华安证券给予孩子王买入评级

华安证券股份有限公司王洪岩近期对孩子王进行研究并发布了研究报告《疫情叠加拓店致经营承压，多维发力改善可期》，本报告对孩子王给出买入评级，当前股价为13.96元。

　　孩子王(301078)　　主要观点　　事件　　公司发布 2022 年中报， 实现营收 43.74 亿元，同比下降 1.44%，归母净利润 0.67 亿元， 同比下降 58.09%。 2022Q2 净利润 0.99 亿元， 实现单季度扭亏为盈。　　疫情反复叠加新店爬坡， 上半年业绩下滑　　收入方面 截至 2022H1， 公司直营门店数量达到 500 家，其中 2022H1新增 7 家，关闭 2 家。 2022H1 门店店面坪效为 3299.19 元/平方米， 同比下降 5.62%，店均销售收入 776.74 万元，同比下降 9.65%， 主要因为 （1） 受疫情反复影响，门店暂停营业以及客流下降；（2） 公司新开门店数量较多且主要集中在 Q4，新开门店尚处于培育期，导致单店收入下降。　　毛、净利率方面 2022H1 毛利率 29.48%（-1.62pct），净利率 1.51%（-2.09pct）， 主要因为公司新增门店持续增加，运营成本随之增加，销售费用率、管理费用率也有一定程度提升。 2022H1 销售费用率、管理费用率分别为 20.89%（+0.20pct）、 6.07%（+0.34pct）。　　多维度积极求变， Q2 业绩明显改善　　2022Q1 净利润-0.33 亿元， 2022Q2 净利润 0.99 亿元，实现扭亏为盈，主要因为公司采取多种措施提升盈利能力（1） 大力发展差异化供应链+本地化生活服务，自有品牌收入快速提升， 2022H1 实现营收 1.18 亿元（+22.49%）；（2） 持续强化全渠道融合， 线上营收占比不断提升， 截至2022H1， 企微私域服务用户近 1000 万。 2022H1 母婴商品线上营收18.68 亿元，在母婴商品营收中占比达 48.61%； （3） 深耕单客经济， 公司会员人数超过 5300 万人， 其中最近一年的活跃用户近 1000 万人，会员贡献收入占公司全部母婴商品销售收入的 96%以上。（4） 进一步完善仓储物流布局，巩固竞争比较优势； （5） 围绕以用户为中心，打造敏捷组织，减少冗余、快速应变。　　投资建议　　公司在母婴行业深耕多年，形成了特有的“商品+服务+社交”的商业模式。线下门店成为多元服务业务拓展的天然引流渠道，在母婴产品销售的基础上，公司采取育儿顾问的形式拓客的同时，增加客户黏性及活跃度，有利于单客创收的提升。数字化赋能调动员工积极性，单员工深度覆盖客户数增加，变相“降本提效”。我们预计公司 2022~2024 年 EPS 分别为0.20、 0.37、 0.63 元/股，对应当前股价 PE 分别为 72、 39、 23 倍，维持“买入”评级　　风险提示　　经济增长和消费水平下降，新店扩张和发展不及预期，行业竞争加剧等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东兴证券王紫研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.06%，其预测2022年度归属净利润为盈利2.33亿，根据现价换算的预测PE为66.48。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有2家机构给出评级，买入评级1家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为16.3。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，孩子王（301078）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括应收账款/利润率近3年增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标2.5星，好价格指标1.5星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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