东吴证券给予海力风电买入评级

东吴证券股份有限公司曾朵红,陈瑶近期对海力风电进行研究并发布了研究报告《22年报及23年一季报23Q1业绩符合预期，海风需求回暖业绩弹性高》，本报告对海力风电给出买入评级，当前股价为78.0元。

　　海力风电(301155)　　投资要点　　事件公司发布22年报及23年一季报。22年营收16.3亿元，同降70.2%；归母净利2.05亿元，同降81.6%；其中22Q4，营收4.6亿元，同/环比-57%/-11%；归母净利-0.36亿元，同/环比-118%/-171%；23Q1营收5.0亿元，同/环比+227%/8%；归母净利0.8亿元，同/环比7.2%/322%。　　22Q4减值致亏损、23Q1业绩符合预期22年海桩&海塔出货18万吨左右，由于抢装潮后周期市场需求阶段性不足，平价元年价格有所下降，同时抢装潮期间已完工项目结算进度影响了应收账款及合同资产的账龄，计提减值准备1.47亿元，导致22年业绩同比下滑明显，其中22Q4出现亏损。若剔除减值影响，测算全年吨净利800元+，其中22Q4约700元/吨。23Q1出货约6.3万吨（单桩5.5，塔筒0.8），测算吨净利690元+，环比基本持平。风场投资收益1600万，系参股风电场中，个别风场暂估发电量偏低导致少计收益以及个别分电场利用小时数较低，4月情况已好转。全年预计出货50-60万吨，随着全国海风项目开工，供需改善有望涨价，盈利逐季提升。　　塔桩产能持续扩张迎接海风高成长公司在江苏南通如东和启东、盐城滨海、山东东营和威海乳山，海南儋州等沿海省市布局产能基地，预计23/24年底名义产能超100/150万吨，其中通州湾、启东和海南基地为自有码头，如东小洋口、威海乳山、盐城滨海的基地拥有码头控制权；盐城大丰和山东东营的码头系租用。自有码头和拥有控制权的码头成本优势明显。随着新扩基地有序投产，市占率将持续提升，最纯海风标的有望充分受益行业高成长。　　盈利预测与投资评级公司是海桩/塔龙头，海风行业高成长背景下，我们预计2023-2025年归母净利润分别7.98/11.98/15.56亿元，同比+289%/50%/30%，对应PE21/14/11倍。公司是最纯海风标的，给予2023年30倍PE，目标市值240亿，维持“买入”评级。　　风险提示风电装机不及预期、产能扩张不及预期、原材料价格短期快速上涨、发电量不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，广发证券代川研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为77.51%，其预测2023年度归属净利润为盈利9.33亿，根据现价换算的预测PE为18.18。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有7家机构给出评级，买入评级4家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为113.1。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，海力风电（301155）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力优秀，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、存货/营收率增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标2.5星，好价格指标2.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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