富士莱（301258）——带你看新股系列（41）

富士莱本次发行价48.30元，发行后市值44.28亿元，对应2021年扣非后净利润1.15亿元，PE38.50倍。属于申万-原料药，可比上市公司、原料药板块截止至2022年3月15日、近3年PE均值（TTM，扣非后）区间在30-51倍，发行市盈率在合理范围。

需关注原料药厂商，出口占比在70%左右，受汇率影响较大；硫辛酸系列产品龙头为同和药业，富士莱居行业第二位。

想象点无

一、基本概况

1、基本介绍:苏州富士莱医药股份有限公司成立于2000年,注册地江苏省常熟新材料产业园海旺路16号。公司产品主要为硫辛酸系列、GPC系列及肌肽系列三大系列产品，涵盖医药中间体、原料药以及保健品原料等三大领域。

2、财务情况:原料药，收入整体稳定小幅增长，受原材料涨价影响，2021年毛利率下滑厉害，净利润同比下降。

公司预计2022年一季度营业收入为12,972.36-13,972.36万元，同比增长12.76%-21.45%；预计2022年一季度归属于母公司净利润为3,481.69-3,744.27万元，同比增长29.52%-39.29%；预计2022年一季度扣除非经常性损益后归属于母公司净利润为3,165.16-3,427.74万元，同比增长17.63%-27.39%。

二、主营业务及行业

公司产品主要包括硫辛酸系列、磷脂酰胆碱系列、肌肽系列三大系列产品。

1、硫辛酸系列（79%）主硫辛酸属于维生素B族化合物，具有清除自由基和活性氧（抗氧化）、螯合金属离子、再生其他抗氧化剂等作用，是唯一兼具脂溶性与水溶性的抗氧化剂。在医药领域，用于糖尿病周围神经病变、神经系统并发症等多种疾病的治疗；在保健品领域，具有清除体内自由基、防止脂质过氧化效果，可以延缓衰老、美颜以及活化细胞，用于口服营养品。

医药领域竞品硫辛酸在医药领域主要用于治疗糖尿病周围神经病变、神经系统并发症等多种疾病（以下简称“DPN”）。根据作用机理的不同，治疗DPN的主要药物分类如下①抗氧化应激类药物硫辛酸等；②营养神经及神经修复类药物甲钴胺、B族维生素、神经生长因子等。③改善代谢紊乱类药物依帕司他等；④改善微循环类药物前列地尔、贝前列素、胰激肽原酶等；硫辛酸在治疗DPN的临床应用中与其他同类药物具有特异性或协同性，但不具有替代性。

保健品领域竞品保健食品中具有抗氧化效果的典型成分包括维生素C、维生素E、辅酶Q10、多酚类、类胡萝卜素等，硫辛酸是一种兼具水溶性和脂溶性的抗氧化剂，具有比维生素C、维生素E更强的抗氧化性。研究表明3，在对损伤细胞进行恢复时，维生素C、维生素E和硫辛酸对轻微损伤都有效，对较严重的损伤维生素C无效，维生素E和硫辛酸有效，硫辛酸的效果更为明显。

2、肌肽系列（11%）在医药领域，肌肽衍生物聚普瑞锌主要用于抗胃溃疡药物；在保健品领域，主要用于延缓衰老；在化妆品领域，可用于防止肌肤衰老以及美容美肤。

医药领域竞品公司主要是生产胃溃疡药物聚普瑞锌（肌肽衍生物）。聚普瑞锌是一种抗溃疡剂，具有多重机制的胃黏膜保护功能，主要用于胃溃疡治疗。属于辅助用药

保健品领域竞品肌肽是继超氧化物歧化酶SOD、维生素E、谷胱甘肽后又一被发现的天然非酶促自由基清除剂和抗氧化剂。这类产品都具有营养保健效果。

3、磷脂酰胆碱系列（8.4%%）在医药领域，主要用于治疗因脑血管缺损或退化性脑间质性精神病综合症引发的继发症状以及记忆力下降、注意力下降等；在保健品领域，主要用于改善大脑记忆。

医药领域竞品公司磷脂酰胆碱系列产品主要为甘油磷脂酰胆碱（GPC）。在医药领域，GPC主要用于治疗因脑血管缺损或退化性脑间质性精神病综合症引发的继发症状以及记忆力下降、注意力下降等。GPC制剂相比其他典型抗痴呆药物，所治疗的症状轻重程度不同，治理症状也不完全相同，不具有显著的替代性。

保健品领域竞品具有改善记忆功能的保健品包括GPC、磷脂酰基丝氨酸（PS）以及二十二碳六烯酸（DHA）等，根据 药 智 数据，2020年全球含GPC的保健 品 市 场规 模 约 为1.05亿美元。

4、行业内主要企业根据中国健康网和药智数据，硫辛酸类、肌肽类、磷脂酰胆碱类三大系列产品全球主要生产厂家及全国海关出口金额占比情况如下

三、估值分析

富士莱本次发行价48.30元，发行后市值44.28亿元，对应2021年扣非后净利润1.15亿元，PE38.50倍。属于申万-原料药，可比上市公司、原料药板块截止至2022年3月15日、近3年PE均值（TTM，扣非后）区间在30-51倍，发行市盈率在合理范围。

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