培育钻石行业未来发展趋势

1 快速崛起的培育钻石制造商，大克拉占比快速提升

河南人造金刚石生产商新星，培育钻石业务发展迅速

力量钻石成立于2010年，位于河南国家级超硬材料及制品产业化基地。2011-2015年，公司 产品以工业用金刚石为主，2016年逐步转型为工业级金刚石、特种金刚石、宝石级培育钻 石为主导产品，2021年上半年公司培育钻石业务快速放量。公司产品涵盖从黄色与无色宝 石级金刚石大单晶，广泛应用于航天航空、国防、汽车、机械、玻璃、石材、电子、精密 刀具、珠宝首饰等领域。

力量钻石以金刚石单晶、金刚石微粉及培育钻石三大 业务为主要营收来源，1H21培育钻石占比提升至41%

2017-2020年金刚石单晶与金刚石微粉业务 为公司的主要营收来源，在2020年营收占比 中，金刚石单晶、金刚石微粉以及培育钻石 分别为41%、41%、15%。 1H21公司营收结构发生明显转变，1H21金刚 石单晶、金刚石微粉营收占比分别为28%、 30%，培育钻石爆发增长，营收占比为41% （2020年为15%），1H21培育钻石营收规模 为0.89亿元（20年全年为0.37亿元）。

力量钻石营收近年稳步增长，2017-2020年的CAGR达 20%，1H21营业收入与归母净利润同比+125%、+327%

力量钻石营业收入在2017-2020年期间增长平稳，2017-2020年的CAGR达20.0%，受益于培育 钻石业务的爆发增长，1H21营业收入突出，仅上半年收入即高达2.18亿元，接近2020年 2.45亿元的全年收入。 公司归母净利润在2018-2020年分别为0.72、0.63、0.73亿元，2017-2020年的CAGR达19.9%， 1H21利润超出以往整年归母净利润表现，达到1.08亿元。

培育钻石业务技术发展迅速，3克拉以上培育钻石销售 占比从18年的0%迅速提升到20年的28%

持续高研发投入，使得公司培育钻石产品实现从无到有、从低品级小碎钻的零星生产到大 颗粒高品级培育钻石批量供应，目前公司已经批量化生产2-10克拉大颗粒高品级培育钻石， 处于实验室技术研究阶段的大颗粒培育钻石可达到25克拉，公司培育钻石产能从2018年的 6.4万克拉迅速增长到2020年的14.1万克拉。技术进步带动大颗粒培育钻石占比迅速提升。随着公司加大技术的研发力度，公司3克拉、 4克拉、5克拉及以上大颗粒培育钻石产量、销量占比明显上升，2018-2020年3克拉以上培 育钻石销售占比分别为0%、8.7%、28.3%。

力量钻石掌握人造金刚石生产五大核心支撑技术，产 品创新能力强

核心技术体系完备公司掌握了包括原材料配方技术、新型密封传压介质制造技术、大腔 体合成系列技术、高品级培育钻石合成技术、金刚石微粉制备技术等在内的人造金刚石生 产的五大核心支撑技术。 产品创新能力强公司在线锯用微粉、IC 芯片超精加工用特种异型八面体金刚石尖晶、超 细金刚石单晶、高品级大颗粒培育钻石等特种金刚石产品细分市场领先，在品级、稳定性、 工艺适用性等方面均具有较强竞争优势。

2 培育钻石行业方兴未艾，潜在空间广阔

培育钻石为真钻，与天然钻石具备几乎相同的物化特性

与莫桑钻、立方氧化锆等仿钻不同，培育钻石和天然钻石都是真钻。 天然钻石是在地球深部大约150-200公里、纯碳物质在压力为(4.5-6)×109Pa、 温度为1100-1600摄氏度条件下结晶形成的；而培育钻石则是通过现代技术在实 验室中模拟天然钻石生长环境制造而成的钻石，品质上乘的培育钻石与天然钻石 拥有几乎相同的物理化学特征，二者的长方向和形状结构不同，肉眼极难分别， 需通过专业精密仪器鉴别。

培育钻石生产技术HTHP高温高压法和CVD化学气相沉积法

实验室培育钻石有两类主要技术HTHP（高温高压法，High-temperature and High-pressure） 和CVD（化学气相沉淀法，Chemical Vapor Deposition）。其中HTHP法成本较低，其产品多用 于工业切割；CVD法成本较高（主要由于需要后续处理改善颜色），其产品纯净度高，多用于 培育钻石。

培育钻石国内生产以HTHP法为主，纯净度稍差、成本更低

在培育钻石合成方面，高温高压法（HTHP）合成培育钻石以塔状为主，生长速度快、颜色级别 高、纯净度稍差（易混入金属元素），但具备成本优势，特别是在1-5ct培育钻石合成方面具 有明显优势；化学气相沉积法（CVD）合成培育钻石呈板状，培育周期长、成本较高，但纯净度高，尤其适 宜5ct以上培育钻石合成。

培育钻石的真钻属性，是否受到广泛认可？

1）国际/国内 钻石鉴定机构已相继推出培育钻石的鉴定证书

根据珠宝行业咨公司MVEye，56%的消费者非常重视培育钻石的证书等级，尤其是较大克拉的钻 石。2019年12月，中国国家珠宝玉石质量监督检验中心(NGTC)更新了《合成钻石鉴定与品质评 价》，将合成钻石中文名改为“实验室培育钻石/合成钻石”。2020年10月，国际知名钻石鉴定 机构GIA已正式启用新版培育钻石检测报告(LGDR，Laboratory Grown Diamond Report)。

2）与天然 钻石共用4C认证标准,已拥有IGI、GIA、HRD认证

于具有国际认证的真钻石。4C钻石评价标准，钻石可从净度Clarity、颜色Color、克拉重 量Carat和切工Cut四个维度进行评测。 • 重量以克拉(ct)作为标准 ，一般1克拉钻石约重0.2g；色泽可细分为D、E、F、G、H、I、 J、K、L、M、N、＜N十二种颜色；净度分为LC、VVS、VS、SI、P五大级别，也可细分为 FL、IF、VVS、VVS2、VS1、VS2、SI1、SI2、P1、P2、P3十一个小级别；切工可以分为极 好(EX)、很好(VG)、好(G)、一般(F)、不良(P)五个等级。 全球三大珠宝鉴定机构GIA（ Gemological Institute of America ）, IGI（ International Gemological Institute ）以及HRD均可以开具培育钻石的鉴定与分级证书。

3）获得众 多传统珠宝及饰品商认可，并开始积极布局

2012年，合成培育钻石正式进入珠宝市场，戴比尔斯、施华洛世奇等钻石龙头企业积极布 局。2018年，戴比尔斯（De Beers）推出了合成钻石品牌Lightbox、合成钻石高端品牌 Courbet入驻巴黎芳登广场。在钻石巨头的引导下，消费者对培育钻石的认知度与接受度加 快提升。

培育钻石的优势

1）价格仅为天然钻石20%-35%，近年价 格持续走低

天然钻石的产生条件非常苛刻，因此稀缺 性显著。 培育钻石价格远低于天然钻石。根据贝恩 咨询发布的《全球钻石产业2020-21》， 2017年以来培育钻石零售/批发价格持续 走低,2020年四季度实验室培育钻石零售 价约为天然钻石的35%，批发价约为天然 钻石的20%,预计随着技术成本的逐渐优化， 培育钻石的未来市场价格优势将更加明显。

2）培育钻石在大克拉、彩钻、异形 钻方面具备优势

培育钻石设计端优势明显,彩钻、异形 钻用来做设计创新，降低试错成本、设 计时尚感强； 大克拉技术逐步获得突破，5-10克拉可 量产；预计后续产品价位梯度大、可满 足不同客群的消费需求。

市场空间2020年全球钻石毛坯产量达到1.1亿克拉， 顺利情况下培育钻石可替代空间较大

根据贝恩咨询，2020年全球钻石毛坯产量 达到1.1亿克拉。根据戴比尔斯，2019年全 球钻石珠宝市场规模达到842亿美元。 Statista 数据显示，2018年全球实验室培育 钻石市场规模为182亿美元，并预计2025年 将增长至292亿美元，CAGR达6.99%。 中国为最大培育钻石生产市场，根据贝恩 咨询，2020年全球宝石级培育钻石毛坯产 量约为600-700万克拉，其中中国产量为 300万克拉（占比40-50%）。

3 可比公司对比，力量钻石盈利能力突出

力量钻石在国内超硬材料行业营收排名第四位

超硬材料主要指人造金刚石和立方氮化硼， 其中以人造金刚石为主。根据Euromonitor 数据，中国工业金刚石市场规模在2019年达 到19.5亿美元。 在超硬材料行业中，力量钻石营收排名第四。 行业龙头中兵红箭，2020年超硬材料业务营 收达到19.2亿元，排名第二、三位的黄河旋 风、豫金刚石，2020年超硬材料业务营收分 别为19.2、4.2亿元。

黄河旋风国内规模领先超硬材料供应商，超硬复合 材料2020年收入占比达48.3%

黄河旋风主要从事超硬材料及制品、超硬复合材料 及制品的生产，其中，超硬材料产品包括各类规格 的金刚石、金属粉末、超硬复合材料（复合片）、 超硬刀具、金刚石线锯等。2020年，公司超硬材料 收入11.84亿元，占比为48.3%。 2015年，公司实现了“宝石级金刚石系列产品开发 与产业化”项目的产业化和市场化批量生产，目前 公司3-5克拉首饰用培育钻石在国内外拥有稳定的 市场。

中兵红箭子公司中南钻石为超硬材料龙头，公司目 前可批量化稳定生产20-30克拉培育钻石

中兵红箭主要产品包括超硬材料、特种装备、 改装汽车及汽车零部件，2020年各产品收入 分别为19.22、38.14、4.22、3.05亿元，占 比分别为29.74%、59.02%、6.54%、4.72%。 子公司中南钻石为超硬材料龙头企业，在 HTHP技术生产培育金刚石产品方面具有技术 领先优势，以2-10克拉产品为主。截止2020 年12月，公司已掌握“20-50克拉培育金刚石 单晶”合成技术，可批量化稳定生产20-30克 拉培育钻石。

力量钻石的盈利能力强，处于行业领先水平。

公司的毛利率始终保持在较高水平，近两年略有下降，基本稳定在44%。黄河旋风和中兵 红箭的毛利率较低，2020年下降至20%左右。 较其他可比公司，近三年公司的净利率最高，2020年达到30%，明显高于其他公司。中兵 红箭净利率有所下降，但基本保持在5%左右。

力量钻石费用率偏低，处于行业较低水平。

较其他可比公司，2018年公司的销售费用率 最低，随后有所增长，2020年达到2%。 近三年公司的管理费用率始终保持在较低的 水平，且略有下降。中兵红箭的管理费用率 较高，基本稳定在12%。 公司的研发费用率基本稳定在4%，在三家公 司中处于中等水平。中兵红箭的研发费用率 最高，达到5%-6%。