【新股简析】宏源药业 301246

一、公司概况

二、主营业务

公司是一家集有机化学原料、医药中间体、原料药及医药制剂研发、生产和销售为一体的高新技术企业。公司建立了较完善的医药产业链，实现了硝基咪唑类抗菌药物及抗疱疹病毒药物从起始物料。

关键中间体到原料药的完整产品路线覆盖，成为全球硝基咪唑类抗菌原料药及中间体、抗疱疹病毒原料药及中间体及青霉素类抗菌药物中间体的主要供应商之一。

产品销往亚洲、欧洲、非洲、美洲等几十个国家和地区，与国内知名制药企业联邦制药、国药集团、石药集团、哈药集团、普洛药业、科伦药业等和国际知名企业赛诺菲、百特、索尔维等建立了良好的合作关系。

报告期内，公司各季度主营业务收入情况如下

三、行业分析

1、全球医药行业发展概况

随着世界经济发展、人口增长、人口老龄化、人们健康意识的提高、医疗科技水平的提高以及各国医疗保障体系的完善，全球医药市场规模持续增长。

国际医药市场可大致分为新兴医药市场和发达国家市场。新兴医药市场主要为包括中国在内的人均收入低于30,000美元且5年内医疗支出净增长超过10亿美元的国家市场，发达国家市场主要为以美、英等为代表的拥有高人均收入且医疗支出超过100亿美元的国家市场。

不符合以上两种标准的均列入其他市场。根据医药咨询机构艾昆纬(IQVIA)报告，2019年全球DDD（Defined DailyDose，即限定日剂量）用量达到1.82万亿剂，较2014年的1.57万剂增长15.92%，5年复合增长率为3.0%。

2019年新兴医药市场DDD用量约占全球总量的48.68%，发达国家市场占比约33.53%，而在2014年新兴医药市场和发达国家市场占全球DDD总量的比例分别为45.36%及35.01%，2014至2019年，新兴医药市场DDD用量年复合增长率为4.4%，与此同时发达国家市场的年复合增长率仅为2.1%。

以上数据较2009至2014年有显著变化。2009年全球DDD用量为1.27万亿剂，其中新兴医药市场DDD占比略低于发达国家市场，分别为39.09%和42.70%。

由此得见，自2009年以来新兴医药市场的DDD用量稳步提高并超过了发达国家市场，其年复合增长率远高于发达国家市场，彰显出新兴医药市场的巨大潜力。

随着全球药品用量的上升，全球医疗支出亦水涨船高。2009 年、2014 年及2019 年全球药品市场净规模（销售规模扣除折扣返利后的金额）分别为 6,280亿美元、7,770 亿美元及 9,550 亿美元。其中新兴医药市场的药品净规模分别为950亿美元、1,680亿美元及2,440亿美元，占总金额的比例分别为15.13%、21.62%及 25.55%。

发达国家市场的药品净规模分别为 4,550 亿美元、5,190 亿美元及6,090 亿美元，占总金额的比例分别为 72.45%、66.80%及 63.77%。根据以上数据可以得出，全球药品市场净规模 2009 至 2014 年的年复合增长率为 4.3%。

2014至 2019 年的年复合增长率为 4.2%，基本保持不变。通过进一步细化分析可以看出，发达国家市场增幅比较稳定，2009 至 2014 年和 2014 至 2019 年期间，其药品净规模的年复合增长率分别为 2.6%和 3.3%。

而新兴医药市场的规模增长更为迅猛，2009 年至 2014 年的年复合增长率为 12.2%，2014 至 2019 年的年复合增长率为 7.7%。新兴医药市场的规模增长更快，主要原因是进入 21 世纪以来。

发达国家市场大型药企的创新药研发成本不断上升、周期越来越长、新药推出速度减慢，同时前期大批专利药物陆续到期，因此销售增速放缓。但新兴国家药品市场由于医药制造业向低成本地区的转移趋势以及本身在健康产业和研发上的投入增加，可保持高于世界平均水平的较快发展。

得益于发达国家市场的低速稳定增长和新兴医药市场的快速发展，预计到2024 年全球药品市场净规模将超过 1.1 万亿美元，届时发达国家市场药品净规模预计为 6,650 至 6,950 亿美元，占全球药品市场净规模的 60%至 61%。

而新兴医药市场药品净规模预计将上升至 3,150 至 3,450 亿美元，占比约为 28%至 30%。2019 至 2024 年全球药品市场净规模年复合增长率预计在 2%至 5%之间，其中发达国家市场年复合增长率为 1%至 4%，新兴医药市场为 5%至 8%。

2、中国医药行业发展概况

自改革开放后，随着我国经济增长、人口增长、人口老龄化、居民健康意识增强、国家对医疗投入的持续加强以及医疗保障体系的完善，我国医药市场规模一直保持快速增长，成为仅次于美国的全球第二大医药市场。

2008 年中国药品支出为 400 亿美元，2013 年增长到 950 亿美元，2018 年进一步增至 1,370 亿美元规模。虽然年复合增长率已从 2008 年至 2013 年的 19%下降到 2013 年至 2018年的 8%。

但依然领先于全球药品市场的增速。随着我国社会经济的不断发展，人口结构也随之发生重大改变，我国的医药市场也迎来了发展的新时期，发展潜力较大。

据预测，2018 年至 2023 年，中国药品支出将保持 3%至 6%的年复合增长率，2023 年将达到 1,700 亿美元左右规模。

3、同行业公司对比分析

（1）同行业公司营运能力对比分析

报告期内，公司与同行业可比公司的资产周转率指标比较情况如下

（2）同行业公司偿债能力分析

报告期内，公司与同行业可比公司流动比率，速动比率，资产负债率对比情况如下

四、财务状况

业绩情况2019年-2022年底，公司的营业总收入分别为160,172.53万元、130,294.36万元、157,785.94万元、206,372.35万元，2019-2022年的年均复合增长率为6.54%；归母净利润分别为31,383.25万元、25,718.50万元、49,385.00万元、45,326.95万元，2019-2022年的年均复合增长率为9.63%。

应收账款

费用

现金流:

五、募集用途