民生证券给予百普赛斯买入评级

2022-04-17民生证券股份有限公司周超泽,许睿,朱凤萍对百普赛斯进行研究并发布了研究报告《2021年报及2022年一季报业绩预告点评疫情短期影响Q1业绩，全球布局奠定长期成长性》，本报告对百普赛斯给出买入评级，当前股价为136.8元。

　　百普赛斯(301080)　　事件概述　　2022 年 4 月 14 日，百普赛斯发布 2021 年报及 2022 年一季报业绩预告　　1） 2021 年报 2021 年实现营业收入 3.85 亿元，同比增长 56.30%； 归母净利润为 1.74 亿元，同比增长 50.34%；扣非净利润为 1.64 亿元，同比增长 40.58%。　　2） 2022 年一季报业绩预计 2022 年一季度实现营业收入 1.11-1.17 亿元，同比增长24.09%-30.80%；归母净利润为 0.50亿元-0.56亿元，同比增长23.05%-37.81%；扣非净利润为 0.50 亿元-0.56 亿元，同比增长 23.32%-38.12%。　　全年业绩符合预期， 常规业务保持高速增长　　2021 年，公司主营业务保持高速增长，其中常规收入 2.97 亿元，同比增长70.89%， 新冠防疫产品收入 0.89 亿元，与 2020 年度几乎持平，持续贡献稳定现金流。 1） 收入端， 分地区来看，国内收入 1.61 亿元，同比增长 108.52%，海外收入 2.23 亿元，同比增长 34.38%，海外收入占比为 58.29%，较 2020 年有所下降， 系海外疫情反复所致； 分产品来看，重组蛋白收入 3.26 亿元，同比增长52.16%，检测服务收入 0.11 亿元，同比增长 92.36%，其余主营业务如抗体、试剂盒等收入 0.40 亿元，同比增长 99.95%。 2） 利润端， 归母净利润为 1.74 亿元， 同比增速低于收入端， 主要系公司持续加大市场和项目研发投入，导致三项费用支出较高，其中销售费用 0.71 亿元、管理费用 0.44 亿元和研发费用 0.60亿元，均分别同比增加了约一倍。　　受疫情影响， 2022 年 Q1 常规收入承压　　2022 年 Q1，公司预计常规收入为 0.89-0.92 亿元，同比增长 43.33%-48.16%，新冠防疫产品收入为 0.22-0.25 亿元，同比下降 8.62%-19.58%。常规收入略低于预期，主要系近期华东地区受疫情影响严重，公司发货减缓，采购订单不及预期，随着后续新冠疫情的缓解，我们认为公司常规收入也将得到恢复。　　重组蛋白赛道国内龙头，持续推进全球化布局　　公司的主营业务为药物靶点重组蛋白，已有产品近 2500 种， 且于 2021 年 1 月14 日新设立子公司百斯医学，以深化精准医疗领域布局，形成新的业务增长点。此外，公司自创立伊始即布局全球化， 现有销售渠道已覆盖亚太、北美及欧洲等70 个国家和地区， 客户超过 5700 家，且公司于 2021 年新设欧洲子公司，以进一步深耕国际市场。　　投资建议 随着应用场景和销售网络的不断丰富和完善，公司有望进一步提高市占率，我们预计公司 2022-2024 年营收为 5.51/7.69/10.87 亿元， 归母净利润为 2.57/3.64/5.03 亿元，对应 PE 倍数 43×/30×/22×。 维持“推荐”评级。　　风险提示 全球新冠疫情反复；产品研发不及预期；客户订单流失风险

该股最近90天内共有10家机构给出评级，买入评级8家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为204.14。证券之星估值分析工具显示，百普赛斯（301080）好公司评级为4.5星，好价格评级为1.5星，估值综合评级为3星。(评级范围1 ~ 5星，最高5星)

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