首创证券给予华利集团买入评级

2022-05-09首创证券股份有限公司陈梦,郭琦对华利集团进行研究并发布了研究报告《公司简评报告Q1疫情影响工厂开工，客户订单旺盛势头持续》，本报告对华利集团给出买入评级，当前股价为74.0元。

　　华利集团(300979)　　事件 公司发布 2022 年一季报， 22Q1 实现营业收入 41.24 亿元，同比+11.39%；实现归母净利润 6.48 亿元，同比+12.4%。　　点评　　量价齐升驱动增长， 产能利用率提升下 Q2 业绩有望环比加速。 从量价角度看， 2022Q1 公司销售运动鞋 5114 万双，同比增长 7.09%，销量增速稳健预计主要由于 Q1 越南北部受疫情影响，公司工厂出勤率短期小幅下降，目前已逐步恢复正常，预计 22Q2 销量增速环比提升。推算运动鞋平均售价 80.65 元，同比增长 4%，预计主要由于销售大客户的高单价产品占比提升，新客户产品单价较高。基于客户预期订单强劲需求，公司将继续在越南北部扩产， 预计下半年新增产能有所体现； 同时为分散产能配置，公司已开始在印尼投资建设工厂。　　盈利能力稳健， 原材料储备使得存货规模短期上升。 22Q1 公司毛利率同比-2.72pct 至 25.65%， 预计主要由于新工厂效率有待提升，年初北越疫情影响工厂出勤率。 销售/管理/研发/财务费用率分别-0.04/-0.1/-0.1/-0.6pct 至 0.5%/3.7%/ 1.5%/-0.3%，募集资金到账，利息收入增加。 综合影响下，净利率同比-0.8pct 至 17.2%。 22Q1 存货规模较年初增长 14.4%至 30.5 亿元， 预计主要由于公司为应对疫情影响提前做原材料储备。　　大客户收入增长较快，看好产能投放带动销售增长。 22Q1 公司前五大客户收入占比达到 91.65%， 其中来自前五大客户的收入分别为15.88/8.49/6.49/4.68/2.25 亿元，分别占当期收入的 38.5%/ 20.6%/15.7%/11.4%/5.5%，若剔除汇率变动影响，分别同增 23.1%/14.7%/12.8%/0.7%/53.2%， 公司与国际运动龙头合作紧密度进一步提升，作为 Nike 品牌的新生代供应商，产品结构优化，销售额增速亮眼； 来自第四大客户的增速放缓预计主要由于产能限制， 考虑到公司主要客户均为全球知名运动品牌， 收入增长较快，随着公司投产节奏推进， 销售额有较大增长空间。　　投资建议 全球供应链紧张问题持续， 公司作为开发能力出众、交货能力强的运动鞋制造龙头， 大客户紧密度进一步提升， 客户订单预计持续旺盛。 随着北越疫情影响减弱，预计 Q2 公司工厂效率提升，盈利能力优化。我们维持盈利预测，预计公司 22-24 年归母净利润分别为 35.5/43.0/51.1 亿元，对应当前市值 PE 分别为 22/18/15X，维持“买入”评级。　　风险提示 全球“新冠”疫情影响消费， 产能投放进展不及预期

该股最近90天内共有28家机构给出评级，买入评级26家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为98.5。证券之星估值分析工具显示，华利集团（300979）好公司评级为3.5星，好价格评级为3星，估值综合评级为3星。(评级范围1 ~ 5星，最高5星)

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