中国银河给予上海艾录买入评级

2022-04-27中国银河证券股份有限公司陈柏儒对上海艾录进行研究并发布了研究报告《全年业绩表现优异，业务拓展实现快速发展》，本报告对上海艾录给出买入评级，当前股价为10.06元。

　　上海艾录(301062)　　核心观点　　事件公司发布2021年年度报告。报告期内，公司实现营收11.2亿元，同比增长44.55%；实现归母净利润1.45亿元，同比增长30.18%；基本每股收益0.4元/股。其中，公司第4季度单季实现营收3.27亿元，同比增长28.62%；实现归母净利润0.29亿元，同比下降20.51%。　　原材料价格大幅上涨，带动毛利率下行。报告期内，公司综合毛利率为28.56%，同比下降2.62%。公司毛利率有所下滑，主要是因为报告期内，受原纸、原油等大宗商品价格上涨影响，公司产品原材料成本大幅上升，高于营收增速。　　费用管控成效凸显，净利率同比微降。报告期内，公司费用明显改善，期间费用率为13.64%，同比下降1.23%。其中，销售费用率为1.88%，同比下降0.24%；管理费用率为7.06%，同比下降0.51%；财务费用率为1.31%，同比下降0.47%；研发费用率为3.39%，同比下降0.01%。净利率方面，受限于毛利率下降，报告期内公司净利率为12.73%，同比下降0.9%。　　工业用纸包装快速成长，复合塑料包装延续高增长。公司以工业用纸包装为基础，横向拓展复合塑料包装构筑第二成长曲线。报告期内，公司工业用纸包装实现营收7.53亿元，同比增长29.14%；复合塑料包装实现营收2.77亿元，同比增长93.22%，营收占比进一步提升至24.77%，同比提升6.24%。　　深度绑定妙可蓝多，充分受益于奶酪行业成长。据Euromonitor数据显示，2021年我国奶酪行业市场规模达到122.73亿元，预计未来5年将以14.65%的CAGR继续成长，并于2026年达到243.13亿元。而妙可蓝多为奶酪行业第一名，市占率达到27.7%，公司同妙可蓝多深度绑定，未来有望保持快速发展。　　投资建议公司为我国包装行业细分龙头，工业用纸包装稳健发展，复合塑料包装绑定奶酪行业头部企业，未来有望维持高增长，预计公司2022/23/24年能够实现基本每股收益0.56/0.74/0.94元/股，对应PE为17X/13X/10X，首次覆盖，给予“推荐”评级。　　风险提示经济增长不及预期的风险；市场竞争加剧的风险。

该股最近90天内共有1家机构给出评级，买入评级1家。证券之星估值分析工具显示，上海艾录（301062）好公司评级为3星，好价格评级为1.5星，估值综合评级为2星。(评级范围1 ~ 5星，最高5星)

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