新股申购三年复合增速44%，普瑞眼科会是下一个爱尔眼科吗？

01申购须知

①普瑞眼科（301239）

普瑞眼科（股票代码301239，申购代码301239）将于6月20日进行网上申购，发行总数为3740万股，网上发行1066万股，发行价33.65元/股，发行市盈率58.77倍，申购上限1.05万股，顶格申购需配市值10.5万元。

02新股上市定位分析

普瑞眼科（301239），公司为专科连锁眼科医疗机构，主要业务包括屈光项目、白内障项目、医学视光项目及综合眼病项目四大类。

业绩表现公司2019-2021年分别实现营业收入11.93亿元、13.62亿元、17.10亿元，YOY依次为17.33%、14.21%、25.54%，三年营业收入的年复合增速18.93%；实现归母净利润0.49 亿元、1.09亿元、0.94亿元，YOY依次为56.60%、122.06%、-13.81%，三年归母净利润的年复合增速44.18%；2021年归母净利润下降由新租赁准则及社保减免政策退出导致。2022Q1 公司实现营业收入4.68亿元，同比增长20.75%；实现归母净利润0.37亿元，同比增长 28.85%。受疫情影响，公司预计2022H1实现归母净利润1900万元至4100万元，同比下降 70.92%-37.25%。

要点分析随着人民眼保健意识不断加强及生活水平的提高，眼科医疗需求将持续保持快速增长态势。随着生活水平的不断提升及国家实施相关鼓励政策，眼科医疗市场需求持续增长。如根据中国防盲治盲网的数据及第三届中国眼健康大会息，1990年前我国白内障年手术量约为14.3万例，CSR（每年每百万人白内障手术例数）仅为83；2000年我国白内障年手术量为48万例，CSR大幅提升至370；2018年CSR更是增长至2,662。医学视光方面，我国角膜塑形镜销量增长迅速。2015年我国角膜塑形镜销量达64.30万副，2011-2015年复合增长率约为44.11%。

公司近年来重点投入屈光项目领域，通过对相关技术水平的不断提升及新设备的持续引进，有望逐渐在屈光项目领域形成独特优势。公司从2019年开始重点开拓屈光业务。设备方面，公司与主要设备供应商建立长期战略合作关系，引进了大批高精尖设备目前公司屈光项目配备有德国蔡司VisuMax全飞秒激光、德国蔡司VisuMax准分子激光等设备，已实现“全普瑞、全飞秒”计划，“全普瑞、全千频（阿玛仕 1050RS）”计划也已完成大部分配置。另外，公司募投项目长春普瑞眼科医院也将购置飞秒激光角膜屈光治疗机、AMARIS准分子激光系统等先进的眼科医疗设备。持续投入为公司带来业务的较大增长，2020及2021年度公司屈光项目收入同比分别增长24.11%及 29.76%，高于行业平均水平。

公司的可比公司包括爱尔眼科、何氏眼科等。从可比公司情况来看，行业平均收入规模为 79.82亿元，平均市盈率为70.76X，平均毛利率为46.11%。相较而言，公司的收入规模和销售毛利率均低于国内眼科龙头爱尔眼科，但略高于区域眼科龙头何氏眼科。

普瑞眼科（301239），公司拥有全流程服务能力以及良好的口碑和品牌效应优势将会在市场竞争中占据优势。随着募集资金投产后，公司逐步提高其连锁化与息化水平，进一步提高公司市场竞争力。发行市盈率58.77倍，低于行业平均市盈率70.76倍，建议申购。

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来源飞鲸投研