十年宏图，国产EDA龙头向全球EDA领导者进发华

十年宏图，国产 EDA 龙头向全球 EDA 领导者进发华大九天是国产 EDA 龙头，2020 年在国产 EDA 市场营收占有率超过 50%。公司是国内 唯一一家可以提供全流程 EDA 产品的公司，实现了模拟芯片设计和平 板设计全流程覆盖，布局了数字芯片设计和晶圆制造领域。华大九天计 划分十年三步，到 2030 年成长为全球 EDA 行业领导者。第一步，2023 年补齐关键环节核心 EDA 短板；第二步，2025 年完成 IC 设计所需全 流程工具系统的建设和晶圆制造 EDA 核心工具的开发；第三步，2030 年全面实现 IC 设计和制造各领域的 EDA 工具全流程覆盖。 EDA 是半导体皇冠上的明珠，国产化浪潮势不可挡EDA 是服务于芯 片设计生产全周期的工业软件。EDA 行业杠杆效应较大，根据 ESD Alliance 和 WSTS 数据，2020 年以 115 亿美元的全球市场规模撬动 4404 亿美元的全球半导体市场。根据赛迪智库和前瞻产业研究院数据，中国 EDA 市场被 Synopsys、Cadence 和 Simens 三大海外巨头垄断，2020 年 国产化率不到 15%（营收口径）。EDA 作为半导体产业关键基础软件， 战略意义重大，国产化势在必行。虽然中外 EDA 产业差距较大，但在 政策、资本等多重推动下，逐步蓬勃发展起来，根据芯思想数据，2020 年国内 EDA 企业数量达到 49 家、融资次数 16 次，包括华大九天在内， 已有多家 EDA 公司递交 IPO 申请或上市。 华大九天是唯一国家队，国产 EDA 最强者1）产业链方面，第一大股 东 CEC 给予强力支持。截至 2022 年 7 月 11 日，预计发行后，CEC（中 国电子息产业集团有限公司）持有华大九天 32%的股份，CEC 是息 技术领域的唯二央企，旗下半导体企业众多，如飞腾、成都华微电子、 澜起科技、中国振华等，为华大九天产品的技术迭代和生态建设甚至是 收购兼并提供了强有力的产业链支持。2）人才方面，华大九天创始团 队曾参与设计中国第一款具有自主知识产权的“熊猫”EDA，技术实力 雄厚。3）技术方面，华大九天是国内产品矩阵最全，唯一能够提供全流 程 EDA 工具的厂商，满足客户倾向于选择产品谱系更全的供应商的偏 好。产品技术国内领先，模拟设计 EDA 支持 28nm 制程，电路仿真工 具支持 5nm 制程，已满足大多数市场需求，平板设计 EDA 技术全球领 先，数字设计 EDA 产品 6 款中的 5 款支持全球最先进的 5nm 工艺。 盈利预测与投资评级EDA 重要性日益凸显，我们预计“十四五”期 间，EDA 国产化进度有望加快。华大九天作为国产 EDA 唯一国家队， 先发优势和资源优势明显

多增长极拉动业绩高增，力争 EDA 工具全流程覆盖

国产 EDA 龙头企业。北京华大九天软件有限公司成立于 2009 年 6 月，为中国电子息产业集团（CEC）旗下集成电路业务板块二级 企业，是一家集成电路设计自动化（EDA）软件及硅知识产权 （IP）提供商。公司主要从事用于集成电路设计与制造的 EDA 工具 软件开发、销售及相关服务业务。公司主要产品包括模拟电路设 计全流程 EDA 工具系统、数字电路设计 EDA 工具、平板显示电路 设计全流程 EDA 工具系统和晶圆制造 EDA 工具等 EDA 工具软件， 并围绕相关领域提供技术开发服务。公司产品和服务主要应用于 集成电路设计及制造领域。 前三季度业绩保持较高增长水平。公司披露前三季度业绩预告 预计归母净利润 1-1.16 亿元，同比增长 30%-51%；扣非后净利润 0.26-0.30 亿元，同比增长 32%-49%。营业收入预计 4.7-4.9 亿元， 较上年同期增长 36%-42%。业绩上升的主要原因为1、国内 EDA 行业的持续增长和公司市场份额的不断提升带动了公司报告期内 软件销售业务收入的持续增长。2、公司持续加大研发投入，积极 推动产品升级换代和新产品开发，不断满足原有客户需求，并积 极拓展新客户。 产品矩阵持续丰富，力争全流程覆盖。2022 年 7 月，华大九天在 DAC2022 会议期间发布了一款高性能晶体管级电源完整性分析工 具——Empyrean Patron。该工具聚焦于模拟芯片的电源完整性检 查，可高效地提供精准、全面、可靠的 EM/IR 分析数据及多种 EM/IR 检查报告。对于低压设计、物联网设计和汽车电子产品而 言，电迁移和 IR-drop (EM/IR)的挑战将是严峻的。同时，由于器件 /金属加热效应的敏感性，先进节点也需要热感知电磁分析。我们 认为公司立足于模拟 EDA 全流程工具，不断完善 EDA 其他工具， 致力于模拟、数字、制造 EDA 全流程覆盖，有望成为国产 EDA 软 件最全最强大的供应商。 客户合作不断深入，不断拓展新客户。2022 年 6 月，电源管理芯 片和分立器件提供商韦尔股份已采用华大九天的 Empyrean Polas 工具作为其可靠性分析解决方案，更大限度保障分立器件和电源 芯片的设计可靠性及设计合理性。Empyrean Polas是一款适用于IC 版图设计和分立器件版图设计的可靠性和设计合理性分析工具， 能够结合 PCB 和封装设计，形成完整系统分析解决方案。我们认 为公司在不断提升产品力，不断拓展产品矩阵的发展思路下，客 户拓展也取得长足进展，公司将陪同国产芯片设计公司和制造公 司协同发展。深圳补贴政策有望促进国产 EDA 进一步打开中小客户市场。10 月 8 日，深圳市发展 和改革委员会发布《深圳市关于促进半导体与集成电路产业高质量发展的若干措施 （征求意见稿）》，指出加快 EDA 核心技术攻关。推动模拟、数字、射频集成电路等 EDA 工具软件实现全流程国产化。加大对国产 EDA 企业的扶持力度，对从事 EDA 工具 软件研发的企业，按照不超过单个项目总投资的 40% 给予补助，最高 2 亿元。对购买 国产 EDA 工具软件的企业或科研机构，按照不超过实际支出费用的 70% 给予补助，每 年最高 1000 万元。对租用国产 EDA 工具软件的企业或科研机构，按照不超过实际支 出费用的 50% 给予补助，每年最高 500 万元。我们认为，正版 EDA 软件对于小企业来 说是一笔较大支出，此次深圳出台直接的补贴政策有望推动国产 EDA 软件进入广大的 当地中小企业客户，有望提升国产 EDA 市场占有率。 盈利预测与投资建议。我们认为美国 BIS 最新宣布了一系列遏制中国购买或制造先进 芯片的禁令，针对半导体先进制造和 EDA 进行打压，半导体全产业链国产化是必由之 路也是相关企业当下的重要发展机遇。我们认为华大九天是目前产品最为丰富的国产 EDA 软件公司，当前持续发力模拟全流程，逐渐补足制造 EDA 和数字 EDA 工具产品 线，客户合作和市场推广顺利，在面板软件、模拟 EDA、制造 EDA、数字 EDA 多个增 长极的拉动下，业绩有望持续保持较快增长，公司整体毛利率保持稳定，2021 年公司 毛利率为 89%，我们预计 2022-2024 年毛利率分别为 90%、90%和 90%。 我们预测公司 2022-2024 年营业收入分别为 8.01/10.83/14.44 亿元，归母净利润分别为 1.90/2.59/3.54 亿元，对应 EPS 分别为 0.35/0.48/0.65 元。 华大九天相较于可比公司，（1）是国内唯一拥有模拟 EDA 全流程的企业；（2）正在 补足其他领域的 EDA 工具，产品矩阵最为丰富；（3）客户资源较为丰富，和头部设 计公司开展了多年了深度合作；（4）产业生态较为完善，和国内外晶圆厂拥有良好 的合作关系；（5）股东优势较为明显；（6）人才较为充足；（7）业绩增速高，毛 利率较高。综合来看，具备较强的技术优势和护城河。 参考可比公司，结合目前行业阶段和公司增速及壁垒，给予 2022 年动态 PS 85 倍，对 应目标价格为 125.38 元。