中泰证券给予中粮科工增持评级

中泰证券股份有限公司王可,郑雅梦近期对中粮科工进行研究并发布了研究报告《2023Q1业绩稳定增长，订单再创历史新高》，本报告对中粮科工给出增持评级，当前股价为14.62元。

　　中粮科工(301058)　　事件公司发布2022年年报和2023年一季报，2022年，公司实现营业收入26.98亿元，同比增长24.36%，实现归母净利润1.69亿元，同比增长4.47%，实现扣非归母净利润1.58亿元，同比增长3.96%2023年一季度，公司实现营业收入4.27亿元，同比增长10.68%；实现归母净利润3373.22万元，同比增长18.10%；实现扣非归母净利润3004.49万元，同比增长14.11%；符合市场预期。　　2023Q1公司业绩稳定增长，持续加大研发投入。　　（1）成长性分析2022年及2023Q1，公司营收与业绩持续增长的主要原因为①公司通过客户管理与品牌建设等多项拓展市场措施，提升市场影响力和品牌知名度，在手订单增长②公司紧跟行业发展热点，在新型食品细分及酒饮发酵领域均有涉猎；③公司业务结构、经营策略持续优化，形成清晰业务板块，互相协同增强优势。　　（2）盈利能力分析2022年，公司销售毛利率为20.72%，同比下降0.69pct；销售净利率为6.61%，同比下降0.99pct，主要是因为①公司部分产品毛利率下降，设备制造业务毛利率同比下降7.73pct；②公司加大市场拓展力度，销售费用率有所上升，2022年销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为0.95%、10.30%和-0.66%，同比分别+0.14pct、-0.01pct和-0.15pct。2023年一季度，公司销售毛利率为23.55%，同比上升3.85pct；销售净利率为7.86%，同比上升0.56pct，主要是因为公司业务收入有一定季节特性，一季度营收占全年收入比重小。2023年一季度，公司销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为0.95%、13.45%和-0.45%，同比分别-0.08pct、-1.69pct、+0.45pct。　　(3）营运能力及经营现金流分析公司存货的销售速度和回款速度加快，2022年，公司应收账款周转天数为78.36天，同比减少6.61天；经营活动产生的现金流量净额达到1.32亿元，同比减少49.41%，公司经营活动产生的现金流量与净利润存在较大差异的原因为公司业务增长，设备及原材料采购支出增加较多。　　（4）持续加大研发投入。公司注重研发创新，持续推进“生产一代+开发一代+储备一代”的发展战略，研发投入保持稳定增长。2023Q1，公司研发费用为0.22亿元，同比增长24.04%，占营收比重为5.05%，同比上升0.54pct；2022年，公司研发费用为1.14亿元，同比增长40.18%，占营收比重为4.23%，同比上升0.48pct。公司紧紧围绕“十四五”规划，持续布局“人才强企”规划，2022年，公司研发人员数量达到490人，同比增长13.95%。截至2022年末，公司获取专利472项，其中发明专利41项，制定了近百项行业规范及标准，在研发成果产业化方面力耕不辑。　　产业政策+下游高景气促进行业快速发展，公司市占率有望进一步提升。　　在行业政策的引领下，粮油及冷链行业快速发展。粮油行业持续新建及扩建产能，提供市场增量空间；粮食加工及仓储向规模精细、智能高端的方向发展，存量产能存在大量技术升级需求；同时冷链物流行业新建高品质设施及存量设施改造需求将不断增加。以粮油仓储为例，据测算，每年全国仓储粮油投资额为1169亿元，其中设计46.76亿元，机电工程401.24亿元，2022年公司设计市占率17.48%，机电工程市占率5.37%。公司技术及品牌优势显著，受益于下游需求高景气，未来市占率有望进一步提升。　　公司新签订单再创历史新高，为后续业绩高增做保障。2022年，公司新签合同额39.44亿元，同比增长39.59%。分行业看，新签粮油加工行业合同额31.73亿元，同比增长34.17%；新签冷链物流行业合同额7.51亿元，同比增长66.76%。分产品类别看，新签机电工程系统交付业务合同额21.54亿元，同比增长93.76%；新签设计咨询业务合同额8.18亿元，同比增长9.29%；新签设备制造业务合同额6.36亿元，同比增长1.67%。公司新签订单再创历史新高，为后续业绩高增奠定良好基础。　　维持“增持”评级。受益下游需求高景气，公司凭借显著的技术与品牌优势，市占率与订单有望稳定增长。根据公司2023Q1业绩，我们调整公司的盈利预测，预计2023-2025年公司归母净利润分别为3.03、4.46、5.13亿元（调整前2023-2024年预测值为4.44、5.79亿元），按照2023年4月25日股价对应PE分别为23、16、14倍，维持“增持”评级。　　风险提示行业竞争加剧导致盈利能力下降的风险；科技创新失败的风险；技术研发未取得预期成果的风险；研报使用的息数据更新不及时的风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中泰证券冯胜研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.76%，其预测2023年度归属净利润为盈利4.44亿，根据现价换算的预测PE为16.8。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有9家机构给出评级，买入评级6家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为16.77。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，中粮科工（301058）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力良好，营收成长性优秀。财务相对健康，须关注的财务指标包括应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标2.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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