一签大赚47万？该醒醒了，业绩井喷后的义翘神州，还有三大困扰！

一签大赚47万？该醒醒了，业绩井喷后的义翘神州，还有三大困扰！

金亿谈价值2021年08月04日 20:00

发现价值，从了解公司开始

义翘神州成为今天备受瞩目的公司，因为自注册制实施以来，放开了涨跌幅的限制，而这些新股的上市通常都是被爆炒一通，从而给中签的人带来巨大的财富，通常高价股本身的基数很高，获取的收益自然要比低价股高得多，义翘神州的292.92也是刷新了注册制以来的记录，现在更是有人在狂吹，按照7月以来新股平均涨幅321.11%来计算中一签的收益将会高达47万，妥妥的大肉，但是笔者的观则是，这种事情只有在童话的故事里才有，这盆冷水必须泼一泼。

其一义翘神州的高价发行，重要的因就是公司本身股本很少，只有5100万股，市值149亿，并且发行的只有1700万股，中签的号码也高达3.4万个，试想一下，如果真如很多人狂吹的可以达到47万的大肉，这3.4万人会有多少人会选择获利了解，我想至少90%以上的人都会这么选择，另外一个非常重要的因就是，假如按照这个价格来，开盘价至少要在1200左右，那么对应的市值就是612亿，按照公司去年的业绩表现来，似乎还是具有蛮大的希望，但是笔者认为，要透过事情的本质去真相，得到的必然是最真实的。

其二市场之所以给到这么高的估值，那么必然会用未来的业绩作为支撑才能扛得住，公司去年营收和利润出现爆发式增长，毛利润高达95%以上，确实很诱人，但是业绩出现井喷的因就是事件的关键，公司在2020年仅用了不到半月的时间，就研发出来了新冠的检测试剂，并且被国内外大肆采购，其中检测试剂占到了当年营收84.07%，同比增长了78.2倍，顶着如此耀眼的业绩必然也会支撑起如此高的发行价，但是仔细想一想，疫情消失以后怎么办，检测试剂是否还会出现如此巨大的市场需求，稍微有脑子的人都应该明白，这个业绩预期，未来必然不可持续，也就是说未来必然会受到此影响而拖累业绩导致大幅下滑。

所以要剔除检测试剂带来的业绩井喷，去待有的主营业务未来是否可以出现较大的成长空间。

从全球生物制剂市场规模来，其2019年已经高达175亿美元，预计未来将会以7.1%的年复合增长率保持持续增长，而从国内来，这是一个非常小众的市场，国内科研试剂的市场规模只有136亿，虽然年复合增长率高达13.8%，但是短时间内并算不算一个真正的千亿市场。

重组蛋白

公司的主营就是围绕重组蛋白，抗体，基因的开发和分析检测，产品管线高达4.7万，重组蛋白超过6000种，可以满足绝大部的市场需求，抗体1.3万种，可以覆盖生命科学的多个领域，可以说是一家标准的生物科技企业，在生物制剂领域国内领先。

生命科学未来发展

从全球来，在生命科学领域投入的研发资金自2015年开始的1166亿美金增长至1514亿美金，年复合增长率6.7%，而我国随着诸多体系建设的完善和一系列的政策主导，国内生命科学领域的研发投入由434亿增长至866亿，年复合增长率高达18.8%，从领域内研发的投入来，我国的研发投入明显高于全球增速，而未来依然会领跑全球。

从全球生物制剂市场规模来，其2019年已经高达175亿美元，预计未来将会以7.1%的年复合增长率保持持续增长，而从国内来，这是一个非常小众的市场，国内科研试剂的市场规模只有136亿，虽然年复合增长率高达13.8%，但是短时间内并算不算一个真正的千亿市场。

以重组蛋白生物科研试剂为例，2019年国内的市场规模只有10亿左右，按照公司2019年营收来，在市场中仅不到5%的份额，因为这个领域大部分都是以海外厂商所垄断，虽然公司做到了国内厂商的第一，但是从市场规模来，很难短时间内形成较大的市场需求。并且从重组蛋白平均单价来，2018年平均4475.52/mg下降至2020年的3134.81/mg.

客户集中风险较大

去年公司59.54%的营收全部集中于五家海外客户，并且客户A一家就占到了营收的42.85%，而2019年这一比例只有12.66%，一旦海外疫情得以控制，那么这些海外的客户必然会大幅缩减订单，相反如果疫情继续蔓延，也会继续加大采购，对于未来来说，疫情全面结束的时间成为公司业绩能否持续增长的关键因素，而笔者则更倾向于后者。

未必由想象的那么美好

从最近三年营收来，2017年1.01亿，2018年1.39亿，2019年1.8亿，2020年剔除新冠试剂之后只有2.54亿，由于市场规模非常小众，叠加海外厂家的激烈竞争，公司业绩增速其实并不理想，如果疫情影响给予公司带来了井喷式的业绩增长，我想，是无论无何也是不可能支撑起这个估值的。

按照当下注册制下的新股来，几乎开盘当天就是最高价，而因为市场制度与规则的严重不匹配，往往都会演变成为散户的绞肉机，当这种预期不在凸显之后，那么将会迎来的就是惨痛的代价，有些人只到了井喷式的业绩增长，就断定未来成长空间极大，那是你没有更加深入地去了解它，还以此为契机梦想着中一签就实现财务自由，我想说的是，醒醒吧，这个飞刀还是不接为好，因为高价发行，必将催生大肆的申购必竟中签的也只有3.4万人，而这几万人毫无疑问是幸运的，因为很多人还没有真正的搞懂这个公司，想必也会有很多人疯狂地追逐，最后会为自己的冲动而买单，而你到这篇章无非是幸运的，如果没有中签，就心平气和的喝茶戏，岂不妙哉！

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义翘神州(301047)