中泰证券给予百诚医药买入评级

中泰证券股份有限公司祝嘉琦,崔少煜近期对百诚医药进行研究并发布了研究报告《业绩超预期，主业持续强劲，自主权益转让有望迎来收获》，本报告对百诚医药给出买入评级，当前股价为87.69元。

　　百诚医药(301096)　　事件2022年08月09日，公司发布2022年半年报。2022年上半年公司实现营业收入2.46亿元，同比增长73.91%；归母净利润8502万元，同比增长107.62%；扣非归母净利润7388万元，同比增长85.01%，经营现金流1.05亿元，同比增长295.08%。　　业绩超预期，主业持续强劲，管理能力不断优化，订单持续亮眼。分季度看，2022Q2在疫情扰动下实现收入1.50亿元（+55.22%），归母净利润6549万元（+78.77%），扣非归母净利润5784万元（+61.60%），均处高速增长态势。盈利能力上，2022H1毛利率65.59%（-1.06pp），净利率34.58%（+5.63pp），费用方面，销售费用345万元（+126.57%），费用率1.40%（+0.32pp）。管理费用2963万元（+59.51%），费用率12.06%（-1.09pp），研发费用7068万元（+141.82%），费用率28.77%（+8.08pp）。财务费用-2246元（-4637.68%），费用率-9.14%（-9.49pp）。此外，订单上，2022H1主业需求持续旺盛，新签订单4.01亿元(+57.7%)。我们预计业绩持续强劲主要系①高增订单持续交付；②自主研发技术转让及权益分成大幅提升；③IPO募集资金带来利息收入大幅增长，2022H1约2251万元（+7403.3%）所致。　　各块业务亮点频频，公司长期发展可期1、受托研发服务2022H1约1.34亿元（+56.3%），其中临床前药学研究实现收入9034万元（+57.6%），临床服务板块4343万元（+53.8%），上半年项目注册申报58项，获得批件13项，我们预计随着临床前项目不断延伸，后端临床业务有望提速；2、自主研发技术转让2022H1约6917万元（+85.3%），我们预计随着36个中式放大及19个验证生产阶段项目不断推进，有望逐步迎来收获；3、CDMO2022H1赛默制药实现营收2132.90万元，我们预计随着CDMO产能逐步爬坡，商业化项目不断落地，CDMO板块有望迎来加速兑现期；4、创新药研发2022H1公司进度最快的BIOS-0618获批临床，随着项目持续推进，有望带来一定的业绩弹性。　　盈利预测与投资建议结合公司业务布局规划及行业增速情况，我们预计公司2022-2024年营业收入分别为6.29亿元、9.90亿元、14.55亿元，增速分别为67.97%、57.40%、47.04%；归母净利润分别为2.06亿元、3.05亿元、4.53亿元，增速分别为85.44%、47.90%、48.84%。考虑到公司所处赛道处景气初期，公司发展空间较大，订单增速较快，未来有望通过自主权益转让及拓展CDMO带来长期成长性，维持“买入”评级。　　风险提示事件研究报告使用的公开资料可能存在息滞后或更新不及时的风险、新冠疫情后业务恢复不及预期风险、新药项目对外转让的不确定性风险、客户相对集中的风险、核心技术人员流失的风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东吴证券朱国广研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为75.62%，其预测2022年度归属净利润为盈利1.8亿，根据现价换算的预测PE为52.51。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有9家机构给出评级，买入评级8家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为100.82。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，百诚医药（301096）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性较差。财务相对健康，须关注的财务指标包括存货/营收率增幅。该股好公司指标3星，好价格指标2星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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