泽宇智能301179上市估值分析和申购建议

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一、公司介绍

（一）公司是一家专注于电力息化业务的高新技术企业。公司以提供电力息系 统整体解决方案为导向，包含电力咨询设计、系统集成、工程施工及运维的一站 式智能电网综合服务商。

公司作为电力息化 服务的供应商，以项目制对公司业务进行管理，各期末在产品均为相应的未完工项目；公司提供的电力息化服务贯穿电网系统从发电到用电的各个环节，通过 方案设计、软硬件设备集成以及工程施工运维实现电力系统内部的通、调度等 功能，最终实现智能电网的息化、自动化和互动化。为实现上述功能，需要系 统集成业务中的软硬件进行配合，因此，系统集成业务相较于设计咨询和施工及 运维的投资金额较大，产值较高，具有较强的产业链整合效应，作为电力息化 产业的中间环节能够有效促进上下游产业链的发展，对公司整体业务的发展壮大 起到重要作用。

（二）主要产品及服务（1）电力设计业务 电力系统设计业务是指根据国家或上级主管部门审查批准的电力系统规划， 进一步编制对电源合理布局和网络合理结构有关的电力系统设计工作。（2）系统集成业务 系统集成是息化建设的重要工作，也是各种行业应用积累到一定的程度所 必须实施的工程。（3）工程施工及运维业务 公司子公司泽宇工程拥有通工程施工总承包叁级、电力工程施工总承包叁 级、电子与智能化工程专业承包贰级、承装（修、试）四级资质，可根据电力客 户需求提供工程施工及运维服务。包含通工程施工、电力工程施工、配电自动 化施工、定制化运维服务、网络优化服务、客户培训提升服务等业务。

（三）公司的主营业务收入构成情况如下

二、行业和竞争

（一）电力行业关系国民经济命脉，为保持电力行业稳定和发展，近几年国家对电 力行业保持着大规模投资，尽管受总体宏观经济形势影响增幅有所波动，但总体 投资规模持续居于高位。随着我国经济的持续发展，将持续带动电力建设改造投 资的增长，为电力息化领域的持续投入提供了保障。2009 年至 2018 年期间我国电力投资整体保持在较高水平，年均投资为 7,941 亿元。自 2014 年开始，我国电网投资规模和增速均有较明显提升，电源投资规 模逐渐缩减。统计期间，我国电网投资规模从 3,898 亿元增至 5,373 亿元，年均 增长率为 3.63%，投资规模占电力总投资比重从 50.62%增至 66.38%，表明我国 电力行业的投资重心正从发电能力建设向输电、配电能力建设转移。

2011 年我国电力息化投资规模已突破 200 亿元，2018 年我国电力息化 投资规模达到了 785.40 亿元，2011 年到 2018 年期间我国电力息化投资规模年均复合增长率为 20.65%。

新兴技术的发展带来了巨大的创新驱动力，云技术、大数据及 5G 通等技 术发展正在改变和推动电力行业的息化发展。在新技术的作用下，电力息化的内涵得到不断丰富，电力息化的产业形 态更为多样化，行业企业的成长空间有望得到进一步扩大。

经历了主干电网建设、电力息化升级、特高压、农网改造等多轮重点建设 方向调整之后，电网建设总投资开始放缓，电力息系统集成业务市场也随之进 入增速放缓和结构性调整阶段，2015-2017 年电力息系统集成业务的收入增速 逐步放缓。然而，近年来伴随下游电网投资回升加速推进，电力息系统集成业务市场的增速开始提升，2018 年电力息系统集成业务的收入规模达到 340.21 亿元，较上年增长 17.54%，是三年来的最高水平。未来，在保持 2014-2018 年 复合增长率水平下，预计行业2021年度电力息系统集成业务收入将达到506.47 亿元，行业市场前景可期。

（二）发行人及同行业上市公司的行业分类、客户结构、电力息化产品和服务的 具体内容、可比业务及占比以及产业链具体环节对比如下

发行人与同行业可比公司的业务指标比较情况比较如下

三、特别风险

存货快速增长风险，报告期各期末公司存货价值分别为 19,576.40 万元、37,810.60 万元、43,489.68 万元和 54,512.36 万元，存货随业务规模扩大而快速增长；报告期各期存货周转 率为 1.21、0.93、0.83 和 0.23，存货周转率逐年下降。

四、募投项目

五、财务情况

2021 年 1-9 月，公司实现营业收入 26,877.88 万元，较 2020 年同期增加 8,875.87 万元，增幅 49.30%，净利润 6,244.85 万元，较上年同期增长 54.53%， 扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润 5,301.32 万元，较上年同期增长 112.95%。

2021 年业绩预告营业收入约为 70,185.00 万元，同比上升约 20.25%；归属于母公司股东的净 利润约为 18,587.61 万元，同比上升约 19.61%；2021 年扣除非经常性损益后归属于母公司股东净利润约为 17,353.51 万元， 同比上升约 26.47%。

六、无风个人的估值和申购建议总结发行人公司主业电力系统集成配套建设，不需要太高的技术含量和门槛，公司背靠国家电网，依靠过去几年国家大力发展电网，业绩增长很快，衣食无忧，但是随着电网投资高峰过去，未来业绩爆发的可能性不大，行业的前景一般，但是有市场热点概念智能电网，叠加创业板概念，短线给予75亿左右估值，建议一般关注，破发风险不大，建议积极申购。

温馨提示对于新股预测表的价格，无风重点是指开盘价，不是指开盘后跌到这个位置。从炒作情绪来说，高开低走太伤人气，就算高开了跌到某个价位也不建议接盘，除非庄占比资金介入量明显暴增。预测表是看重公司上市前的财务质地和行业前景，新股后期有波动是正常的，个人看法会随着资金的喜好和题材的发酵而改变前期观点（请关注本号每天复盘，会更新不同的估值分析观点），请谨慎和理性参考，本文内容不做任何投资建议，据此操作风险自理。