可孚医疗301087市值估值分析炒作可能156

一、公司介绍，发行后总股本 16,000 万股

（一）发行人主营业务 

可孚医疗是一家国内领先的大型、综合性家用医疗器械企业，专业从事家用医疗器 械的研发、生产、销售和服务。经过十多年的专业化经营，可孚医疗已经发展成为家用 医疗器械领域内品种齐、渠道全、技术先进、具有较强竞争力和影响力的企业。可孚医疗自创立之初即致力于为用户提供可靠的医疗健康产品和一站式解决方案。在大健康消费升级和电子商务迅速发展的行业背景下，公司不断强化数字运营能力，深 度研究用户需求。通过持续创新的研发、科学合理的产品策划和全过程质量管理，公司 迭代推出血压计、护理床、红外体温计、雾化器、轮椅等多款高品质畅销产品，积累了 良好的市场口碑和品牌知名度。

品牌方面，公司高度重视品牌形象，积极实施品牌管理，强化品牌在产品营销、市 场拓展中的积极作用。公司精心培育的“可孚”品牌，定位于设计新颖、技术先进、品 质卓越、贴近大众的高质量家用医疗器械。公司以“爱与陪伴”的理念，塑造了家用医 疗器械专业服务提供商的品牌形象，拥有较好的用户口碑和较强的品牌号召力，品牌价 值不断提升。与此同时，公司对推出的各类家用医疗器械产品实施品牌赋能，在保障用户享受优质产品和服务的基础上，又促进了新产品的市场开拓。产品方面，基于多年积累的质量管控能力及技术研发能力，通过对市场数据及需求 息的采集与分析，公司能够精准掌握消费者需求，实现更具针对性的产品策划、研发、 定价和品牌推广，实现产品的不断迭代。

公司以“可孚”产品为核心，并引入其他知名 品牌作为补充，构建起了包括健康监测、康复辅具、呼吸支持、医疗护理、中医理疗五 大领域，同时覆盖各年龄层、全部消费群体的产品体系，涉及近万个产品型号及规格， 能够满足消费者多品牌、一站式购物的产品需求。渠道方面，公司通过不断完善线上线下全渠道网络建设，目前已构建了大型电商平 台、大型连锁药房、自营门店等相融合的立体式营销渠道。线上方面，公司是全国较早 取得医疗器械互联网 B2B、B2C 交易许可证的企业，目前已完成主要包括天猫、京东、 拼多多、唯品会、苏宁易购在内的国内主要第三方电商平台布局，占据主流线上流量入 口，深度覆盖线上消费者。根据生意参谋数据显示，近两年来，“可孚”品牌在天猫和 淘宝平台的医疗器械类目下的交易指数排名均居前列。线下销售已进驻老百姓、益丰、 千金、国药控股、大参林、海王星辰等主流大型连锁药房，同时公司在北京、广州、杭 州、武汉、成都、太原等全国 20 余个重点城市开设不同类型的自营门店，包括一站式 仓储大卖场、“好护士”家用医疗器械零售门店、“健耳”听力验配中心。线下渠道有 利于产品体验和即时交易，线上渠道有利于便捷购物和快速占领市场，两者互相导流和 协同，能够快速提高企业及产品知名度。公司通过线上线下融合，建立与消费者随时随 地连接的通道，最大程度地覆盖用户的主要消费场景，形成多样性、多内容、多维度和 多触达点的新型经营形态。数字化运营方面，公司通过持续的自主研发和个性化定制构建了较为完善的数字化 运营支持体系，主要包括 EBMS 系统、基础数据平台系统、零售会员系统、直发系统、 旺店通等，一方面打通了研发、采购、生产、销售各个环节的息传递和数据积累，大 大提高了公司整体运营效率，同时为全面质量控制的实施奠定了坚实基础；另一方面， 公司数字系统涵盖流量管理、商品管理、用户体验管理、客户关系管理、新品开发等环 节，通过深度挖掘及精准匹配用户需求，敏捷感知和把握市场变化趋势，使得公司向市 场推送的各类产品能准确抓住和解决用户需求痛点，在公司产品畅销的同时，也促进了 公司的快速发展。

（二）主要产品或服务的基本情况 

家用医疗器械主要是指适于公众在院外使用，安全可靠、操作简单、体积小、携带 方便的以检测、治疗、保健及康复为目的的医疗器械。家用医疗器械产品种类繁多，公 司主要产品涵盖五大领域健康监测、康复辅具、呼吸支持、中医理疗、医疗护理。 

1、公司自有品牌主要产品及用途具体如下

2、公司代理品牌主要产品如下

（三）主营业务收入构成

二、行业和竞争

相较于全球医疗器械市场，我国医疗器械市场起步较晚。医疗器械的整体发展大致 分为三个阶段第一阶段是我国建国到 1978 年，1952 年国家诞生了第一台 X 光机，X 光机的诞生奠定了医疗器械成为大健康领域里的一个分支，实现从无到有的过程；第二 阶段是 1978 年到 2000 年，医疗器械迎来了高速发展的阶段，我国处于追赶国际先进水 平的阶段；第三个阶段是 2000 年以来，我国医疗器械行业从仿制发展到个别产品市场 技术逐渐超越。医疗器械行业属于国家重点支持的战略新兴产业，伴随着经济的快速发展，我国医 疗器械行业增长迅速，根据 WIND 和中国医药物资协会的数据显示，行业规模从 2006 年的 434 亿元增长至 2019 年的 5,800 亿元，年均复合增长率约为 22.07%5，远高于同期 国内 GDP 增速及全球医疗器械行业平均增速。

与国际医疗器械市场相比，我国医疗器械市场还有巨大的成长空间。我国医疗器械 消费与发达国家相比，人均医疗器械消费支出尚处于较低水平，未来提升空间巨大。2017 中国年人均医疗器械费用仅为 6 6美元，美国的人均医疗器械费用为 329 美元，约为中国 的 55 倍。随着中国经济不断发展，人民生活水平和医疗保健意识的不断提高，城镇化、 人口老龄化的不断加深以及医疗保险覆盖率的提高，国内医疗需求将不断释放，同时我 国政策对于医疗器械行业的大力支持，未来我国医疗器械产业存在非常宽广的发展空间。

当前，整个全球医疗器械行业处于成长期，而行业内部的企业多数处于初创期和成 长期。发行人主营产品主要有健康监测、康复辅具、医疗护理、中医理疗和呼吸支持五 大类，根据统计主要产品的销售额、销售额增长率、市场占有率以及 2020 年 12 月在天 猫平台的交易指数排名，发行人主要产品所处的生命周期及同类产品中主要的竞争品牌 情况如下

全球范围来看，能够生产医疗器械的国家主要集中在美国、欧洲、日本等发达国家 和地区以及中国等发展中国家，其他国家的医疗器械产业相对不发达。根据 Evaluate MedTech 的报告，2017 年全球前十大医疗器械公司占据 38.6%的市场份额，美敦力是 2017 年医疗器械收入最高的公司，达到 300 亿美元，占比 7.4%。同时预测美敦力在 2024 年销售额将达到 389 亿美元，占医疗设备市场的 6.5％28，继续保持其在市场上的领先地 位。预测到 2024 年，全球前十大医疗器械公司仍将占据 36.7%的市场份额。

根据 WIND 行业分类，医疗保健设备与用品行业前十大公司 2017、2018、2019 年 销售收入合计分别为 428.2 亿、514.8 亿、562.48 亿，占当年我国医疗器械市场规模的 比例分别为 9.68%、9.71%、9.70%。与全球前十大医疗器械公司占比情况对比来看，我国的行业集中度较低，排名第一的迈瑞医疗其 2017 年、2018 年、2019 年占比仅为 2.5%、 2.6%、2.85%。从体量上看，迈瑞医疗 2019 年销售额 165.56 亿元，与美敦力 2017 年销 售 300 亿美元存在较大的发展差距。

国内主要企业

①鱼跃医疗②九安医疗③三诺生物④乐心医疗⑥英科医疗⑦蓝帆医疗⑧振德医疗⑨奥美医疗

最近三个会计年度，公司与同行业可比公司的经营状况比较如下表

四、募投项目

五、财务情况

2021 年 1-6 月，公司实现营业收入 109,962.53 万元，同比减少 10.50%，主要原因 系随着疫情影响逐渐减少，发行人业务回归正常，主营业务保持良性增长，1-6 月疫情 相关商品较上年同期减少，非疫情商品较上年同期增长。2021 年 1-6 月，实现归属于母公司所有者权益的净利润 21,560.89 万元，同比减少 20.97%；实现扣除非经常性损益后的归属于母公司股东的净利润 19,379.87 万元，同比 减少 26.62%。主要原因系 2020 年 1-6 月体温计、口罩/手套、消毒产品等防疫商品的销 量占比及销售价格齐升，随着疫情的缓解，2021 年 1-6 月该类商品销量占比及销售价格 较上年同期有所回落，平均毛利率较上年同期有所下降。

公司 2021 年 1-9 月业绩预计情况如下营业收入约为 170,371.41 万元，同比下降约 2.18%；归属于母公司股东的净利润约 为 30,982.46 万元，同比下降约 6.50%；2021 年 1-9 月扣除非经常性损益后归属于母公 司股东净利润约为 28,581.44 万元，同比下降约 9.56%。

六、无风重点结论发行人公司主业是生产和代理医疗器械，除了自家可孚产品还销售其他同行牌子，主要是线上销售居多，主要渠道是阿里系列，医疗器械将来的市场仍然庞大，报告期内业绩增速不错，去年利润爆发是因为疫情问题，今年增速将放缓并且可能下滑，但是不改将来向好趋势。公司缺点就是发行价太高了，估值对比更优秀的鱼跃医疗和其他同类型公司，没有性价比，炒作没有空间，个人不看好公司股票在二级市场的表现，叠加创业板新股概念，短线给予150亿左右估值，无风不建议关注。

温馨提示对于新股预测表的价格，无风重点是指开盘价，不是开盘后跌到这个位置。从炒作情绪来说，高开低走太伤人气，就算开高了跌到某个价位也不建议接盘。

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