英诺激光2022年年报和2023年1季报分析

英诺激光2022年收入3.19亿元，同比下滑18.21%，净利润2257万元，同比下滑69%，经营性净现金流1.07亿元，同比增长322.88%。公司经营收入和净利润从2021年四季度开始连续6个季度同比负增长。

2023年第一季度收入5782万元，同比下滑28.17%，净利润-495万元，同比下滑139.99%。已经连续三个季度亏损。

通过和其他上市公司德龙激光、杰普特、大族激光、帝尔激光、海目星相比较，公司业绩回调的周期时间，回调的深度是这些公司中最大的。

这轮业绩回调包括括内因和外因多因素交织，

整体经济从2021年四季度开始呈现疲态，激光器是制造业的加工设备，涉及到激光打标、激光焊接、激光切割，这些工艺流程都和下游景气度相关。固体激光器是激光器中性能独特的产品，在消费电子精密加工领域应用深度较大，而消费电子是本轮景气下滑的重灾区之一。公司经营策略强调风控，全年回收现金流1.07亿元，同比增长322%，公司因为严格的汇款政策，失去了很多订单。公司在新业务上投入了太大的精力，营运成本开支很大，全年研发费用率要接近16%，而这些新业务的成效不是一蹴而就，医疗微创加工、半导体设备、Microled liftoff，从客户认证周期和产业发展周期两个维度都需要时间积累。光伏虽然已经在topcon SE掺杂上有突破，拿下订单，但整体规模经济性目前并没有看到。在存货减值方面，公司一直表现很差，对公司业绩产生重大的影响。

公司在2021年之前，行业景气度尚可，也有成本优化的能力，上市后开始加大在新领域的投入，研发人员达到134人，相比2021年112增加接近20%。而在这时刻，房地产和消费电子行业景气度下滑，固体激光器和光纤激光器竞争激烈，公司陷入了收入下降和成本刚性的困境。 从某种意义上来说，公司管理层对整体产业的研判和战略选择，特别是资源分配上，有偏颇。

从产品结构上，激光模组业务在产量和收入方面下滑更剧烈，这主要体现在消费电子板块，瑞声科技的模组以及光学晶圆切割业务下降，22年相比21年少了将近4500万收入。蓝思科技有突破，但体量仅为1440万元，占比较小。

此外，光伏订单交货周期将会在2023年，没有体现在2022年年报。而其他医疗、半导体新业务，规模还小，无法弥补传统业务的压力。

2022年第一大客户，瑞声科技的收入

2021年第一大客户，瑞声科技的收入

公司在海外业务方面，有较大的突破性进展， 报告期内，公司在国外市场实现收入约5,209.06万元，同比增长约98.62%，主要服务于半导体、生物医疗和消费品等行业，终端客户包括住友重工(I)、美敦力、强生和 Diamond Foundry 等全球知名公司。住友重工和美敦力是在各自领域相关产业的龙头企业，收入增长对公司新业务板块至关重要，但合作的深度基于公司的产品技术和提供的附加值，需要持续跟踪。

存货减值一直是公司没有解决的问题，而且2022年扩大到2300万元，其中，库存商品占据了66%。存货减值在业绩下滑期，对公司经营的影响放大，目前还还不了解到底是产品稳定性差导致，还是其他可转回的原因。

公司子公司方面，整体经营都在下滑，其中美国AOC子公司，下滑更剧烈，收入从6900万下滑至3711万，一方面，可能是和母公司关联交易下降，另一方面，美国管理半径较长，在控制营运风险的基调下，业务出现收缩。

总结英诺激光连续6个季度业绩差强人意，更多原因是在于自身，展望未来，研发营运资本高投入，以及存货减值的不确定仍存在。公司要实现大规模增长，只有两点，第一是整体经济回暖，下游愿意采购成本更高的固体激光器，实现高性能的工艺结果；第二，在半导体或者医疗两个大规模产值的领域，有产品突破后持续放量，海外收入的情况可能更加客观反应公司在新业务上的表现。 目前来看英诺激光，业绩抗风险能力很一般，更多像是一个期权，在固体激光器多个领域投入大量研发，只能静待在某一点实现突破后，产生价值重估。