【力量钻石001】年报通读疑问篇

1、2023年净现比0.77为何相较于2021年1.2低着么多？说明什么？

整理最近5年公司净现比可知，2022年起净现比大幅下降回到1以下。

查看2022年年报可知净现比下降主要是收到经营性应收大增，其中主要是应收账款增加1亿，而应收客户前5金额占比61.51%，都是金刚石微粉的下游客户（上市公司）。

所以近两年来净现比下行，并非受到培育钻石降价（内卷）影响，而是微粉体量营收体量增加影响，且2023年环比2022年略有改善。

2、公允价值变动0.63亿相较于2022年多增0.5亿是什么？

多增的0.5亿绝大部分是银行理财产品兑付的利息，和少量的收益率波动。（0.63亿=0.56亿+0.07亿，参考下图）

3、非经常性损益明细表中的所得税影响额990万，为何相较于2022年270万大增3倍？

非经常性业务产生的企业所得税，应该主要是理财产品利息收入扣所得税，基本和利息收入成正比。

4、自诩工业咖企业，为何研发最高学历本科，研发人员占比11.4%，研发投入占比5.83%？

从上述研发费用和研发人员比重可以得出，力量钻石研发技术并非是业内数一数二的，相反和同行存在差距，由此可以得出整体来看力量钻石不具备技术领先优势。

从公司董监高履历中也可以发现，技术总监张存升和实控人邵增明是技术出身，应该就是公司技术的核心。

如果说公司整体不具备领先技术优势，技术上出于追赶提升态势，但是某些细分领域还是具备优势的（线锯用微粉/IC芯片超精加工用特种异型八面体金刚石尖晶/超细金刚石单晶/高品级大颗粒培育钻石），我觉得一方面和行业技术门槛本来就不太高相关，另一方面因为公司和实控人一直在金刚石领域深耕14年不漂移。

5、技术和产品质量不是行业第一，但是毛利和净利却是行业第一，原因是啥？

由上面可知力量钻石研发技术上并不占优势，但是超高的毛利率净利率却位于行业第一。原因大概在以下四个方面

（1）产品结构清晰，历史负担小。和同行多品类拉低毛利率相比，公司产品仅三种单晶、微粉、培育钻石，而这三种毛利率都比较高。

（2）产业链协同高，生产灵活多变。由于单晶/培育钻石/微粉三者可以灵活切换，因此一定程度上可以根据市场需求调整产能。另外公司将低品质单晶自用于生产微粉，通过原材料的自产自用可以提升所售产品毛利。

（3）大腔体压机提升综合毛利。一般情况下，合成腔体越大，人造金刚石的单次合成产量、高品级率越高，产品质量越好，产品单位成本越低。根据中国机床工具工业协会超硬材料分会说明，φ650 型号压机合成高品级金刚石单晶单次产量平均为200ct 左右，同等条件下，φ800 型号压机合成高品级金刚石单晶单次产量平均为 320-360ct左右，φ850型号400ct。截止2023年末公司压机达到1700台，主要是φ850和φ800型号，只有少数750型号（比例较小），因此这应该是高毛利的主要因素。

（4）三费最低控制最好，处于历史最低。当然这和大腔体压机提效降本有关，另外主因在于定增款带来的理财收入巨大（2023年0.548亿），展望未来随着募投项目继续推进，财务费用将越来越高，三费会有一定程度提升。

6、境内销售比重进一步提升10.73%至79.24%，境内境外是怎么区分的？卖给香港贸易商算境内吗，这部分比重多少？

原因是2024年培育钻石营收比重下降10.73%，假设的前提是外销部分全部都是培育钻石出口，金刚石单晶和微粉不出口（需后续确认）。

按照上述假设，再根据上图2024年培育钻石营收中外销占比69%，约31%属于内销（香港部分口径上应该属于这部分里面）。根据公司电话会议公司培育钻石95%都是外销，应该包含了香港贸易转港，基本可得香港部分占培育钻石营收的95%-69%=26%。

7、做一个销量生产量库存量的图表（实物销售收入是否大于劳务收入）

进入2023年产销率继续下行达到0.836%，库存增加，根据公司息库存主要是微粉。根据公司后续新增压机安排，全部用于培育钻石，那么理论上库存不会出现大幅增加。除非培育钻石也形成了库存积压，所以一旦培育钻随着压机大量上产能形成库存的话，那么价格见底的销量增加的逻辑不再，值得警惕。

8、对比下同行几个公司的薪酬

上图可知力量钻石人均薪酬最低，但是并没有特别离奇的低。考虑到公司研发人员低，基本合理。

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