天风证券给予润丰股份买入评级

2022-05-13天风证券股份有限公司唐婕,张峰对润丰股份进行研究并发布了研究报告《业务规模持续扩张，22Q1营收及毛利同比大幅增长》，本报告对润丰股份给出买入评级，当前股价为74.5元。

　　润丰股份(301035)　　事件润丰股份发布2022年一季报，实现营业收入31.19亿元，同比增长72.13%；实现营业利润4.46亿元，同比增长277.22%；归属于上市公司股东的净利润3.88亿元，同比增长303.12%，扣除非经常性损益后的净利润3.89亿元，同比增长364.91%。按2.76亿股的总股本计，实现摊薄每股收益1.40元，每股经营现金流为-0.81元。　　公司业务规模持续扩张，“轻架构，快速响应”经营模式优势凸显　　2022年一季度，公司营业收入同比增加13.1亿元，环比增加0.8亿元，毛利7.12亿元，同比增加4.72亿元，环比下降0.75亿元；毛利率22.8%，同比+9.6pcts，环比-3.1pcts。公司依托全球营销网络和“轻架构、快速响应”的业务模式，实现在各主要市场主营产品销量及销售收入均增幅显著。公司期间费用随业务规模的扩张同比增长，销售/管理/财务费用分别0.47/0.96/0.40亿元，同比增加0.17/0.40/0.37亿元，销售和管理费用环比减少0.20/0.24亿元，财务费用环比基本维持不变。公司研发费用0.89亿元，同比增加0.49亿元，研发费用率2.85%，同比+0.66%。　　全球疫情影响叠加地缘政治冲突，农药产品市场需求量旺盛　　2022年全球疫情带来负面影响仍在持续，叠加俄乌冲突的爆发，引发粮食安全担忧，带来全球大宗农产品的需求强劲，大宗农产品价格预计将持续维持高位，由此带来农民种植积极性提高，扩大种植面积，对作物保护产品投入增加，农药等产品需求旺盛。为应对上述外部环境的变化，公司在21年对大吨位品种适当提高安全库存，同时为保障向海外客户及时提供产品增加了部分海外子公司的库存商品储备，22年一季度库存额同比增长35.7%至15.79亿元，单季度库存额减少1.96亿元，公司逐步消耗前期储备的库存商品。　　稳步推进全球营销网络完善与研发创新支撑的先进制造　　根据2020-2024年中期战略规划，公司将持续在更多目标国构建自主品牌团队并在当地开展B-C业务。公司通过作物保护产品传统出口模式与境外自主登记相结合的模式，实现在全球80多个国家开展业务。截止2021年底，公司共拥有242项国内农药产品登记证，4,007项海外登记。同时，公司积极布局重要活性组分单品的先进制造（7个过专利期，3个即将过专利期），其中公司已公告建设年产9000吨克菌丹项目，总投资1.5亿元。　　盈利预测综合考虑公司新项目的建设及投产情况，主营产品价格趋势，预计公司2022~2024年净利润分别为10.1\11.9\13.0亿元，维持“买入”的投资评级。　　风险提示农药景气下行、产品价格下跌、原材料价格大幅波动、新项目进度及盈利情况低于预期

该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级4家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为84.86。证券之星估值分析工具显示，润丰股份（301035）好公司评级为3星，好价格评级为2.5星，估值综合评级为2.5星。(评级范围1 ~ 5星，最高5星)

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