IPO实际募集资金远低于预期，企业该怎么办？丨智鑫资本

2021-2022年沪深a股上市的805支股票中，有273支股票实际募集资金没有达到预期。

注册制下，新股发行价格和发行市盈率持续走低，以科创板和创业板为代表的新股募资不足逐渐成为常态。2021-2022年沪深A股上市的805支股票中，实际募集资金不及预期的股票有273支，占比达到34%，其中有52支股票的资金缺口达到50%以上。

一、IPO实际募集资金不达预期的原因

一般情况下，企业IPO实际募集资金低于预期主要有以下两个原因

1、企业预期高于市场，拟募资金规模规划过大。

企业预期的募资规模是综合考虑自身条件、未来发展规划等因素后测算得出的预期值。上市不易，企业当然想一次尽可能获得足够多的融资金额。然而在每股收益既定的条件下，新股发行市盈率决定了企业的实际融资规模。随着近年首发市盈率的持续下行，市场反馈往往容易与公司预期产生较大差异。

2、询价机构压低价格，以期获取更多打新收益。

注册制下部分询价机构联合打新、“抱团压价”的现象频出。对于询价机构而言，新股发行价越低后续收益越丰厚。但低价、低行业平均市盈率的发行无疑会损害上市公司的利益，实际募资额远低于预期可能迫使公司调整计划，上市后募投项目后续进展也可能不及预期，对公司未来业绩造成负面影响。

二、募资不达预期不应影响原本项目投资

证监会规定募集资金应当有明确的使用方向，并要求企业充分论证其可行性、必要性。企业一般会根据自己预设的融资额度来设计投资项目，最常见的设计方案是募投项目搭配补流。

但必须指出的是，企业设计募投项目的初衷是基于自身发展需要，不应局限于获取一笔巨额资金后扩大资产规模。募投项目是企业实现增量收入、获得高成长性的途径。企业即使首发募资存在资金缺口，也应当按照既定规划进行项目投资。

因此，募集资金不达预期不应该影响企业原本计划的项目投资，针对存在的资金缺口，企业应当自己设法填补。上市公司无一例外地会在招股说明书“募集资金运用”相关章节中对募集资金不达预期的解决方式进行类似说明

“若募集资金（扣除发行费用后）不足以满足以上项目的投资需要，不足部分公司将通过自筹资金或银行借款等方式解决。”

三、募集资金远低预期，企业可以做什么

如果实际募集资金低于预期，企业一般会利用自有资金或自行筹集解决资金缺口，但也存在实际募集资金与预期值差异过大的情况。这个时候，上市公司又该怎么做呢？

基于对2021-2022年沪深A股上市的52支实际募集资金低于预期50%以上的股票分析，我们发现这个问题至少有三种答案

1

迅速调整型根据实际融资额调减项目投入

根据实际募资额调整各募投项目的资金投入是大多数上市公司选择的处理方式。分析样本中有46家上市公司对外公告了募集资金投入计划调整事项，占比达88%。

针对募投项目的调整，主要有以下三种方式

1、调减各个投向使用募集资金的规模；

2、取消其中某个募投项目的募集资金投入；

3、取消使用募集资金补流。

针对上述调整方案，有机构认为考虑到企业在上市申报时充分论述过各投向的必要性，直接删掉某个募投项目或补流的处理方式不如调减各个投向使用募集资金的规模的方式更优。

这不失为一个解题思路。不过小编认为，企业取消对某个项目投入募集资金并非彻底放弃该项目，而是在当前融资环境下择优选择投资其他项目以提高资金利用效率。针对不再使用募集资金的项目，企业会采取其他方式解决项目资金需求问题。因此，在当前可调度的资金额度内，企业根据实际情况选择合适的调整方式即可。

2

不动如山型提前规划募集资金使用方案

即使实际募集资金远低于预期，募投项目依旧需要进行下去。有了这个心里预期，一部分上市公司早早在招股说明书中宣告了资金处理预案公司将按照项目的轻重缓急依次投入募集资金。例如倍杰特（300774.SZ）、深水规院（301038.SZ）、怡合达（301029.SZ）等。

例1深水规院（301038.SZ）计划募资4.97亿，实际募资净额1.75亿。根据公司披露的资金使用计划，融资额将集中投入总部建设项目中。

同时，也有诸如联测科技（688113.SH）的上市公司，在招股说明书中提前披露了募集资金在各年度内的使用安排。

例2联测科技（688113.SH）计划募资6.36亿，实际募资净额2.52亿。根据公司披露的资金使用计划，融资额暂时能够覆盖第一年资金需求。

3

坚持不懈型基于IPO募投项目继续融资

根据实际募资额调减各募投项目的资金投入固然是一种处理方式，但减少募集资金投入不代表取消项目投资，对于项目投资存在的资金缺口，如果企业无法利用自有资金或者自筹解决，也会基于现有资金缺口继续对外融资。

例1科德数控（688305.SH）

科德数控于2021年7月在科创板发行上市，计划募资9.76亿，实际募资净额仅1.92亿。公司虽然最初取消了募集资金对“航空航天关键主要部件整体加工解决方案研发验证平台”的投入及调减了对“面向航空航天高档五轴数控机床产业化能力提升工程”的投入，但很快针对这两个项目进行了再次融资。

2022年8月，公司实施了1.6亿的定增，其中有1.12亿用于弥补IPO募集资金不足导致的项目资金缺口。

例2容知日新（688768.SH）

容知日新于2021年7月在科创板发行上市，计划募资5.86亿，实际募资净额仅1.96亿。今年2月，公司公告不超过2亿的定增计划，其中有1.5亿拟用于弥补IPO募集资金不足导致的项目资金缺口，该项融资行为尚在进行中。

3、深水规院（301038.SZ）

深水规院于2021年8月在科创板发行上市，计划募资4.97亿，实际募资净额仅1.75亿。2022年6月，公司计划公开发行可转债，拟募集4.1亿用于弥补IPO募集资金不足导致的项目资金缺口。然而在今年1月，公司综合考虑各种主客观因素后终止了该项融资计划。

总结

注册制下，随着A股供给量不断增加，上市公司需要对IPO实际募集资金不达预期提前做好应对预案。如果实际募资额低于预期，在当前可调度的融资额度内，企业可以根据自身发展需求选择合适的方式进行调整。但当资金缺口过大、自筹难以解决时，上市公司也可以通过再融资等方式来弥补缺口，以保证项目顺利实施。这也是为什么说，上市从来不是企业终点！