【华创医药】普瑞眼科23A及24Q1业绩点评收入

【华创医药】普瑞眼科23A及24Q1业绩点评收入端符合预期，白内障收入增速亮眼

今日公司发布23年报和24Q1报告。23年收入27.18亿元（+57.50%），归母2.68亿元（+1202.56%），扣非1.98亿元（+967.07%），扣非净利率7.28%（+6.21pct）。24Q1公司收入6.76亿元（+4.01%），归母0.17亿元（-89.58%），扣非0.19亿元（-73.28%），扣非净利率2.82%（-8.17pct）。

1、伴随公司业务重心调整，公司白内障占比大幅提升，消费类业务持续增长。分业务看，23年公司屈光收入12.96亿元（+33.52%），白内障收入5.93亿元（+137.96%），视光收入3.97亿元（+52.65%），综合眼病收入4.17亿元（+78.66%），以上四项业务收入占比分别为47.69%/21.84%/14.6%/15.33%。公司23年白内障业务增速表现亮眼，主要因为1）全国经济秩序恢复正常后，白内障积压需求持续释放；2）公司持续推进高端屈光性白内障手术升级；3）公司引进知名白内障手术专家，品牌效应逐渐树立。

2、24Q1盈利能力上有所承压。综合看，24Q1公司毛利率40.54%（-3.46pct），我们预计主要是由于白内障收入占比提升导致平均毛利率有所下降。

3、公司成熟、成长和初创期医院梯队布局战略稳步推进。23年底公司已开业27家眼科专科医院。1）核心自建医院表现良好。23年昆明普瑞/乌市普瑞/兰州普瑞分别实现收入2.90/1.86/1.54亿元，同比增长19.8%/82.2%和62.3%。2）外延并购初见成效。23年东莞光明实现收入2.13亿元（+18.40%），净利润0.52亿元（+51.81%），净利率24.5%（+5.40pct），成为公司扩大华南地区，尤其是粤港澳大湾区市场（广州越秀普瑞、深圳南山普瑞、福州普瑞、深圳罗湖普瑞）的坚实基础。

我们预计公司24、25年收入分别为33.5亿和40.2亿，同比增长23.3%和20.0%；当前股价对应PS分别2.3x和1.9x。

联系人郑辰/黄致君/王宏雨$