国金证券给予申菱环境买入评级，目标价位54.56元

国金证券股份有限公司许隽逸近期对申菱环境进行研究并发布了研究报告《专用空调龙头，结构性升级新机遇》，本报告对申菱环境给出买入评级，认为其目标价位为54.56元，当前股价为39.29元，预期上涨幅度为38.86%。

　　申菱环境(301018)　　投资逻辑　　专用空调龙头，历史表现优秀。历史证明公司判断敏锐、稳步向前（18~21年营收CAGR17.2%、净利CAGR10.8%），1~3Q22由于客户优质、场景布局多元等优势使其业绩实现逆势上扬（营收同比+52.4%，归母净利润同比+63.2%）。　　看点1立足主业，拓液冷产品、拓新客户。1）从行业看机房空调市场增速重回10%+，低能耗目标驱动液冷产品渗透率提升，新型互联网企业需求量增。2）从公司看研发费率持续升至4.4%，与华为、各场景龙头企业深度合作，产品力获大客户认可。拓展液冷产品、新客户均将带来传统优势业务盈利水平的提升（我们预计22~24年综合毛利率由21年的27.7%分别提至29.0%/29.9%/30.4%）。　　看点2加码储能温控、热泵高景气赛道。1）从行业看强配要求下21~25年国内三侧储能合计装机CAGR或达100%，安全要求驱动下25年高价值量液冷占比将升至75%，对应25年中性假设下国内温控市场规模79.5亿元（21年仅约3亿元）。2）从公司看至3Q22公司储能在手订单4699.2万元，公司较强的新场景定制能力及能耗控制能力是其竞争优势。IPO募投产能23年满产后预计可新增18.3万小时理论工时（21年末公司合计产能22.7万小时），我们预计22~24年工业空调销量由21年的1.7万台分别提至2.3/3.2/4.1万台。此外，开辟热储产线，23/24年有望对欧出口、分别贡献营收2/4亿元。　　定增扩产方案已获批复。公司拟募资不超过8.0亿元、定向发行不超过7200.3万股用于储能温控、锂电车间场景产品的产能扩张，该方案已于2023年1月30日获批。　　盈利预测、估值和评级　　公司善于把握行业特征与时代风口、拓展场景/产品/客户。预计22~24年营收分别为25.9/36.9/48.4亿元，归母净利润分别为2.4/3.7/5.0亿元，对应EPS为1.01/1.56/2.09元。给予公司23年综合PE35倍，目标价54.56元；给予公司“买入”评级。　　风险提示　　新客户开拓不及预期；产能释放、订单落地不及预期；产品降价超预期；原材料成本波动风险等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华福证券汪磊研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为78.85%，其预测2022年度归属净利润为盈利2.44亿，根据现价换算的预测PE为38.26。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级2家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为49.58。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，申菱环境（301018）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力一般，营收成长性良好。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括货币资金/总资产率、应收账款/利润率、经营现金流/利润率。该股好公司指标2.5星，好价格指标2星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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