天风证券华利集团（300979.SZ）下游客户销售快速增长，供应链稳定性优势显著，维持“买入”评级

智通财经APP获悉，天风证券发布研究报告称，华利集团（300979.SZ）下游客户销售快速增长，供应链稳定性优势显著，核心供应商价值凸显。预计公司2021~2023年营业收入分别为187.51、235.04、293.56亿元，对应EPS分别为2.23、2.81、3.56元，21~23年P/E分别为45.33X、35.99X、28.40X，维持“买入”评级。

天风证券指出，公司为世界知名运动品牌Nike、VF、Puma、Columbia、Under Armour、Deckers等重要供应商，2021Q1销售运动鞋履达到4775万双(+4.22%);绑定头部优质运动品牌商持续深度合作，东南亚海外产能稳步拓展，未来客观来有望持续获得客户订单增量。

天风证券主要观如下

公司简介公司为世界知名运动品牌Nike、VF、Puma、Columbia、Under Armour、Deckers等重要供应商，2021Q1销售运动鞋履达到4775万双(+4.22%);绑定头部优质运动品牌商持续深度合作，东南亚海外产能稳步拓展，未来客观来有望持续获得客户订单增量。此外，公司2020新拓展客户OnRunning、Asics已于21Q1下达订单，潜在优质客户(New Balance等)持续扩容，有利于稳固公司制鞋产业核心供应商地位及竞争优势。

需求端头部运动客户需求快速回升，运动细分市场延续高景气度

运动赛道延续较高景气度，头部客户集中度稳步提升，Nike、VF等公司头部客户最近财报数据显示Nike FY2021Q4旗下匡威品牌收入同比增长13%，Deckers FY2021Q4收入同比增长50%(其中UGG同增53%、HOKAONEONE同增74%)、PUMA鞋类产品营收同增47%、VF旗下VANS营收跌幅明显收窄;整体来，头部运动品牌鞋履业务增长绝对量较为明显。伴随着全球服装鞋履消费需求持续复苏，作为头部运动品牌重要鞋品生产供应商，公司未来有望持续享受客户订单增量及订单倾斜。

供给端越南鞋厂新拓产能顺利推进，印尼新设工厂持续优化产能布局

公司2020年继续优化拓展东南亚海外制鞋产能，具体来，21Q1公司越南永山、越南威霖、越南弘欣三大工厂顺利投产，剩余产能也有望顺利推进落地。此外，2021年东南亚疫情波动对公司越南产区影响较为有限公司越南工厂远离疫情集中区域且防疫管控有效，整体产能建设进度并未受拖累影响。公司21Q1已于印尼设立制鞋工厂，未来有望稳步拓展推进。

A股制鞋稀有龙头，多维度优势凸显，21Q1超预期高增、成长空间广阔

公司21Q1归母净利润同比增加42%达到5.77亿元。2021年后疫情时代以来，全球运动鞋履需求提升，叠加公司海外产拓产、客户结构优化、运动休闲鞋等高毛利产品占比增加等多因素催化影响，未来业绩增长空间广阔。

公司多年来扎根鞋履生产制造，生产设计、产品品质、生产成本多方面优势凸显

超过2400人开发设计团队针对鞋履生产流程持续优化;建立从材料采购、产品生产、成品检验全流程质控管理体系，确保产出产品质量达标;战略布局东南亚海外产能，充分享受海外劳动力成本、土地成本及关税贸易带来的成本优势;3D打印、VR设计等新技术持续渗透改良公司鞋履生产流程，制鞋产出效率稳步提升。

风险提示材料价格持续上涨对公司成本端、毛利率造成压力;陆运航运成本上升对公司运输成本造成较大压力;海外产能拓展不及预期等。

章来源:乐居财经