财通证券给予志特新材增持评级

财通证券股份有限公司毕春晖近期对志特新材进行研究并发布了研究报告《上半年业绩略超预期，“1+N”一站式服务商雏形已现》，本报告对志特新材给出增持评级，当前股价为38.27元。

　　志特新材(300986)　　核心观点　　事件点评公司2022H1营收7.82亿元同增29.17%；归属净利润0.71亿元同增38.15%；扣非后归属净利润0.54亿元同增24.38%。　　Q2利润略超预期，得益于费用控制得当以及政府补助增加。2022Q1/Q2公司分别实现营收2.62/5.19亿元，同比增长16.89%/36.41%，主要得益于境外铝模销售业务增长较快，以及防护平台及装配式PC业务有较大幅度增长上半年铝模/防护平台/装配式预制件/废料/其他营收分别为5.38/0.76/0.68/0.74/0.25亿元，同比分别变动+11.62%/+55.88%/（无上一期）/+17.12%/+127.00%。公司Q1/Q2实现归属净利润0.05/0.66亿元，同比变动-78.84%/146.02%；实现扣非后归属净利润0.03/0.51亿元，同比变动-82.54%/110.84%，Q2业绩高增是因为1）相比于收入规模的快速增长，期间费用扩张相对平缓；2）单季度获得园区补助接近0.19亿元。　　综合毛利率依旧承压，期间费用率改善叠加补助增加助力净利率改善。2022H1公司毛利率31.72%同降8.25pct，主要系原材料价格上涨及新增的PC销售业务毛利较低所致，其中铝模/防护平台/装配式预制件/废料/其他毛利率分别为36.92%/7.88%/16.81%/33.08%/28.60%，同比-0.60pct/-9.01pct/（无上一期）/+3.45pct/+5.53pct；期间费用率19.36%同降8.60pct，其中，管理(含研发）/销售/财务费用率分别为10.62%/6.71%/2.02%，同比-1.52pct/-6.96pct/-0.11pct；资产及用减值损失率为1.46%，同比略增0.60pct；归母净利率为9.05%同增0.54pct，主要得益于期间费用率下降及政府补助增加。　　收现比下降导致经营现金流净流出。2022H1公司经营性现金流净流出0.64亿元(去年同期为净流入0.97亿元)，主因为公司本期应收账款回收周期延长，以及业务增长需要导致原材料采购增加；收现比为84.64%同减28.20pct，付现比为91.38%同减1.76pct。截至6月底，公司应收账款及票据、存货+合同资产、应付账款及票据、预收账款+合同负债规模分别为6.51/3.70/5.02/2.12亿元，较年初分别变动+24.92%/+60.32%/+27.61%/+2.52%。　　拟发行可转债增强资金实力，加快市场及业务布局。公司拟发行可转换公司债券募资6.14亿元，其中2.35亿元用于江门志特生产基地(二期)建设项目、1.99亿元用于重庆志特生产基地(一期)建设项目、1.8亿元用于补充流动资金。预计分别于江门/重庆形成年产30/60万平方米铝模及10,000/5000个机位附着式升降作业安全防护平台产能。从产能布局看，公司新建产能将更好覆盖华南、西南地区，及时响应客户需求，提高服务质量；从产品结构看，公司通过提高附着式升降作业安全防护平台业务收入占比，推动“1+N”一站式服务战略模式落地。　　投资建议预测公司2022-2024年归母净利润分别为2.11/2.79/3.67亿元，同增28.0%/32.4%/31.8%，EPS分别为1.28/1.70/2.24元，当前股价对应PE为28.3/21.4/16.2倍，首次覆盖给予“增持”评级。　　风险提示疫情反复风险；应收账款回收风险；上有原材料波动风险；宏观经济波动风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国证券黄道立研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达84.85%，其预测2022年度归属净利润为盈利2.83亿，根据现价换算的预测PE为16.09。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有7家机构给出评级，买入评级4家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为41.21。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，志特新材（300986）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力一般，营收成长性优秀。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括货币资金/总资产率、有息资产负债率、应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标2星，好价格指标2星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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