仕净科技（301030.SZ）定增投资报告

一、结论

      本次增发共计4.2亿元，平均每份约1200万。

      公司定增项目我认为可以重点关注，目前尚需证监会审核批复，二级市场此时建议观望，不着急介入。

      定增募集不超4.2亿元，公司本次募集资金投资项目之数字化、智能化不锈钢特氟龙风管生产项目、年减排万吨级CO2和钢渣资源化利用项目以及补充流动资金。不锈钢特氟龙风管生产项目达产后，公司将形成年产不锈钢特氟龙风管40万平方米的生产能力，实现制程污染防控设备在上游产业链的延伸，提升公司自身盈利能力。而“年减排万吨级CO2和钢渣资源化利用项目”能够实现在减排CO2的同时形成60万吨复合矿粉的生产能力，将钢渣微粉变成可替代水泥熟料的产品，达到节能环保和循环经济的双重目的。

      二级市场观望的原因为从K线上看，股价现阶段正处于稳步上升通道中，7月一波上涨回调厚有已经拥有了70%-80%以上的涨幅，7月以来已翻倍有余，基于公司75%左右的净利润增长率，公司股价已接近目标位，故此观望。

⼆、公司概况

      1．公司简介

      （1）公司成立于2005年，以自主研发的LCR液态催化剂脱硝技术为核心，根据多行业客户的不同处理需求，针对各类复杂污染物提供定制化、精细化的工业污染治理整体解决方案，已成为光伏制程污染治理的龙头。公司制程污染治理客户覆盖泛半导体、精细化工、汽车制造等精密制造业，同时开展钢铁冶金、水泥建材等行业的末端污染治理。

       商誉无

      （2）主营构成

        2．证券息

      公司为融资融券标的从K线上看，股价现阶段正处于稳步上升通道中，7月一波上涨回调厚有已经拥有了70%-80%以上的涨幅，7月以来已翻倍有余，基于公司75%左右的净利润增长率，公司股价已接近目标位，故此观望。

      3．股权结构

    （1）股东分析

      （2）结构分析

      家族企业，实控人直接持股21.58%。截止2021年年报，总经理朱叶女士直接持有公司16.95%的股份；其母亲叶小红女士直接持有公司4.63%的股份。朱叶、叶小红与董事长董仕宏为一致行动人，直接持有公司21.58%的股份，为公司的实际控制人与最终受益人。

      现有七家子公司，涉及运维、生产、检测、监测等多领域。

      4．大宗交易

       5．龙虎榜

二、⾏业分析

      光伏制造流程产生大量污染物，处理流程比传统行业更复杂。光伏生产制造流程复杂，各个环节均会产生三废。其中，生产光伏电池片时产生的化学污染物和危化品较多，包括氮氧化物，氟化物，氯化物，硅烷以及氨气等。光伏行业作为泛半导体中的代表，处理技术、处理流程、设备工艺远比钢铁冶金等传统行业复杂；不仅对氮氧化物的排放要求更高，还要与制程工艺主体设备紧密连接，同步进行污染物的收集、处理与排放。

      光伏生产环节污染物治理必要性高。1）遵守国家环保要求目前，光伏企业生产过程中产生的NOx初始浓度普遍在1,000mg/m³以上。国家标准要求出口排放浓度不得超过100mg/m³，故要求NOx处理效率达到90%以上；2）提高产品良率光伏生产过程中上一环节产生的污染物如果不加以治理带到下一环境，不仅会腐蚀设备，还会混入产品，降低产品良率；3）符合安全生产要求生产过程中产生的酸碱类化工品、废气等，会增加生产车间爆炸、员工中毒的风险。对污染物的有效治理，可以有效地保障工人的人身安全，并避免企业的财产损失。

      我国能源结构仍以化石能源为主。2020年，煤炭、石油、天然气等化石能源消费量占我国能源消费总量的84.1%，依然是我国目前能源消费的主体。但1990年以来，一次电力及其他能源的消费比例从5.1%（1990年）提升至15.9%（2020年），清洁能源消费占比持续提升。

      “碳中和”目标确定，可再生能源比重将明显提升。我国确定2030年实现“碳达峰”、2060年实现“碳中和”的目标；并提出到2025年，非化石能源的消费比重要达到20%左右；到2030年，非化石能源的消费比重要达到20%左右。光伏作为重要清洁能源，有望持续保持较高增速。

      电池片出货量提升将带动制程污染治理需求增长。2017-2021年，我国光伏发电总量从1182 亿千瓦时增长到3259 亿千瓦时，CAGR为22.49%。光伏发电新增需求有望继续保持高位，将继续带动电池片需求提升，增加制程污染治理需求。

      公司自主研发的LCR技术脱硝效率优于传统工艺路径。光伏企业生产过程中产生的NOx初始浓度普遍在1000mg/m³以上，现行标准要求排放浓度低于30mg/m³。末端污染治理领域常用的SCR、SNCR等技术均无法实现上述处理效率。

      公司LCR技术技术门槛高，依赖大量实践经验，短期难以被复制。

       公司客户覆盖全球光伏组件出货量前十中的八家，客户认可度高。

       2021年，光伏组件领域全球市场前十大出货厂商中，除环晟光伏、阳光能源外都是公司的长期合作客户，公司在光伏行业的制程污染防控领域具有较高的市场占有率和领先的市场地位。

水泥行业超低排放改造开启，LCR受益行业排放标准提升

       超低排放标准出台，水泥行业污染治理难度提升。水泥生产过程中，主要产生的污染物包括颗粒物、SO2、NOx、氟化物以及少量的氨逃逸。随着最新水泥工业大气污染排放标准GB4915-2013的颁布，各省份也出台了各自的超低排放限值标准，水泥行业废气治理难度逐渐提升。

       水泥年产量近25亿吨，水泥行业超低排放改造市场空间超400亿元。2016-2021年，我国水泥产量保持在相对稳定的区间内，接近25亿吨。截至2021年底，全国共有1622条新型干法水泥生产线，为水泥行业的环保改造提供了广阔的市场。以单条改造成本3000万估算，目前全国水泥产线改造市场总规模达到486.6亿元。

       公司光伏领域工艺可迁移至水泥领域，实现降维打击。传统烟气治理的流程包括石灰石－石膏法脱硫，低氮燃烧+SNCR或SCR技改脱硝，布袋集尘或电除尘。公司自主研发了LCR脱硫脱硝除尘一体化技术（石灰石-石膏湿法脱硫+LCR脱硝+高效除尘除雾器除尘除雾），解决了以往技术的弊端LCR脱硝不存在氨逃逸和氨腐蚀问题，反应温度无特定要求，一般在15-200°C，不存在高温除尘和催化剂失效、中毒问题，同时催化剂也不会造成二次污染。

      2019年9月，公司与中建材国际装备有限公司签订了战略合作协议及补充协议，公司将负责未来中国建材集团有限公司体系内的400条左右水泥生产线上新及改造项目的烟气治理设备，预计累计金额约为76亿元，技术路线获认可。

 四、财务分析

      仕净科技发布2022年三季报，前三季度实现营收10.43亿元，同比增长114.96%；实现归母净利润5828万元（扣非后5172万元），同比增长75.76%（扣非同比增长102.16%）。

     Q3单季度实现营业收入3.70亿元，同比增长126.45%；实现归母净利润1752万元，同比增长145.22%。前三季度公司毛利率为26.44%，同比减少1.27pct；净利率为5.76%，同比减少1.12pct。受益于光伏行业的高景气发展，推动了公司光伏废气设备的持续增长。

      随着公司业务规模的扩大，公司应收账款规模也随之增加。截至22年9月末，公司应收账款12.37亿元，较年初增加3.60亿元，前三季度合计计提减值损失4792万元，其中Q3计提2432万元。公司下游行业主要为光伏企业，近几年，由于国补发放较慢、行业扩产对资金需求较大等因素，光伏企业资金周转周期较长，影响了公司的销售回款进度。

五、定增情况

资料来源苏州仕净科技股份有限公司2022 年度向特定对象发行股票预案（修订稿）

       （一）数字化、智能化不锈钢特氟龙风管生产项目

      1、项目基本情况

      本项目计划投资 25,000 万元，主要用于建筑工程、设备购置等资本性支出。本项目的建设期为 1 年。

      本项目拟购置先进、高效的设备及生产线，配套产品检验检测设备，项目产品主要用于光伏、集成电路行业的制程污染防控装备。项目完成后，公司将形成年产不锈钢特氟龙风管 40 万平方米的生产能力，实现制程污染防控产品在上游产业链的延伸，提升公司自身盈利能力。

       仕净科技在泛半导体行业的制程污染防控领域深耕多年，累积了丰富的行业技术经验，保证了高质量的设备供应。经过多年发展，公司经营规模不断扩大，品牌效应逐步显现，公司服务了众多泛半导体领域知名企业如晶科能源、天合光能、阿特斯、东方日升、英特尔、长鑫存储、先进半导体等。近年来，随着我国泛半导体产业国产化替代进程的快速推进，上游高端耐腐蚀风管行业也面临着难得的发展机遇。

      （二）年减排万吨级 CO2和钢渣资源化利用项目

      1、项目基本情况

      本项目计划投资 7,800.00 万元，主要用于建筑工程、设备购置等资本性支出。本项目的建设期为 6 个月。

      本项目拟建设捕碳钢渣生产线、高活性复合矿粉生产线各一条。本项目利用钢渣等非碳原料低成本原位捕集烟气 CO2，捕碳后的钢渣可作为优质水泥混合材，制备低碳水泥；也可与矿粉、粉煤灰等其他材料混合制备超细高活性优质复合矿粉，应用于水泥、混凝土及其他相关产业。

      本项目的建设符合国家及地方关于降低碳排放，废弃物综合利用等相关资源综合化利用相关规划和政策，达到节能环保和循环经济的目的；同时本项目的实施建设也优化公司业务布局。

      （三）补充流动资金

      本次增发共计4.2亿元，平均每份约1200万。