保立佳业绩下滑严重，水性丙烯酸乳液这一行正在经历调整期

继续看发布了半年报的公司，上海保立佳化工股份有限公司（股票简称保立佳）成立于2001年8月，2021年7月在深交所创业板上市。

保立佳是国内生产水性丙烯酸乳液的主要企业之一，有5个生产工厂分布在全国，产品覆盖了建筑乳液、防水乳液、纺织乳液、包装乳液及助剂等各种功能性产品。产品不仅销往全国各省市，更是出口东南亚、欧美等地区。

2023年上半年，保立佳的营收同比下跌了27.3%，净利润跌至百万级别，经营形势严峻。

仅看半年的数据，在有数据的四年中，2023年上半年的营收仅高于2020年上半年。这一次下跌的深度还是够大的了；净利润就不用说了，是这四个半年中最差的表现了。

分季度来看，2022年各季度的营收还是有涨有跌的，但2023年就只有下跌了。净利润方面是从2022年三季度的亏损开始，进入了俯卧撑模式，赚一个月再亏一个月。

其主要产品就是建筑乳液和防水乳液，两者占比超过八成，包装乳液、纺织乳液和助剂也分别有几个百分点的占比，其产品的差别不大，我们就不做分产品的营收对比了。至于说其简介中所说的出口情况，其占比也不到3%，至少到现在为止，出口业务还不太重要。

让人意外的是，保立佳的毛利率在经历三年的下跌后，2023年上半年还有所反弹，似乎经营情况应该好转才对，这个情况，我们后面再说。

其净资产收益率在2020年达到20.1%的峰值后，开始了下跌，最近一年半的表现显然是拿不出手的了。

从成本费用构成和占营收比来看，2020年及以前，主营业务的盈利空间在5个百分点左右，2021年跌至两个百分点左右，最近一年半几乎没有盈利空间，收入与总成本持平。2023年毛利率回升带来的那点空间提升，被上涨的期间费用占比全部给吃掉，还超出2022年0.3个百分点。

再看分季度的成本费用构成，似乎最困难的是2022年三季度至2023年一季度，从2023年二季度开始，经营形势开始好转。如果二季度的趋势可以延续，全年下来，经营情况就不会太差。

保立佳现金流量方面的表现还不错，虽然也有部分年份，经营活动的净现金流为净流出的情况，但最近这一年半的表现还可以。在2021年上市融资后，其固定资产的投入较大，这些新建产能的释放，要形成新的增长点，还要看市场的接受程度。

2023年上半年末，保立佳的在建工程余额高达3.1亿元，主要是位于安徽的年产28万吨的乳液生产基地的建设支出。2022年保立佳的乳液产销量在36万吨左右，这个新项目新增的产能还是相当可观的。

由于上市融资才两年，保立佳以前的盈利能力还不错，其偿债能力处于中等水平，虽然近年来资产加重，但显然财务安排上还是比较合适的。

以下是我所做的一项分配关系的专项内容，与本次的分析关系不大，只是顺带看一下保立佳近五年的分配情况。

这五年来，保立佳的营收增长明显，其员工支出增长较快，税收稳定在7000万元左右，净利润前几年比税收略高一些，最近一年半净利润明显下降并大大低于税收贡献。

声明以上为个人分析，不构成对任何人的投资建议！