培育钻石的后起之秀——力量钻石

点石成钻的生意并不好做，但是做好了就绝对是一门好生意。

根据力量钻石7月4日发布的半年报预告来看，公司在2022年上半年的净利润为盈利2.25亿—2.36亿元，比上年同期增长108.80%-118.98%；扣非净利润为盈利2.2亿元—2.3亿元，比上年同期增长109%-118.5%。

翻看这家2021年9月份才上市的公司的财务数据，我们会发现力量钻石近5年的营业收入一直保持着稳定的增长趋势。2017到2020年的营业收入分别为1.42亿、2.04亿、2.21亿和2.45亿元，到了上市年份的2021年则直接爆发为4.98亿元，净利润也由之前的并不稳定扩张到2.4亿元，同比增长228.17%。

高增长的背后是行业的景气度和渗透率不断提高。

我们都知道钻石的形成条件是非常苛刻的，一般为压力在4.5-6.0Gpa（相当于150-200km的深度），温度为1100-1500℃的高温高压环境下由碳元素演变而来，由于开采难度大成本高，加之行业涉及垄断，天然钻石的价格一直都是珠宝行业的佼佼者。

而培育钻石就是通过人工模拟钻石的形成条件，在人为作用的影响下形成和天然钻石成分完全一致的钻石晶体，其在完整度、透明度、折射率等方面均可与天然钻石媲美，但是成本只有天然钻石的30%-50%。

根据贝恩的数据，2021年培育钻石产量900万克拉，同比增长25%，而当前全球培育钻石饰品销售额44亿美元，同比增长167%。预计2022年到2025年，全球培育钻石需求年均复合增速将达到30%。

市场的火热也让全球各大珠宝商都开始涌入培育钻石这一赛道，老牌钻石品牌戴比尔斯、快时尚品牌施华洛世奇、潘多拉等均积极布局，加之GIA、IGI及HRD三大国际权威钻石鉴定机构均为培育钻石推出分级检测服务，都进一步推升培育钻石的需求。

回到公司本身。2021年，力量钻石的三大主营业务中，金刚石单晶、金刚石微粉和培育钻石都出现了一定比例的增长，并且成本不同程度下降，毛利率大幅提高。

尤其我们看到，培育钻石2021年收入19720.13万元，较2020年的3734.10万元，大幅增长428.11%，营业收入占比从20年的15.25%增长到21年的39.57%，成为公司最大的收入来源，毛利率也从66.82%增长到81.38%，是目前行业内毛利率和净利率最高的公司。按照公司自己的说法，是受益于2020年初启动新厂区建设，2021年新厂区陆续投产，公司产能迅速扩张，生产规模快速扩大导致。

就护城河来讲，其实整个行业工艺上，各家公司都没有过高的技术壁垒，更多的是产量上的显著提升带来的规模效益。我们看到力量钻石2021年研发投入2655.4万元，较2020年的996.96万增加166.34%，研发增速比较高，但是研发投入总量占比并不大，和行业内很多公司还有一定差距，产品类型上，公司培育钻石主要集中在2-10克拉，实验室阶段的为30克拉，并没有特别明显的产品优势，所以在技术上我们并不认为公司具有较强的护城河。

产量上，公司扩产增效的意愿明显，彰显了公司对整个行业发展的心。2022年3月，公司发布公告称拟向特定对象定增募资40亿，进一步增加公司产能建设，并且拟投入超30亿元用于培育钻石的研发和生产线的建设，建设期分3年完成。根据浙商证券的研究报告，考虑到购置交付及调试进度，预计公司2022-2025年培育钻石收入复合增速达78%，扩产后产能基本达到行业内前列水平。

相比于其他对手，力量钻石历史包袱最少，扩产节奏最快，短期内抓住了培育钻石行业的红利，利润率飙升，业绩弹性还是比较大的。随着行业其他对手逐步扩产增加，这种产能优势也会在后续的时间里逐步减弱，更多的需要公司依靠自己的技术优势实现业内突围。