效期三年。公司自设立以来，始终以―做中国最好的连接器，联动世界‖为愿景。公司推 行 IATF16949 质量管理体系和 ISO14001 环境管理体系，主要产品通过了 CQC 国家安规认证及美国 UL 认证。经过 20 多年的积累，公司凭借品牌优势和雄厚的技术实力成为美的、海尔、格力、海、LG、Panasonic、博西华、比亚迪等 一线厂商的指定品牌和战略合作伙伴。2020 年 9 月，公司被中国质量检验协会 评为―全国质量诚先进企业‖、―全国连接器行业质量领先企业‖。公司家电连接 器产品被中国质量检验协会评为―全国质量誉保障产品‖、―全国连接器行业质量 领先品牌‖。

（二）目前公司的主要产品为电子连接器，根据终端应用市场及客户的需要，公司 产品主要分为―端子组件‖及―线束连接器‖两类。其中端子组件主要由端子、针 座、孔座等零部件组成，是连接器的核心部件，对连接器的各种性能起到了决定 性作用，主要销售给美的、海尔等家电制造商及得润电子、三元集团等零部件供 应商。线束连接器由端子组件、电线及其他辅材加工组装而成，可直接在终端产 品中使用，主要销售给美的、海尔、格力、海等家电制造商。

（三）公司的主营业务收入构成情况如下

（四）产能利用率情况

二、行业和竞争

（一）连接器行业下游应用分布较为平均，市场规模增减受汽车、通、消费电子、 工业、轨道交通五大主要下游产业驱动。近年来受益于下游汽车、通、消费电 子、电脑及周边等下游行业的持续发展，全球连接器市场需求持续增长，市场规 模呈扩大趋势。根据 Bishop & Associate 的统计，全球连接器市场规模由 2011 年的 489 亿美元增长至 2021 年的 780 亿美元，年均复合增长率为 4.78%。从市场分布来看，全球连接器市场主要分布在中国、欧洲、北美、亚太（不 含中国和日本）、日本五大区域市场。根据 Bishop & Associate 的统计，2021 年 五大区域市场合计占据了全球连接器市场 95%以上的份额；其中，中国市场的 市场份额达到了 32.03%，是全球最大的连接器市场；北美、欧洲位居其次，分 别占到 21.14%和 20.87%。

过去十年间，中国经济持续高速增长，2011 年我国国内生产总值为 48.79 万亿元，到 2021 年猛增到 114.37 万亿元，复合增长率达到 8.89%。在中国经济快速发展的带动下，汽车、通、消费电子等连接器下游产业在 中国迅速发展，使得中国连接器市场一直保持高速增长；同时，随着全球连接器 产业不断向我国转移，我国连接器市场规模日益扩大。根据 Bishop & Accociates 的统计，我国连接器市场规模由 2011 年的 113 亿美元增长至 2021 年的 250 亿 美元，年均复合增长率约为 8.26%。2011 年-2021 年，我国连接器市场份额占 全球市场的比例由 23.10%提升至 32.03%，已成为全球第一大连接器消费市场。

近年来，随着互联网、物联网、AI、云计算、大数据等技术的快速发展，市场对于连接器技术又提出了新的需求。在家用电器上，智能家电需要使用更多的 连接器来传输数据，除了简单的确保号传输，还需要连接器能进行简单的智能 判断和保护；在汽车应用上，随着汽车智能化的不断进步，除了原有发动机管理 系统等设备需要连接器的数据连接外，更先进的车载娱乐系统、智能驾驶系统等 对于连接器的需求愈加旺盛；在通设备中，连接器承载着终端间的数据连接任 务，5G 发展将推动无线连接器的需求增长；在智能终端设备上，金融、物流、 零售等行业的无人化趋势将带动金融智能终端、智能快递柜、智能零售柜等智能 终端需求的快速增长，进而为电子连接器行业创造了新的增长空间。我国生产的连接器主要以中低端为主，高端连接器占有率比较低。连接器高 端技术和高端产品目前基本由行业国际巨头垄断，外资厂商连接器约占中国连接 器市场的比重超过 50%13，进口替代空间较大。目前我国连接器发展正处于生产到创造的过渡时期，下游智能家电、智能终 端、新能源汽车、电与数据通等领域对高端连接器的巨大需求使得高端连接 器市场快速增长。随着泰科、莫仕等为代表的国际知名连接器企业纷纷把生产基 地转移到我国，我国的连接器制造水平迅速提高，加上我国智能家电、智能终端、新能源汽车、电与数据通等领域对高端连接器需求和投入不断增加，国内企 业各个下游应用领域的连接器技术已经得到大幅提升，在一些细分领域或特定类 型产品已经接近国际先进水平。我国高端连接器企业的快速成长，加快了高端连 接器国产替代化进程。中国连接器行业起步相对较晚，生产的连接器主要以中低端为主，高端产品 的市场占有率较低，且我国单一连接器企业涉足下游行业较少，抵御单个行业波 动的风险能力较弱。随着下游行业的发展，我国连接器企业集中度亟待提升，在 提高自身抗风险能力的同时，进一步争夺高端产品市场。

随着 5G、物联网、AI、智能驾驶的快速发展，市场对于连接器技术又提出 了新的需求。在通设备中，连接器承载着终端间的数据连接任务，5G 发展将 推动无线连接器的需求增长。在汽车应用上，随着汽车智能化的不断进步，除了 原有发动机管理系统等设备需要连接器的数据连接外，更先进的车载娱乐系统、 智能驾驶系统等对于连接器的需求愈加旺盛。工业上，连接器需要更强的可靠性 和性能，随着工业互联网的构建，在工业设备和网络之间需要更可靠的连接器。新兴领域对于连接器的强烈需求，对连接器智能化生产提出了更高的要求， 促进了连接器行业向智能化发展。

（二）从全球市场来看，全球连接器行业前十大厂商一直被欧美、日本等国家和地 区的厂商所占据，且市场份额较为稳定。从行业的竞争趋势看，全球连接器市场 逐渐呈现集中化的趋势，形成寡头竞争的局面，据 Bishop & Associates 统计数 据，2019 年全球连接器销售收入位居前十位的企业分别为泰科电子、安费诺、 莫仕、安波福、富士康（Foxconn，中国台湾）、立讯精密（002475.SZ）、矢崎 （Yazaki，日本）、航空电子（JAE，日本）、压着端子（JST，日本）、罗森博格 （Rosenberger，德国），全球连接器行业前十名企业的市场份额从 1995 年的 41.60%增长到了 2019 年的 61.44%。公司自 1994 年设立以来，始终以―做中国最好的连接器，联动世界‖为愿景， 致力于精密电子连接器的研发、生产及销售，并具备产品研发及电子连接器精密 模具的设计、开发和制造的能力。结合公司的产品特点、产品应用领域特征，国内部分代表性的连接器企业简 要息如下

三、特别风险

报告期各期末，公司应收账款账面价值分别为 16,346.53 万元、21,099.89 万元、30,199.59 万元和 32,579.36 万元，呈增长趋势，占流动资产的比例分别 为 34.85%、37.05%、39.57%和 41.91%，占比较高。公司遵循行业惯例，给予 长期合作、誉良好的客户一定用期，主要客户采取月结 30 天至 90 天的货 款结算模式。公司应收账款账龄在一年以内的达 99%以上，账龄结构合理。公 司亦制定了较为严格的坏账准备计提政策，足额计提坏账准备。公司主要客户美的、海尔、海等均为国内知名企业，客户实力较强、誉 较好、历史回款记录良好。并且公司已制定了符合会计准则和实际情况的坏账准 备计提政策。虽然公司应收账款回收风险较小，但若主要债务人的经营状况发生 恶化，可能导致公司不能及时回收应收款项，从而对公司资产质量以及财务状况 产生不利影响。

四、募投项目

五、财务情况

1.报告期内

2.2022年1-9月，公司营业收入为77,679.14万元，同比增长0.32%，2022年1-9月公司生产经营稳定，营收有所增长。归属于母公司所有者的净利润为8,168.01万元，同比减少23.15%，扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润为7,514.78万元，同比减少27.69%，主要系受到大宗原材料（塑料等）市场价格高涨影响，公司净利润较上年同期有所下降。2022 年业绩预计情况

六、无风个人的估值和申购建议总结

公司自成立以来，始终专注于电子连接器产品研发、生产及销售业务，公司产品已经获得了国内外主要家电厂商的认可，覆盖了国内主流的家电生产厂商。报告期内，公司坚持端子组件与线束连接器并重的生产经营方式，并向汽车连接器行业开发，公司业绩保持稳定，但是应收帐太高现金流差评，财务质量欠佳。短线给予40亿左右估值，建议谨慎或者不申购。

说明对于新股预测表的价格，无风重点是指开盘价或者开板价，不是指开盘后跌到这个位置。从炒作情绪来说，高开低走太伤人气，就算高开了跌到某个价位也不建议接盘，除非庄占比资金介入量明显暴增。预测表是看重公司上市前的财务质地和行业前景，新股后期有波动是正常的，个人看法会随着资金的喜好和题材的发酵而改变前期观点（请关注本号每天复盘，会更新不同的估值分析观点）。新股申购建议分为四种（1.积极申购2.一般申购3.谨慎申购4.不建议申购，前面两种情况个人会申购，后面两种情况个人不申购）。请谨慎和理性参考，本文内容不做任何投资建议，据此操作风险自理。