海通国际给予善水科技增持评级，目标价位26.66元

海通国际证券集团有限公司刘威,李智近期对善水科技进行研究并发布了研究报告《首次覆盖染料中间体及农、医药中间体生产企业，扩能+新产品助力企业成长》，本报告对善水科技给出增持评级，认为其目标价位为26.66元，当前股价为23.54元，预期上涨幅度为13.25%。

　　善水科技(301190)　　善水科技染料中间体及农、医药中间体生产企业。 善水科技主要经营染料中间体、农药和医药中间体的研发、生产和销售业务。2021 年公司实现营业收入 5.52 亿元，同比上升 43.94%；归母净利润 1.42 亿元，同比上升 29.50%；扣非归母净利润 1.36 亿元，同比上升 32.82%。公司未来收入的增长主要来源于两方面一是通过技术改造提高现有核心产品的产能进一步提高市场占有率。二是通过研发开发新产品拓宽产品线，公司新产品氯代吡啶系列产品目前已逐步投产，公司实现了从单一产品结构向多元化产品结构的转变。　　染料中间体用于生产酸性染料，打造核心技术优势。 2021 年公司染料中间体业务实现收入 4.41 亿元，占营业总收入的 79.80%。公司生产的 6-硝体、氧体、 5-硝体等染料中间体主要用于生产酸性染料。 2018 年我国酸性染料行业市场规模 29.98 亿元，据智研咨询预测， 2025 年我国酸性染料行业市场规模将达到 49.32 亿元， 2018-25 年间复合增速 7.37%。公司掌握有 5 项染料中间体相关的独有技术，打造核心技术壁垒。公司生产 6-硝体的单位总成本相较于国内传统工艺 6-硝体生产企业共低 15803.37 元/吨，成本优势显著。　　农药/医药中间体布局新产品，优化产品结构。 公司收购众力化工之后，逐渐将资源集中于氯代吡啶系列产品的生产，目前农药中间体产品主要是 2-氯吡啶。 2-氯吡啶合成的农药具有高效、低毒、低残留和高选择性的特点，符合世界农药发展趋势，需求增加非常迅速。 2021 年公司 2-氯吡啶销售收入为 0.62 亿元，占营业总收入的 11.28%。公司目前拥有 2-氯吡啶产能 3450 吨/年。 2-氯吡啶用途众多，可以用于生产敌草快、抗 Hiv 药阿扎那韦等，并广泛应用于国际知名洗护发产品。　　IPO 募投新项目扩能+新产品，提升吡啶产业链竞争力。 “年产61000 吨氯代吡啶及 15000 吨 2-氯-5-氯甲基吡啶建设项目”投资额126033 万元，项目实施后预计新增年平均营业收入 254218.67 万元，年平均净利润 46421.24 万元。项目建成后公司将新增产能 2-氯吡啶 25000 吨， 2,3-二氯吡啶 8000 吨， 2,3,5-三氯吡啶 5000 吨，2,3,5,6-四氯吡啶 20000 吨，五氯吡啶 3000 吨， 2-氯-5-氯甲基吡啶15000 吨。其中 2-氯吡啶是敌草快主要原料， 2， 3-二氯吡啶是康宽的主要原材料， 2-氯-5-氯甲基吡啶是吡虫啉关键中间体。　　盈利预测。 我们预计公司 2022-2024 年净利润分别为 2.08 亿元、2.76 亿元、 3.95 亿元， EPS 分别为 0.97 元/股、 1.28 元/股和 1.84 元/股。我们给予公司 2022 年 27.5 倍 PE，对应目标价为 26.66 元/股，首次覆盖给予“优于大市”评级。　　风险提示。 产品售价波动风险，技术研发风险， 疫情风险，新项目产能消化。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国金证券陈屹研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为77.96%，其预测2022年度归属净利润为盈利2.41亿，根据现价换算的预测PE为20.38。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有1家机构给出评级，买入评级1家；过去90天内机构目标均价为26.68。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，善水科技（301190）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力优秀，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标3星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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