天力锂能股份

新乡天力锂能股份有限公司主营业务是锂电三元正极材料。主要产品为三元材料、三元前驱体、锌粉。公司是一家具有自主研发和创新能力的高新技术企业，在电动自行车与电动工具锂电池用三元材料领域，2019年及2020年公司相关产品出货量居行业首位。

市盈率(动态) 28.44每股收益1.66元 每股资本公积金16.05元 分类 小盘股市盈率(静态) 70.43营业总收入 19.39亿元 同比增长75.93% 每股未分配利润3.39元 总股本 1.22亿股市净率 2.37净利润 1.58亿元 同比增长290.34% 每股经营现金流-4.11元 总市值59.76亿每股净资产20.71元 毛利率14.36% 净资产收益率14.73% 流通A股0.26亿股

1、营业收入构成
  报告期内，公司营业收入分别为101,168.33万元、124,308.03万元和166,274.17万元，复合增长率为28.20%。
  公司营业收入由主营业务收入和其他业务收入构成。其中，公司主营业务收入主要为三元材料产品销售收入，其他业务收入为部分原材料销售收入及废料销售收入。
  报告期内，公司主营业务突出，主营业务收入占同期营业收入的比例分别为97.88%、99.31%和98.62%，是公司营业收入的主要来源。主营业务收入的持续增长是公司报告期内营业收入增长最关键的驱动因素。
  （1）按客户规模分析营业收入增长的原因
  按照客户规模，将主要客户（前十大客户）及其他客户产生的营业收入进行对比分析。
  从客户规模上看，最近三年，公司主要客户及其他客户产生的营业收入均保持增长，主要客户占营业收入的比例达到76.67%、76.39%及73.30%，主要客户更多促进了销售额的增长。2019年度及2020年度，主要客户的收入增长率为7.73%和22.43%，与其他客户的销售收入增长率接近。2021年度，主要客户的销售增长率低于其他客户，主要是由于电动自行车领域的客户星恒电源、天能股份受共享电单车投放进度影响，销售额出现下滑，导致主要客户的销售增速偏低。
  总体来看，最近三年，公司营业收入的增长由主要客户及其他客户共同推动，客户结构较为稳定，收入增长与客户规模匹配。
  从具体客户的采购来看，公司主要客户长虹三杰、横店东磁及海四达的采购金额逐年增长，星恒电源、天能股份采购额保持在较高水平，星恒电源、天能股份在中国电动自行车用锂电池领域的市场占有率（按出货量）位居前列，据高工锂电统计，2019年度及2020年，星恒电源在中国自行车用锂电领域市场占有率为41%、41.7%，天能股份市场占有率为15%、14.8%，下游市场的繁荣促进了公司营业收入的增长。
  （2）从产品类别分析营业收入增长的原因
  从产品类别上看，主营业务收入中的三元材料占营业收入的比例较高，其他产品的销售规模相对偏小。营业收入的增长主要是由三元材料的增长带动的，二者的增长率较为接近，主要原因是三元材料的销售保持大幅增长。
  最近三年，公司三元材料的销量分别为8,643.43吨、13,611.68吨和11,764.05吨，复合增长率为16.66%，尽管上游原材料价格波动导致三元材料价格总体下跌，销量的提升仍然推动三元材料的销售收入持续保持增长。
  （3）与同行业可比公司的对比情况
  2019年度，受价格大幅波动及下游客户采购计划影响，可比公司中当升科技、杉杉能源收入较2018年有所下降，厦钨新能基本持平，而容百科技及长远锂科营业收入则同比增长。
  当升科技2019年度营业收入同比下降30.37%，原因为其产品销售价格大幅下降。杉杉能源2019年度收入较2018年度下降20.30%，主要原因系其销售产品结构发生变化，多元材料销量占比增加，其售价低于钴酸锂正极材料产品，且整体市场价格下降所致。厦钨新能2019年度营业收入同比下降0.69%，主要原因为其钴酸锂产品销售同比下滑，三元材料的销售收入同比增长了19.86%。长远锂科2019年营业收入同比增长4.81%，其中三元材料销售收入同比增长41.40%，主要原因为三元材料订单增长导致销售规模大幅增长所致。容百科技2019年度营业收入同比上涨37.76%，主要原因为高镍三元正极材料产品需求增加，NCM811型高镍三元正极材料产品的市场占有率进一步提高。公司2019年营业收入同比增长8.13%，主要受销售增长推动，营业收入中三元材料占主体，营业收入的增长趋势与可比公司三元材料销售的变动趋势不存在差异。
  2020年上半年，同行业公司中容百科技、长远锂科受国内新冠疫情及新能源汽车行业下游需求减弱等因素影响，其相关三元材料销售收入同比均呈现大幅下降的趋势。虽然下半年随着国内疫情逐步控制，新能源汽车市场回暖，市场需求有所回升，但2020年整体三元材料销售收入呈现下降趋势。同样基于上述原因，厦钨新能三元材料收入2020年同比下滑31.90%，但由于其钴酸锂业务占比较高且收入规模增幅较大，导致整体营业收入呈现同比增长趋势。根据杉杉能源披露的公告显示，其2020年营业收入较同期小幅上涨，主要受益于下半年全球新能源汽车市场复苏及小动力市场需求的高速增长所致。当升科技2020年收入主要来源于海外市场，根据其披露的公告显示2020当升科技国际客户出货量占比接近70%，带动整体营业收入呈现大幅增长趋势。发行人2020年收入同比增长22.87%，主要受益于下游小动力市场的强劲需求，公司产品销量大幅增长所致，但受行业竞争激烈影响，产品价格受到抑制，整体导致公司2020年整体营业收入增速低于销量增速。
  2021年度，受益于新能源汽车市场和小动力市场需求大幅提升，带动公司与同行业可比公司三元材料出货量上升，行业整体营业收入均呈现大幅增长的趋势，公司与同行业可比公司营业收入变动趋势保持一致。公司收入增长率低于同行业可比公司，主要原因是同行业可比公司主要客户均为新能源汽车锂电池生产企业，2021年中国新能源汽车产量同比增长159.52%，而公司的主要客户为小动力领域锂电池企业，行业增速低于新能源汽车，因此公司的营业收入增速低于可比公司。另外，2021年7月公司受暴雨及洪灾影响出现临时性停产，正常生产经营秩序遭到中断，新七街厂区生产线于2021年11月底才修复完成，公司三元材料生产及出货均受到不利影响。
  综上所述，2019年及2020年度，受益于小动力市场的高速增长，公司营业收入增速高于同行业可比公司均值，销售增长主要由销量增长驱动；2021年度，同行业可比公司受新能源汽车增长影响，增速较高，公司所处的主要细分领域小动力锂电池市场增速低于新能源汽车，且受暴雨及洪灾对生产经营的破坏，公司销售增速低于同行业可比公司，但仍保持了较高的增长速度。
  2、主营业务收入分析
  （1）主营业务收入按产品类别构成分析
  报告期内，公司主营业务收入主要来自于三元材料产品的销售收入，各期公司三元材料销售收入分别为98,252.91万元、123,435.22万元和163,400.72万元，占主营业务收入的比例分别为99.22%、99.99%和99.65%。报告期内，公司三元前驱体主要用于满足自产三元材料需求，对外销售比例占比较小。
  报告期内，公司产品的具体销售情况如下
  ①三元材料
  公司销售的三元材料主要分3系、5系、6系、8系产品及无钴材料.报告期内，公司三元材料产品销售收入分别为98,252.91万元、123,435.22万元和163,400.72万元，最近三年销售收入持续增长。报告期内各期，公司5系产品销售占比分别为88.68%、93.45%和80.14%，系公司的主要产品。公司5系产品具有长循环、高安全性和性价比较高的特点，适合小型动力锂电池使用，公司主要客户星恒电源、长虹新能源、海四达、天能股份、横店东磁等均以采购公司5系产品为主。
  2020年度，公司三元材料产品销售收入较2019年增加25.63%，主要原因系三元材料下游市场需求旺盛，受益于下游行小动力锂电池行业需求的持续增长，公司主要客户和其他客户的收入增长同步增长所致。
  ②三元前驱体
  报告期内，公司生产的三元前驱体主要供自产三元材料，对外销售较少。2019年、2020年和2021年，公司三元前驱体销售收入分别为766.94万元、11.82万元和573.83万元，占主营业务收入的比例分别为0.77%、0.01%和0.35%，占比较小。
  ③其他收入
  报告期内，公司主营业务收入中其他收入为锌粉销售收入，各期收入分别为2.26万元、0.46万元和0.91万元，占主营业务收入的比例为0.00%、0.00%和0.00%，占比较小且逐年降低。
  锌粉为公司传统电池材料业务，鉴于其规模逐渐萎缩，为专注于三元材料核心业务，报告期内公司停止了锌粉业务，产品收入为对锌粉库存产品的销售所得。
  （2）主营业务收入按地区分类分析
  公司销售区域主要集中于华东、华中和华南等锂电池生产企业较为集中地区，合计销售占比均超过89%。其中，公司在华东地区销售占比最高，报告期各期占比分别为70.31%、74.95%和67.47%，公司主要客户星恒电源、海四达、长虹三杰、天能帅福得、横店东磁均位于华东地区。
  公司2020年东北地区收入大幅减少主要系哈光宇账款实质性逾期、公司停止对其销售所致，西南地区收入较上年增加1,115.99万元，主要是由于本年度自贡朗星达科技有限公司采购933万元；西北地区收入大幅增长主要系天臣新能源较上年增加2,011万元，增幅较大所致。
  2021年度，西南地区销售收入增长主要是由于长虹三杰的全资子公司四川长虹杰创锂电科技有限公司于2021年开始投产，采购增加所致。
  3、主要产品价格及销量变化情况分析
  公司三元材料的销售量分别为8,643.43吨、13,611.68吨和11,764.05吨，2020年同比增长57.48%，2021年度受暴雨及洪灾影响同比下降13.57%。公司三元材料销售额的快速增长主要受益于近年来锂电池行业特别是小型动力锂电池行业快速发展。公司作为国内小型动力锂电池三元材料龙头企业，报告期随行业主要客户采购规模快速扩张，公司通过新建产线及委托加工的方式扩充产能，销量得到快速提升。报告期内，公司5系三元材料产品主要用于电动自行车、电动工具领域，是公司销售收入的主要来源，销售占比相对较高。
  报告期内，公司三元材料的销售均价分别为11.37万元/吨、9.17万元/吨和13.89万元/吨，2020年度比2019年度下降20.24%，三元材料价格波动主要受直接材料的价格波动影响。报告期内，直接材料出现了由下跌再到上涨的过程，总体上2019年初的采购均价较高，后持续缓慢下行，2020年末开始探底回升，2021年持续上涨并超过2019年水平，受此影响，公司三元材料销售价格也出现了类似的波动特征，与直接材料的价格趋势基本一致。
  （2）前驱体价格及销量变化情况
  报告期内，公司三元前驱体主要供自产三元材料用，对外销售较少。2019年、2020年和2021年，公司三元前驱体对外销售数量分别为94.10吨、2.13吨和73.33吨，销售金额分别为766.94万元、11.82万元和573.83万元，销售数量和金额较小。
  （3）三元材料单价与同行业公司对比情况
  最近三年，天力锂能三元材料销售价格与同行业可比公司同类产品销售价格变动趋势相同，变动幅度接近，符合行业发展规律。
  具体来看，天力锂能三元材料销售价格低于其他可比公司，主要受各公司下游市场对产品需求差异及产品结构影响所致。
  ①下游市场对产品性能的需求差异影响产品价格
  可比公司主要面向新能源汽车市场，三元材料产品主要供给新能源汽车使用。
  发行人主要面向小动力市场，三元材料产品为电动自行车、电动工具配套为主，新能源汽车配套的产品比例较低。动力汽车对产品的安全性能、一致性等指标要求更高，对原料采购、工艺流程方面的要求更严格，通常会指定在合格供方目录内采购，且偏向于以单晶、包覆、高电压类产品为主，因此产品价格也就更高。
  ②产品结构不同对销售价格影响较大