凯盛新材三季报点评

10月20日，凯盛新材发布三季度报告。公告显示，公司前三季度营业收入7.6亿元，同比增加26.45%，归属上市公司股东的净利润1.89亿元，同比增加33.29%，这个是低于预期的。

关于凯盛新材的主要投资逻辑，大家可到隔壁鹅看我之前的文章逆势大跌，准备抄底葛卫东！

近段时间，凯盛新材下跌过半，我认为主要两个原因，一个是杀估值，三季报已经出来了，按全年2.5亿业绩来算的话，目前，估值也在48倍，算不上很便宜。第二个，双氟进展慢于预期。（不熟悉的先去看前一篇文章，投资的总逻辑就是综合来看，安全性更好的双氟磺酰亚胺锂LiFSI替代六氟磷酸锂LiPF6 的逻辑）

需要跟大家再讲清楚一些，关于六氟和双氟的可替代性，通过与电解液厂商沟通的情况来看，两者到目前为止并不具备互相100%替代的一个能力，各自有不同的优劣。双氟导电能力强，稳定、不怕水，没有胀气问题。但双氟非常贵，主要因为技术壁垒太高，而非原料价格。同时，双氟也有需要解决的难题，例如，如何解决腐蚀铝箔的问题。

之前一年多，六氟价格飞涨，导致双氟才有机会提高添加量。在暴涨之后，经过产能的扩充，今年六氟价格出现了回落，从年初的59万/吨，回落到目前的30万/吨左右，所以，双氟的进展放缓了。未来两者之间应该是一种伴生关系，但是谁的占有比例会更高，最终还是看成本，尤其看大规模推广应用的过程的成本。行业内谁的技术迭代能力更强，谁的产业链一体化优势更强，谁的市场的更迭速度更强，决定 LiFSI 的产能和成本价值点。

那么，六氟的价格也是我们一个跟踪点，换句话说，好比现在新能源电动汽车替代传统燃油车一样，电动车是未来没错，但如果油价飞涨，显然还会加速替代的速度。而双氟和六氟的替代关系还达不到电动车替代燃油车这么硬的逻辑。

因为六氟磷酸锂（LiPF6）热稳定较差，易水解等问题，部分厂商在探索用新型电解质来替代它，主要包括双氟磺酰亚胺锂、二氟磷酸锂、四氟硼酸锂等，其中双氟磺酰亚胺锂（LiFSI）是目前发展确定性最高的新型锂盐，但其技术难度较大、成本较高，因此在短时间内还难以全面替代六氟磷酸锂。

未来，六氟磷酸锂（LiPF6）产能还会大幅扩充，而双氟磺酰亚胺锂（LiFSI）也会大幅扩充，比如，宁德时代旗下时代思康刚投产了6万吨双氟产能，且正在建设5万吨的产能。两者之间存在一定的博弈。但不管怎么说，明年整个双氟会真正放量，拉动氯化亚砜的需求。所以，凯盛新材还是值得关注的，边走边看。

此外，凯盛新材低于预期的还有一个原因是PEKK新材料的进展比预期要慢，去年的计划是今年上半年投产，下半年即可贡献业绩。但是上半年因为疫情等各种因素，搞到年底才投产，这部分业绩只能到明年才能体现了。

如果明年可以开始建设规划的另外1000吨PEKK的话，市值还可以进一步展望，具体的需要跟踪明年的进度。综合起来，凯盛新材还是一个想象力空间非常大的公司。