专精特新 | 华大九天EDA行业国家专精特新“小巨人”

2022年8月23日，华大九天获得国家级专精特新“小巨人”称号，是第四批获得此称号的公司之一。

公司成立于2009年，于2022年7月29日，正式登陆深交所创业板，成为创业板首家EDA行业上市公司。

公司一直一直聚焦于EDA工具的开发、销售及相关服务业务。主要产品包括模拟电路设计全流程EDA工具系统、数字电路设计EDA工具、平板显示电路设计全流程EDA工具系统和晶圆制造EDA工具等EDA软件产品，并围绕相关领域提供包含晶圆制造工程服务在内的各类技术开发服务。

通过盘点华大九天2022半年报，我们可以清晰的看出这家“小巨人”财务质地表现出的特征

1、公司净利润翻倍，但经营活动对利润贡献度不足，净利润增长质量不高。

2、经营活动具备一定的造血能力，能够为投资活动提供一定的资金支持，但并未能完全覆盖，仍需依赖外部资金支撑发展。

3、毛利率改善，但华大九天经营资产报酬率为负，其经营资产未给公司带来盈利。

4、总资产报酬率和权益乘数的双重提高是华大九天ROE改善的主要原因。

5、融资手段只有债权，公司持续有新增贷款，且新增贷款规模快速增加。华大九天金融负债水平较高，长期偿债压力较大。

6、资产规模基本稳定，经营资产占比不高，资金来源上表现出“输血”和“造血”支撑度增加的趋势。

下面是对华大九天2022半年报关键特征的解读。

公司净利润翻倍。2022半年报华大九天营业总收入2.66亿元，同比增速46%，毛利润2.44亿元，同比增速58%，核心利润-0.42亿元，净利润0.4亿元，同比增速105%。

经营活动对利润贡献度不足，净利润增长质量不高。华大九天2022半年报净利润0.4亿元，利润主要来源于投资活动产生的收益和政府补助。

经营活动成长质量不高。华大九天毛利润2022年上半年较2021年同期增加0.9亿元，费用增加0.97亿元，产品盈利增长的同时，费用支出增长更多，虽然经营活动最终实现盈利增长，但费用增速大于产品盈利增速，需要注意控费，提高费用效率。

经营活动具备一定的造血能力，能够为投资活动提供一定的资金支持，但并未能完全覆盖，仍需依赖外部资金支撑发展。

从华大九天2022半年报的现金流结构来看，期初现金3.78亿元，经营活动净流入2.07亿元，投资活动净流出2.28亿元，筹资活动净流入1.02亿元，累计净流入0.81亿元，期末现金4.58亿元。经营活动具备一定的造血能力，能够为投资活动提供一定的资金支持，但并未能完全覆盖。

从华大九天2020年报到本期的现金流结构来看，期初现金3.32亿元，经营活动净流入6.76亿元，投资活动净流出10.98亿元，筹资活动净流入5.52亿元，其他现金净流出333.19万元，三年累计净流入1.27亿元，期末现金4.58亿元。拉长时间周期看，经营活动具备一定的造血能力，能够为投资活动提供一定的资金支持，但并未能完全覆盖，仍需依赖外部资金支撑发展，需要关注现金流的安全问题。

经营活动无资金缺口。华大九天2022半年报经营活动现金净流入2.07亿元，较2022半年报减少0.46亿元，2020年报到本期经营活动累计产生净流入6.76亿元。

自身造血能力无法覆盖战略性投资。战略投资资金流出1.00亿元，较2021半年报减少1.15亿元，增速-53.36%，战略性投资的资金投入快速降低。华大九天2020年报到本期战略投资资金流出8.44亿元，经营活动产生现金净流入6.76亿元，经营活动的造血能力无法覆盖战略投资的资金流出。

融资手段只有债权，公司持续有新增贷款，且新增贷款规模快速增加。华大九天2022半年报筹资活动现金流入1.27亿元，全部来自债券流入。较2021半年报增加1.11亿元，增速7.09，筹资活动现金流入快速增加。华大九天2022半年报债务净流入1.14亿元，较2021半年报增加0.99亿元，公司持续有新增贷款，且新增贷款规模快速增加。

资产规模基本稳定。2022年06月30日华大九天总资产19.19亿元，金山办公总资产109.26亿元，华大九天资产规模远小于金山办公。与2022年03月31日相比，华大九天资产增加0.10亿元，资产规模基本稳定，资产增速0.53%。

经营资产占比不高。从2022年06月30日的合并报表的资产结构来看，经营资产占比不高。

从2022年6月30日的经营资产结构来看，固定资产占比41%，无形资产占比24%，商业债权占比15%。

华大九天ROE的改善主要来源于总资产报酬率和权益乘数的双重提高。

2022半年报华大九天ROE3.98%，较2021半年报增加1.70个百分点，股东回报水平提高。总资产报酬率2.17%，较2021半年报增加0.78个百分点，总资产回报水平基本稳定。权益乘数1.85倍，较2021半年报提高0.14倍，股东权益撬动资产的能力基本稳定。

资金来源上表现出“输血”和“造血”支撑度增加的趋势。

从2022年06月30日华大九天的负债及所有者权益结构来看，公司的资本引入战略为均衡利用股东入资、经营负债的并重驱动型。其中，资产的增长来源于多种资金来源的联合推动。

与2021年06月30日相比，金融性负债占比明显增长，留存资本占比明显增长，股东入资占比明显降低，公司在资金来源上表现出金融性负债、留存资本支撑度增加的趋势。

毛利率改善，但华大九天经营资产报酬率为负，其经营资产未给公司带来盈利。2022半年报华大九天经营资产报酬率-3.49%。较2021半年报，经营资产报酬率基本稳定。核心利润率-15.76%。与2021半年报相比，核心利润率上升3.31个百分点，但未能实现经营活动扭亏。经营资产周转率0.22次，较2021半年报增加0.01次，增幅为3.02%，经营资产周转效率基本稳定。

华大九天2022半年报毛利率91.58%，与2021半年报相比，毛利率上升6.94个百分点，毛利率改善。

投资流出减少，主要流向了理财等投资。华大九天2022半年报的投资活动资金流出，集中在理财等投资，占比87.01%。华大九天2020年报到本期的投资活动资金流出，集中在理财等投资，占比81.15%。

产能快速收缩。 2022半年报华大九天产能投入1.00亿元，处置0.00元，折旧摊销损耗0.41亿元，新增净投入0.60亿元，与期初经营性资产规模相比，扩张性资本支出比例7.57%。

经营活动与投资活动资金缺口缩小。2022半年报华大九天经营活动与投资活动资金缺口0.21亿元较2021半年报减少0.62亿元，缺口迅速缩小。2020年报到本期经营活动与投资活动累计资金缺口4.22亿元。

2022半年报华大九天筹资活动现金流入1.27亿元，全部为债权流入，债权净流入1.14亿元，公司可能正在进行非必要融资。

华大九天金融负债水平较高，长期偿债压力较大。2022年06月30日华大九天金融负债率17.66%，较2021年06月30日提高7.49个百分点，金融负债水平提高。华大九天金融负债水平较高，偿债压力较大。

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截至2022Q2，华大九天在A股的整体排名上升至第2521位，在计算机行业中的排名上升至第61位。截止2022年10月18日，北上资金并无特别号。由于公司上市时间较短，估值曲线意义不大。