国元证券给予华康医疗买入评级

国元证券股份有限公司马云涛,朱仕平近期对华康医疗进行研究并发布了研究报告《2023年报及2024一季度报告点评聚焦两主三副，打造医疗净化行业标杆》，本报告对华康医疗给出买入评级，当前股价为20.26元。

　　华康医疗(301235)　　事件　　华康医疗于近期发布2023年及2024年一季度报告2023年公司实现收入16.0亿（+34.7%），主要来自于医疗净化系统集成业务和医疗耗材销售；归母净利润1.1亿（+4.7%），扣非归母净利润9084.4万（+1.4%）。2024Q1公司实现收入2.3亿（-4.4%），归母净利润-3207.2万（-85.3%），扣非归母净利润-3339.7万（-48.2%），亏损主要系公司2023年高速发展，人员增长幅度较大，销售人员、技术支持人员的增长带来了订单增长，但订单转换成产值还有一定滞后性；公司运营成本增长等原因。　　核心业务医疗净化集成业务仍快速增长，费用开支加大　　分产品看医疗净化系统集成收入13.5亿（+36.8%）、医疗设备销售9140.6万（+125.1%）、医疗耗材销售1.3亿（-4.3%）及运维服务1744.0万（+37.2%）。从费用端看2023年销售费用较上年同期同比增长61.4%，销售费用率11.3%、管理费用较上年同期同比增长17.4%，管理费用率9.2%，主要系业务规模增加导致销售费用及管理人员增加所致；研发费用同比增长40.8%，研发费用率4.8%，主要原因系研发投入增加所致。　　聚焦两主三副，聚力开创佳绩，实验室业务继续大突破　　公司夯实战略定力，全力促进稳健发展，2023年年度总中标金额突破20亿；在“两主三副”战略布局的指引下，打造出浙大一医、四川华西、山东齐鲁、深圳光明等诸多标杆案例，收获了“中国建设工程鲁班奖”、“中国建筑工程装饰奖”等重量级奖项，在全国市场竖起了口碑旗帜，成为医疗专项集成的行业标杆，学术交流现场观摩的基地。截止2023年末，公司顺利交付项目共计37个；在手订单有22.1亿，主要为医疗净化集成业务订单，其中医疗专项订单15.9亿；实验室订单4.2亿。　　投资建议与盈利预测　　自2021年年中以来，在项目不断完工的前提下，公司在手订单仍然维持高位，至2023年末，公司在手订单为22.1亿。充足的在手订单保障公司业绩增长，预计公司2024-2026年营业收入20.88/26.16/32.27亿，增速分别为30.40%/25.28%/23.34%；归母净利润1.58/2.10/2.84亿，增速分别为46.86%/33.22%/35.16%；EPS为1.49/1.99/2.69元/股，对应PE为13.57/10.19/7.54。维持“买入”评级。　　风险提示　　行业竞争加剧风险、主要业务资质无法续期的风险、新订单不确定性风险、应收账款回款问题及中标项目推进等风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国元证券马云涛研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为51.47%，其预测2024年度归属净利润为盈利2.24亿，根据现价换算的预测PE为9.56。

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