民生证券给予光庭息买入评级

2022-04-18民生证券股份有限公司吕伟,蒋领对光庭息进行研究并发布了研究报告《2021年年报点评业绩受大客户扰动影响，静待后续花开》，本报告对光庭息给出买入评级，当前股价为54.64元。

　　光庭息(301221)　　事件概述公司发布 2021 年年报期间实现营业收入 4.32 亿元，同比增长 29.26%；实现归母净利润 0.73 亿元，同比增长 0.34%；实现扣非后净利润0.64 亿元，同比下降 2.40%。　　行业持续高景气， 除智能电控外， 各业务均呈现高速增长。 其中， 智能座舱随电装、伟世通、联陆、诺博汽车等客户对于座舱智能化需求的增加，该业务呈现高速增长， 达到 1.77 亿元，同比增长 56.17%；智能网联期间实现营收 0.79亿元，同比增长 43.24%，主要系麦格纳、安波福等汽车电子零部件供应商的自动驾驶测试业务订单大幅增长所致；地图数据服务报告期内，该业务实现营收0.58 亿元，同比增长 52.46%； 智能驾驶期间该业务实现营收 0.13 亿元，同比增长 27.48%，主要系来自客户佛吉亚歌乐在 APA 相关业务的订单增长所致； 智能电控期间该业务实现营收 0.58 亿元，同比下滑 26.04%， 主要是受主要客户日本电产组织架构调整的影响，导致公司新旧合同切换出现短期波动，2022 年初该种不利影响因素也已基本得以消除。　　汽车智能化大势所趋，智能座舱、智能驾驶发展迅猛。根据麦肯锡的数据显示，全球汽车软件与硬件产品内容结构上，软件占比有望从 2016 年的 10%提升至 2030 年的 30%。具体到细分1）智能座舱根据 HIS Markit 预测，2030年我国智能座舱的市场规模将超过 1600 亿元，座舱智能科技配置新车渗透率或将快速提升，预计将会从 2020 年的 48.8%的渗透率上升至 2025 年的 75.9%；2） 智能驾驶 2020 年我国智能驾驶的市场规模约为 844 亿元，预计到 2025 年达到 2250 亿元。而公司在行业高成长的背景下，或将凭借其首创“超级软件工厂”模式以及优质的客户资源（智能座舱公司是电装、延锋伟世通、佛吉亚歌乐、马瑞利在国内主要的软件供应商；智能驾驶公司与以日产汽车、雷诺三星为代表的主机厂已建立深度合作）获得长足发展。　　推出股权激励，绑定核心员工。 本次激励计划拟向激励对象授予限制性股票总量合计 296 万股，约占本激励计划草案公告时公司股本总额的 3.20%。股权激励人数合计 242 人，授予价格为每股 35.98 元，股权激励的全额授予条件为以2021 年的收入为基数，2022-2024 年的收入增速分别不低于 35%/65%/95%。预计在 2022-2025 摊销的费用分别为 3970/3201/1287/264 万元。　　投资建议 我们看好公司在智能座舱、自动驾驶、智能电控等业务的竞争力，有望全面受益于汽车智能网联化掀起新一轮科技创新浪潮。 我们预计公司 22-24年实现归母净利润 1.09/1.59/2.20 亿元，当前市值对应 22/23 年 PE 分别为46/31 倍，维持“推荐”评级。　　风险提示全球疫情影响超预期；行业竞争加剧；ADAS 等汽车新技术推广不及预期，大客户订单不及预期，新业务进展不及预期。

该股最近90天内共有11家机构给出评级，买入评级9家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为103.11。证券之星估值分析工具显示，光庭息（301221）好公司评级为2.5星，好价格评级为1.5星，估值综合评级为2星。(评级范围1 ~ 5星，最高5星)

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