新科技行业2023年一季报前瞻国产化率持续提升 华为产业发...

投资要点

      根据我们的科技行业研究框架，短期看库存周期，中期看创新周期，长期看国产替代。站在当下时间节点，2023 年库存周期迎来拐点，汽车智能化+AIGC 兴起开启创新周期，软件、硬件、芯片一体化发展成为国产化重心，新一轮科技上行周期蓄势待发。

      北方华创

      公司作为半导体设备行业的龙头，业绩将持续释放①国内晶圆厂扩产的主力是成熟制程，受海外封锁影响有限。②国内半导体不仅受市场需求影响，更有安全需求，国产替代仍是主旋律。③公司规模平台效应凸显，提升毛利率，摊薄研发管理费用，带动盈利超预期。截止22Q3，公司存货116 亿元，合同负债65 亿元，处于持续增长中。目前公司在手订单充沛，下游晶圆厂扩产叠加国产替代需求，加速收入增长，规模化效应下盈利有望超预期。我们预计1Q23 公司收入同比+50%达32 亿元，归母净利润同比+50%达3.09 亿元。

      华大九天

      美持续加码对华半导体出口管制、长臂管辖，先进制程受阻，模拟芯片影响相对较小。国内客户积极寻找替代方案以规避断供风险，半导体全产业链加速国产替代。中国IC 设计行业发展迅速，EDA 付费群体壮大，国产EDA 市场空间在渗透率和国产化率双重提升驱动下快速扩容。华大九天在数模芯片设计和晶圆制造领域都形成了一批标杆客户，完成研发铁三角构建。模拟芯片长坡厚雪，公司第一成长曲线仍有很大空间；晶圆制造领域已过渡到产品放量阶段，正在大力完善数字设计布局，有望接力增长。我们预计1Q23 公司收入为1.47 亿元，同比+53%；归母净利润0.2 亿元，同比+91%。

      江淮汽车

      商用车及出口业务贡献主要增量，实现扭亏为盈①从商用车销量看，公司今年1 月同比-51%，2 月同比+16%，其中轻卡占据主要商用车市场，2 月同比+10%，扭转了近半年来的同比负增长。根据中汽协数据，轻卡市场整体销量2月同比+43%，环比+98%，销量创近十年新高，市场得到大幅修复。公司轻卡作为商用车业务的核心，优势明显，预计1Q23 公司商用车销量同比+40%。②从出口业务来看，公司出口量1 月同比+10%，2 月同比+171.22%，由于公司具备“一带一路”政策扶持，预计1Q23 公司出口销量将同比+140%。我们预计1Q23 公司收入同比+25%达122 亿元；归母净利润同比扭亏至0.24 亿元。

      风险提示

      研发风险、竞争风险、政策不及预期风险；原材料价格上涨、下游需求不及预期、乘用车发展不及预期。

来源[浙商证券股份有限公司 陈杭/安子超]   日期2023-03-29