中国银河给予家联科技买入评级

中国银河证券股份有限公司陈柏儒近期对家联科技进行研究并发布了研究报告《业绩大幅增长，可降解材料布局引领长期发展》，本报告对家联科技给出买入评级，当前股价为36.14元。

　　家联科技(301193)　　事件公司发布2022年第三季度报告。报告期内，公司实现营收15.8亿元，同比增长74.44%；归母净利润1.45亿元，同比增长195.97%；基本每股收益1.2元/股。其中，公司第3季度单季实现营收5.85亿元，同比增长79.19%；归母净利润0.64亿元，同比增长324.13%。　　提价带动毛利率同比改善。毛利率方面，报告期内，公司综合毛利率为21.84%，同比提升2.41pct。其中，22Q3单季毛利率为22.94%，同比提升4.15pct，环比下降0.41pct。公司毛利率同比提升，主要是因为公司于去年年底对大客户提价，缓解原材料上涨压力。　　公司费用率改善，净利率同比明显提升。费用率方面，报告期内，公司期间费用率为11.08%，同比下降2.53pct。其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为4.62%/4.25%/3.47%/-1.25%，分别同比变动-0.96pct/+0.35pct/+0.47pct/-2.39pct。公司财务费用率大幅下降，主要是因为人民币贬值带来汇兑收益。净利率方面，2022年前三季度，公司净利率为9.19%，同比提升3.8pct。其中，22Q3单季公司净利率为11.05%，同比提升6.41pct，环比提升1.08pct。　　塑料制品龙头，内外销协同实现快速发展。内销方面，公司依托海外客户服务良好声誉，快速开拓国内快消领域头部客户，伴随下游行业爆发实现快速成长。外销方面，公司深耕海外市场，未来将充分受益于海外劳动力成本提升&通胀高企等因素带来的供给短缺，进一步提升现有客户采购占比，实现业务增量。　　深度把握可降解材料趋势，全方位布局实现卡位。碳中和背景下，可降解材料发展为大势所趋，国内政策推行有望加速，欧洲政策落地均实现需求扩容。公司通过多个项目规划实现布局1）公司募投项目包括1.6万吨生物降解材料制品；2）年产12万吨生物降解材料及制品、家居用品项目，预计建设周期为三年，达产后实现年均销售27.74亿元；3）收购家得宝切入植物纤维领域，并规划年产10万吨甘蔗渣可降解环保材料制品项目，预计建成后将贡献营收15-20亿元。　　投资建议公司为传统塑料制品龙头，内销开拓实现快速成长，外销充分受益于供给切换，并全方位布局生物降解材料领域，未来业绩有望快速成长，预计公司2022/23/24年能够实现基本每股收益1.46/1.96/2.52元/股，对应PE为27X/20X/16X，首次覆盖，给予“推荐”评级。　　风险提示经济增长不及预期的风险；市场竞争加剧的风险。

该股最近90天内共有9家机构给出评级，买入评级5家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为40.09。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，家联科技（301193）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力良好，营收成长性良好。财务相对健康，须关注的财务指标包括应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标2.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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