登录 注册 返回主站
红色F10 推荐产品 炒股必读
分享
资金流入:-24975.34
每股净资产(元):14.1504
每股收益(元):1.04
所属板块: 农产品加工→粮油加工

杀“茅”剧情继续上演,今天轮到金龙鱼了

  • 阅读数: 3910
  • 作者:bumb
  • 2021-02-24 00:54:10
  • 分享:

近期市场盘整波动十分强烈,一边是顺周期股的强势崛起,一边是抱团股的巨震,投资者过得心惊胆战。

这不,又一大白马股在今天受到了重挫,【金龙鱼(300999)、股吧】盘中大跌超10%,收盘有所小幅收窄,但收盘价依旧跌破百元关口,最新总市值为5393亿元。

数据来源同花顺

头顶着“创业板史上最大ipo”光环的金龙鱼在上一年表现十分吸睛,上市不过四个月,股价从发行价格到历史最高翻了5.6倍,最高市值曾一举迈过8000亿大关,估值也一路高歌,从刚上市的44倍一路上涨至当前的100倍,轰动一时。

但如今来,近期其股价回撤了不少,从8000亿再到5000亿,数字的变化好像轻而易举,但不变仍是对其高估值的担忧,毕竟步子迈得太快,总会摔倒,泡沫也总有被戳破的一天。

从宏观层面来说,基于央行近期频频展开逆回购,流动性收紧预期强烈,预计市场呈现紧平衡之势,直接对前期涨幅较大、估值过高的机构抱团股产生重压,使其从高位落下连续调整

金龙鱼作为热门抱团标的自然首当其冲,毕竟涨多了需要交一盆名为下跌的冷水,降降温。

虽然它头顶粮油行业头部标的光环,起来“又大又美”,实际上基于其切入赛道属性和市场趋势,金龙鱼基本面的增长空间已经触及天花板,难以撑得起这一高估值


业绩增长触及天花板

首先,除了流动性收紧这一隐忧,本次引起金龙鱼大跌的直接因则是2020年业绩不及市场预期

2020年金龙鱼实现营业收入1949.2亿元,同比增长14.2%;归属于上市公司股东的净利润为60.0亿元,同比增长11%,低于市场预期(70亿元~75亿元)。其中,由于第四季度业绩跳水,盈利同比下滑52.55%,直接影响了全年表现。

图片来源官方公告

冰冻三尺非一日之寒,事实上,从金龙鱼上市以来释出的第一份成绩单来,其业绩成长性和确定性需要再次摆到明面上深究一下,显然对于这一答案负面情绪占了上风。

号称“油中茅台”的金龙鱼是粮油行业的龙头,主营业务聚焦厨房食品、饲料料及油脂科技、其中厨房食品里的食用油业务撑起了公司营收的半边天,米面业务加以辅助作出贡献。

顺着近年来受到热炒的消费股的逻辑,它的前景应该是光明无限的,但事实上,由于其切入的赛道存在特殊性,其增长空间很大程度上是被天然压制的

粮油作为民生层面的基础用品,其价格受到国家层面上的严格管控,涨跌与否都不能轻举妄动,这是一条显而易见的警戒线。

这便意味着尽管金龙鱼在行业市占率处于头部地位,但也无法主动提价,尤其是随着消费升级下包装化、高端化方向成为创新重,叠加材料波动,成本的压力尽显,成长性空间着实有限。

尤其当食用油、米面市场消费需求趋于饱和的时候,这一窘境只会更为凸显

2016-2020年,食用油消费量分别为3377万吨、3440吨、3338吨、3289吨,不增反减,相对的,2017-2019年,金龙鱼小包装食用油市占率分别为39.5%、39.8%、38.4%,增长已见瓶颈

数据来源Wind

显而易见,由于主营业务增量空间明显不大,其业绩自然也漂亮不到哪里去,近年来增长放缓,颓势尽显。

2017-2019年,金龙鱼营收分别为1508亿元元、1671亿元、1707亿元,同比增速分别为12.9%、10.8%、2.2%,归母净利润分别为50亿元、51.3亿元、54.1亿元,同比增速分别为878%、2.53%、5.47%,而2017年的暴增是因为2016年公司参与期货套保巨亏导致业绩基数过低所致。

数据来源同花顺

在毛利率这一关键经营指标上,金龙鱼也无法拥有底气,2020年前三季度销售毛利率为12.10%,盈利能力可谓是肉眼可见的不振,明显是具备与贵州茅台、海天味业相媲美的高估值,却远不如后两者的盈利表现。

数据来源同花顺

另外一,由于米面粮油行业具有周期性,金龙鱼的存货水平也较高。2017-2019年,公司存货分别为339.9亿元、370.88亿元、345.51 亿元,一旦产品价格下跌,也会直接使得公司盈利受到冲,例如,2017-2019年,公司资产减值损失与用资产减值损失合计分别为2.68亿元、10.9元及21.3亿元。


受制于材料价格波动

除了承压于增长天花板,大豆等材料价格的不确定性也使得金龙鱼业绩呈现不稳之态。

金龙鱼粮油成本中直接材料占比超过八成,这便意味着大豆的价格波动与这类粮油加工标的业绩表现紧密绑定,而金龙鱼在这一方面处于低议价的弱势。

毕竟我国是全球最大的大豆进口国,需求缺口近年来不断扩大,2020年我国累计进口大豆10033万吨,首次超过1亿吨,较2019年进口增加1182万吨,刷新2017年的纪录(9553万吨),创出历史新高

随着宏观环境不断呈现复杂性,叠加极端天气、自然灾害等因素,这一价格波动存在不确定性,目前由于需求端正旺,养殖产业有所扩张,豆油期货价格连续上涨,上扬的价格直接使得金龙鱼难以有效扩大自身的料成本话语权。

数据来源同花顺

为应对材料价格波动的问题,金龙鱼习惯去做期货套保,但这一保险杆并不完全牢靠,毕竟一旦预判失误,便会出现巨亏,2016年公司就曾在这里栽过跟头,操作套期工具巨亏34亿元,使得净利润仅为8亿元。

本次2020年业绩不及预期在一定程度上也拜其所赐,即由于材料价格上涨,公司基于套期保值的衍生品截至年末存在按市值计价的损失影响。


转型成效目前渐微

金龙鱼也意识到了上述一系列的问题,这也就是近年来其发力调味品,尤其是酱油这一消费量较大的细分赛道的主要因。

2015年,益海嘉里(金龙鱼的母公司)与中国台湾老字号酱油品牌“丸庄”合作,成立合资公司;

2017年,双方共同投资建设丸庄益海天然酿造酱油项目,可年产16万吨优质酱油;

2019年,丸庄牌酱油正式上市,同年益海嘉里还收购了山西的“梁汾醋业”,可以发现,其在调味品板块的布局步伐不断加快。

金龙鱼画的饼很大很香,它想要通过自身已有的品牌、渠道和生产基地优势,在调味品行业打开市场,通过扩张品类经营来寻求增量空间,以稳定盈利。

这一想象空间确实为它的高估值加了一把火,但冷静思考,会发现那句没有金刚钻,别揽瓷器活说得很对。

蓝海是美妙的,现实是骨感的。就目前来,调味品业务作为其好的潜力黑马,规模还未成气候,现今就算以“丸庄”黑豆酱油这一差异化的高端类产品为切入,在短期内难以对现有的酱油行业的市场格局产生撼动,亟待深耕,颇具挑战。

如此想来,市场对它前景发展的乐观情绪实在有些过热。


结语

今日市场行情对龙头股稍微友好了一,多只龙头股止跌回升,但本的主角——金龙鱼还是难掩跌势。

这一“油中茅台”在前期收获了太多鲜花和掌声,估值起飞,如今也需要回归理性,挤掉高光下的泡沫,虽身为行业龙头,它的业绩成长性和确定性却并不突出,如今的大跌也是在为狂热的投资者敲响警钟,警惕一定的抱团风险。


温馨提醒:用户在赢家聊吧发表的所有资料、言论等仅代表个人观点,与本网站立场无关,不对您构成任何投资建议。本文中出现任何联系方式与本站无关,谨防个人信息,财产资金安全。
点赞11
发表评论
输入昵称或选择经常@的人
时价预警 查看详情>
  • 江恩支撑:86.48
  • 江恩阻力:92.22
  • 时间窗口:2021-03-04

数据来自赢家江恩软件>>

本吧详情
吧 主:

虚位以待

副吧主:

暂无

会 员:

会员共1人

功 能:
金龙鱼知识问答 查看详情>
1人关注了该股票