优宁维301166上市估值分析和申购建议

免责声明本号本人不荐股，文章内容属于个人操作心得的分享，仅供参考和交流学习，文中所有内容不构成任何股票买卖依据！据此投资风险自理！

温馨提示每个研究员的分析观点都不可能完全正确，请保持理性和有选择性的参考文章，才能在股市中站得更高！本号不欢迎智商不平衡的人阅读和关注。

一、公司介绍（总股本8,666.6668 万股）

（一）主营业务，公司是一家面向高等院校、科研院所、医院和生物医药企业等，提供以抗 体为核心的生命科学试剂及相关仪器、耗材和综合技术服务的代理商。公司专注于生命科学研究服务，根据生命科学试剂品种繁多、单一品牌产 品品种有限，客户群体庞大、应用领域分散的特点，搭建了国内专业全面的生 命科学综合服务一站式平台。公司整合了 Agilent、BD、CST、Cytiva（原 GE）、Merck、PerkinElmer、R&D systems、Miltenyi、MSD、Qiagen 等 50 多 家行业知名品牌抗体产品，形成了以第三方品牌产品为主、自主品牌产品为辅 的供应体系，在行业内树立了―优宁维-抗体专家‖的品牌形象。目前公司提供生 命科学试剂产品 SKU 超过 469 万种，覆盖基因、蛋白、细胞、组织及动物等不 同水平的研究对象，涵盖生命科学基础研究、医学基础研究、体外诊断研究、 药物研发、细胞治疗研究等领域，是国内抗体品种及规格最全面的供应商之 一，有效满足不同领域研究人员对抗体多元化的应用需求。在生命科学试剂基 础上，公司配套提供相关仪器及耗材，全面满足客户科研需求。

生命科学实验流程复杂，产品和技术专业性强，公司在提供试剂、仪器及 耗材产品的同时，面向科研人员提供综合技术服务，有力支撑了公司产品的销 售。公司实验外包服务可提高客户实验效率、降低实验成本；技术支持服务涵 盖销售全过程，售前工程师（技术支持）基于对客户需求的理解为其提供产品 选型、组合、实验方案设计等专业咨询，针对客户特殊需求定制抗体，并提供 线上线下相结合的技术培训；公司智能供应链系统实现了货物配送环境温度的 有效管控和订单的全流程追踪，便于客户管理实验计划；此外，公司向客户提 供试剂使用、仪器校准及上机的指导，协助客户进行实验数据处理、结果分 析，建立实验标准操作步骤（SOP）等，为客户提供采购和综合技术支持一站 式平台服务。

（二）主要产品，公司面向高等院校、科研院所、医院和生物医药企业等，提供以抗体为核 心的生命科学试剂及相关仪器、耗材和综合技术服务。

（三）公司的主营业务收入构成情况如下

二、行业和竞争

（一）欧美等发达国家的生命科学试剂行业在发展初期，中小型家族企业盛行， 行业集中度较低。自上世纪 80 年代起，欧美生命科学试剂行业开始进入产业整 合期，并购重组频发，德国默克（Merck KgaA）、赛默飞（Thermo-Fisher）、 丹纳赫（Danaher）、艾万拓（Avantor）等一大批生命科学试剂企业通过不断整 合获得迅速成长。如 2006 年热电公司（Thermo Electron，成立于 1956 年）和 飞世尔科技公司（Fisher Scientific，成立于 1902 年）合并后共进行数十笔商业 并购，业绩高速成长，市场占有率稳步提高，行业内其他厂商也进行了持续的 并购整合，行业集中度显著提升。国内生命科学试剂行业起步虽晚，但在国家相关政策和下游产业带动下， 市场规模迅速扩张，目前已成为全球除美国外的第二大市场。然而，由于发展时间尚短，与欧美等发达国家相比，我国生命科学试剂行业市场集中度处于较 低水平。目前，我国生命科学试剂行业已进入关键发展时期，随着市场需求的 不断扩大、市场竞争的不断加剧以及国家产业规划的逐步调整，我国生命科学 试剂行业将拉开资源整合序幕。预计未来，我国生命科学试剂行业将不断经历 产业整合，市场集中度将持续提升。

生命科学试剂行业下游客户需求分散，采购呈现品种多、规格小、频率高 等特点，天然适合电商模式。通过线上平台销售产品，可有效将上百万种产品 系统地展示给客户，并通过智能搜索系统实现精准检索，提升用户体验、增强 客户粘性，预计行业未来电商化趋势将持续发展。

（二）公司主要产品生命科学试剂所属的科学服务业在欧美等发达国家已经较为 成熟，经过多年的发展产生了德国默克（Merck KgaA）、赛默飞（ThermoFisher）、丹纳赫（Danaher）、艾万拓（Avantor）等行业巨头，国际巨头为全 球科研工作者提供一站式的产品与服务，占据市场主导地位，并通过不断地进 行资源整合提高行业集中度。

国家科技基础条件平台中心资助项目―高校院所实验试剂需求分析与管理研 究‖（2016DDG1ZZ16）通过调研发现，在国内科研试剂市场，国产试剂销售规 模所占比例约为 10%，国产试剂品牌与国外厂商相比，竞争力较弱，存在较大 差距8。根据中国毒理学会药物毒理与安全性评价专业委员会、上海生物医药行 业协会 2020 年 12 月对公司抗体业务及所处行业出具的说明，国内抗体行业起 步较晚，目前和外国品牌产品差距巨大，国内市场销售的抗体产品绝大部分为 国外品牌产品，国内大量供应商为代理销售国外品牌产品，规模小，缺乏专业 服务能力。国内抗体自主品牌企业大多处于起步阶段，普遍规模小，产品数量 有限，质量良莠不齐，不够稳定，与国外品牌差距大。

国内主要企业

在生命科学试剂、仪器及耗材领域，国内有公开披露数据的可比公司主要 为联科生物、达科为和生工生物，其中生工生物以自主生产为主，与公司业务 模式存在较大差异，经营数据不具有可比性；由于行业内缺乏可比上市公司， 故将与公司经营模式相似的泰坦科技（细分行业为化学试剂）列为可比公司。因此，发行人可比公司确定为泰坦科技、联科生物和达科为。

三、特别风险

（三）主要品牌厂商直销替代的风险 2018 年-2020 年，公司所售生命科学试剂、仪器及耗材的品牌数量持续增 长，分别为 363 个、394 个和 502 个，推动公司主营业务收入持续增长。未来 随着国内科学服务业和生命科学试剂行业市场规模的持续增长，若国外厂商尤 其是主要合作品牌厂商在国内尝试拓展直销网络，不再与公司业务合作，则公 司可能面临合作品牌数量减少、主要品牌收入和毛利率下滑等经营风险，对公 司持续盈利能力造成不利影响。

四、募投项目

五、财务情况

1.报告期内

2.预测21年业绩

经公司初步测算，公司 2021年度预计实现营业收入 100,000.00万元115,000.00万元，较去年同比增长17.77%-35.44%；预计归属于母公司股东的净 利润10,000.00万元-11,000.00万元，较去年同比增长30.74%-43.81%；预计扣除 非经常性损益后归属于公司普通股股东的净利润10,000.00万元-10,500.00万元， 较去年同比增长39.56%-46.54%。

六、无风个人的估值和申购建议总结公司是一家面向高等院校、科研院所、医院和生物医药企业等，提供以抗 体为核心的生命科学试剂及相关仪器、耗材和综合技术服务的代理商，看起来高大上，实质上就是一个代理商，基本没有研发力，没有美丽的前景，报告期内业绩增速还是不错的，叠加创业板溢价，短线给予70亿左右估值，无风建议不建议关注，发行市值太高，谨慎者不建议申购。

温馨提示对于新股预测表的价格，无风重点是指开盘价，不是指开盘后跌到这个位置。从炒作情绪来说，高开低走太伤人气，就算高开了跌到某个价位也不建议接盘，除非庄占比资金介入量明显暴增。预测表是看重公司上市前的财务质地和行业前景，新股后期有波动是正常的，个人看法会随着资金的喜好和题材的发酵而改变前期观点（请关注本号每天复盘，会更新不同的估值分析观点），请谨慎和理性参考，本文内容不做任何投资建议，据此操作风险自理。