可转债复盘9.7(万凯转债)

本周可转债组合收益-0.47%，沪深300 -2.7%，中证1000 -2.6%，本周权益市场还是很差，可转账则跑出相对收益。

本周组合变现比较稳健，跌的比较多的有武进转债-3.2%和亚科转债-2.5%，本周打到新债万凯转债，9月5日当天，可转债市场自2023年以来迎来了第一只上市当日破发债――万凯转债，见鬼了上市就破发，两天跌了8%，以后打新还是先暂停，好的轮不到咱，坏的打到就亏钱。

wind显示破发的原因一方面，万凯转债发行规模明显偏大，对正股存在较强稀释作用，转债价格缺乏股性因素支撑。万凯转债发行规模27亿元，上市当日正股流通市值仅28.47亿元，转股稀释率达到31.4%，创下历史新高，成为拖累万凯转债上市首日表现的主要因素。另一方面，万凯转债发行人上半年业绩恶化削弱市场心，也对转债上市表现形成拖累。上半年万凯新材净利润同比下滑87.66%，现金短债比仅在0.54，业绩显著趋弱使万凯转债及其正股均缺乏上行动能。

转债情况期限6年，评级aa，规模27亿，转股溢价率9.3%，纯债价值99.9，YTM（到期收益率）达3.58%。在本次可转债期满后五个交易日内，公司将按债券面值的110%（含最后一期利息）的价格赎回全部未转股的可转债。

公司基本面情况上半年营收86亿元，同比增长1%，净利润0.43亿元，同比下降88%，毛利2.3%。在经历了2023年业绩大幅下滑以后今年依旧没有好转，（中证鹏元指出，2023年行业产能集中投放导致产品价格承压，万凯新材盈利空间被大幅压缩，主业盈利能力弱化，公司处于业务快速扩张期，面临较大资本开支压力和产能消化风险，近年债务增长较快且存在一定短期偿债压力，同时面临一定的反倾销政策、汇率波动、安全生产和环保风险等风险因素。）

财务情况账上资金24亿元，应收10亿元，存货36亿元，固定资产32亿元，在建22亿元，短期借款35亿元，应付9亿元，长期借款15亿元，资产负债率60%，募投项目60亿元，年产120万吨MEG联产10万吨电子级DMC新材料项目(一期)(MEG一期60万吨项目) ，这个项目名称很复杂，说白了就是更加环保去做瓶盖和塑料瓶，意味着公司后续还有大规模的资本开支。

总结不是很明白目前这种再融资收紧的审核下，这种非硬科技的公司居然被允许发这么大规模的融资，一个毛利2%的行业有啥可以投的，况且现在已经出现了明显的需求下滑和行业产能扩张，外需也存在不确定性，公司22年上市，募了30亿，23年业绩就大幅下滑，24年更差，市值只有50亿，这种上市圈钱的公司还给发债27亿，匪夷所思，现在审核委员不是终身追责的么？