民生证券给予泰恩康买入评级

民生证券股份有限公司王班,宋丽莹近期对泰恩康进行研究并发布了研究报告《事件点评与泰国李万山签署技术转让，提高和胃整肠丸产能》，本报告对泰恩康给出买入评级，当前股价为22.89元。

　　泰恩康(301263)　　事件2023年7月2日，泰恩康公告公司及全资子公司安徽泰恩康制药有限公司于2023年7月1日与泰国李万山药厂两合公司签署《技术转让合作备忘录》，泰恩康拟使用自有资金受让取得泰国李万山拥有的和胃整肠丸全套生产技术，技术转让费用总额为人民币1.95亿元（费用分4笔支付，分别为7500万、3000万元、6000万元、3000万元）。同时，双方约定销售分成费为自公司取得和胃整肠丸药品注册批件当年起每年度人民币2500万元。　　泰恩康此前是和胃整肠丸中国唯一总代理，交易后和胃整肠丸成为泰恩康自有OTC产品。和胃整肠丸是一种肠胃中成药，主要作用为温中和胃，理气止痛，在我国尤其是东南沿海地区享有较高知名度。公司自1999年成为和胃整肠丸的中国唯一总代理，全权负责和胃整肠丸在国内的推广、销售，拥有完整的销售定价权并掌控相关的销售渠道和客户资源。2022年和胃整肠丸实现销售收入1.6亿元，同比增长36%。交易后和胃整肠丸将成为泰恩康自有OTC药品，加快推进和胃整肠丸国内药品注册相关工作及在安徽泰恩康的生产落地，进行全国性推广,提升业务规模和盈利能力。　　技术转让加快解决和胃整肠丸产能瓶颈。目前和胃整肠丸市场仍处于供不应求的状态，本次备忘录签署后公司将尽快委派生产管理人员参与和胃整肠丸生产、协助生产线改造升级，迅速扩大泰国李万山和胃整肠丸的产能，以满足国内市场的需求。　　泰国李万山加强与泰恩康的战略合作。泰国李万山与泰恩康战略合作推进泰恩康旗下的重点药品如盐酸达泊西汀片、他达拉非片、CKBA软膏等在东南亚市场的研发及商业化推广，加强泰恩康产品的东南亚布局和销售。　　投资建议公司业务触角广，代理产品与自产两性健康药物对利润贡献较大且持续性好，预期公司未来毛利率保持向好态势。核心产品达泊西汀、和胃整肠丸等产品销量有望快速提升，我们预计2023-2025年归母净利润分别为3/4/5亿元，PE分别为33/24/19倍，维持”推荐”评级。　　风险提示研发进展的不确定性；代理业务的经营风险；政策性风险；产品销售不及预期的风险；药品注册进度的不确定性。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华西证券崔文亮研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达84.32%，其预测2023年度归属净利润为盈利2.97亿，根据现价换算的预测PE为32.79。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有2家机构给出评级，买入评级2家。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，泰恩康（301263）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力一般，营收成长性良好。财务相对健康，须关注的财务指标包括应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标3星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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